Итоги недели: инфляция в США и Пауэлл, омикрон, сезон отчетностиПрошедшая неделя выдалась довольно насыщенной на значимые для фондового рынка США события. И главное сложно назвать какой-нибудь позитив, по крайней мере для рисковых активов.
Инфляция в США продолжала бить рекорды. Потребительская с ее 7% отметилась на максимальных с 1982 года отметках, а производственная осталась в районе исторических максимумов в 10%. То есть сама по себе она и не думает рассасываться.
Так что ничего удивительного, что Пауэлл, выступая в Конгрессе, был довольно агрессивен в своей риторике и заявил, что экономика готова к ужесточению монетарной политики. В 2022 году стоит ожидать не только полное сворачивание программы количественного смягчения уже к марту, но и 3-4 повышения ставки, а также сокращение баланса ФРС. То есть Центробанк расчехляет все пушки.
Рынки в итоге пересмотрели свои ожидания по таймингу начала повышения савок. Если на старте недели консенсус был май 2022 года, то уже к середине недели с вероятностью под 90% повышение ставки ждут в марте.
Пандемия продолжает буйствовать и ставить новые рекорды. Число пациентов с Covid-19 в больницах США превысило максимум прошлой зимы: США сообщили о 1,5 миллиона, а Китай заблокировал 5 миллионов человек, проживающих в городе Аньян. Вообще Китай со своей политикой нулевой терпимости сильно усугубляет и без того непростую ситуацию в глобальной логистике.
Еще из негатива прошлой стоит отметить тот факт, что розничные продажи в США снизились на 1,9% в декабре (гораздо хуже ожидаемого экспертами снижения на 0,1%). Одна из базовых причин – рост инфляции. В общем, пока все развивается ровно так, как мы и предупреждали ранее.
Тем интереснее будет наблюдать за сезонном отчетности в США, который на прошлой неделе перешел в активную фазу. Кстати, именно на него делали ставку покупатели. Но финансовая отчетность банков, которые традиционно открывают сезон отчетности, разочаровала. То есть отчетность в основном была неплохая, но инвесторы разочаровались. Если в случае с Citigroup их можно понять (прибыль снизилась на 26%), то в ситуации с JPMorgan Chase (рост доходов и прибыль превысил прогнозы экспертов) все менее однозначно. В общем, имеем то, о чем мы предупреждали. Ожидания слишком высоки и любое отклонение от них будет провоцировать резкие распродажи.
Так что с учетом итогов прошлой недели, на этой неделе на фондовом рынке США мы бы искали возможности для продаж.
Новостнойфон
Повышение ставок в марте, нефть и удары Китая После максимальной за последние 40 лет потребительской инфляции, а вдогонку за ней и 10%-ым ростом цен производителей, ряды ФРС окончательно сомкнулись: ужесточать монетарную политику нужно как можно скорее. И если на старте недели рынки рассчитывали на повышение в мае, то после ряда агрессивных комментариев со стороны официальных лиц ФРС после инфляционных, теперь с вероятностью под 90% повышение ставки ждут в марте. Собственно, до марта уже рукой подать. Так что до развязки осталось всего ничего.
Несколько дольше до разрешения вопроса пандемии. Китай с его нулевой терпимостью к пандемии начинает вредить мировой экономике, тормозя глобальную логистику, которая и без этого никак не может прийти в себя. Ну а Байден тем временем собирается задействовать армию для обеспечения функционирования госпиталей.
Формально текущий фундаментальный фон довольно благоприятен для доллара США, но его всю неделю продают. Падение пока выглядит контролируемым, и мы рассматриваем это скорее как повод для покупок дешевле, чем для переворота в короткие позиции. Оптимальный кандидат на среднесрочные покупки доллара среди мажоров – это евро. Ну и турецкая лира остается привлекательным объектом для продаж против доллара США.
Где еще недостаточно учтены негативные фундаментальные факторы, так это на рынке нефти. Все как-то забыли об очередном росте добычи со стороны ОПЕК+, о росте добычи в США, об интервенциях со стороны Штатов в форме продаж стратегического резерва (Министерство энергетики США заявило в четверг, что продало 18 миллионов баррелей стратегических запасов сырой нефти шести компаниям), о тысячах отмененных авиарейсов по всему миру из-за вспышки омикрона, о закрытии городов в Китае и т.д. В общем, продавать нефть от текущих цен – это отличная торговая идея.
Бесокнтрольная инфляция, издержки компаний и омикронный коллапс
Глядя на вчерашние данные по потребительской инфляции в США невольно задаешься вопросом, на что рассчитывали в ФРС, когда полгода повторяли мантру про временность роста инфляции и заверяли, что само рассосется. Рассосалось до максимальных темпов роста с 1982 года и годового прироста в 7%, что для развитых стран неслыханно много.
Что характерно, все указывает в пользу дальнейшего роста цен: энергетический кризис получил второе дыхание благодаря зиме и похолоданию, а неспособность автопроизводителей удовлетворить спрос из-за нехватки чипов приводит к росту цен на б/у автомобили.
В свете таких вот данных 2022 год просто обязан стать годом комплексного ужесточения монетарной политики, впрочем, во вторник Пауэлл все это подтвердил официально, выступая в Конгрессе. Напомним, таргет ФРС – 2%. Рынки оценивают шансы первого повышения ставки уже мае в 79%.
Впрочем, вчера рынки в очередной раз решили проигнорировать реальность и сделали вид, что не замечают ни инфляции, ни тех последствий, которые она за собой несет.
А ведь последствия – это не только ужесточение монетарной политики, но и рост издержек компаний. И бесконечно перекладывать их на потребителей не получится. Рано или поздно придется жертвовать маржой и прибылью. Уже завтра рапортуют банки и сезон отчетности вступает в активную фазу. Будет очень интересно пронаблюдать, как в этот раз корпорации будут решать проблему инфляции. Если решат уступить часть прибыли, чтобы не растерять клиентов, то разочарование покупателей акций может трансформироваться в распродажи.
Число заболеваний ковид в мире перемахнуло за 3 млн (!) новых случаев в день. В итоге в FDA предельно зловеще заявили в Конгрессе, что беспрецедентная волна омикронных инфекций по всей стране может спровоцировать неработоспособность полиции, здравоохранения и транспортных служб. Что уже говорить про не экстренные службы – всякие там производства, сервисы и прочие элементы экономической системы. Прочем, мы об этом писали ранее – если все одновременно будут болеть, то работать будет просто некому. А все сейчас как раз массово заболевают.
Агрессивный Пауэлл на фоне рекордов омикронаРисковые активы вчера восстанавливались, а Индекс Страха VIX снижался. Сказать, что для этого были какие-то особые поводы, пожалуй, нельзя. Скорее наоборот, заголовки ведущих новостных агентств настраивали на довольно мрачные мысли.
Начнем с того, что глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что экономика в достаточно хорошей форме для того, чтобы Центробанк начал ужесточать монетарную политику без опасений. Напомним, что на планы ФРС на 2022 год следующие: сокращение объемов программы количественного смягчения (в марте должны довести ее до нуля), после чего последует 3-4 повышения ставки, а вишенкой на этом торте будет сокращение баланса ФРС.
Даже странно, что рынки изо всех сил стараются не замечать этого слона в посудной лавке. Видимо, ждут, когда начнет биться посуда. Мы же продолжаем считать, что можно действовать на опережение, слишком уж очевиден исход.
А тем временем, число пациентов с Covid-19 в больницах США превысило максимум прошлой зимы: США сообщили о 1,5 миллиона. Такой вот «мягкий» омикрон. Собственно, происходит ожидаемое за счет резкого роста случае заболеваний даже при меньшей доле госпитализаций, больницы США перегружаются, что вполне может вызвать локальный коллапс системы здравоохранения.
Китай тем временем заблокировал 5 миллионов человек, проживающих в городе Аньян, после того, как там было зарегистрировано два случая заражения омикроном.
В общем, из сколь-нибудь рациональных причин роста фондового рынка США на этой неделе можно отметить разве что старт сезона отчетности и крайне оптимистичные ожидания рынков, реализацию которых инвесторы и пытаются учесть, покупая заранее.
Недобрые предзнаменования: Китай, крипта, IPO, Вудс и инсайдеры
Вчера покупателям на фондовом рынке США снова было некомфортно. Никаких новых поводов на горизонте не было: все те же разговоры об ужесточении монетарной политики ФРС. А тем временем число недобрых предзнаменований растет.
Речь идет о том, что хотя фондовый рынок США в целом вроде как в порядке, отдельные его элементы (наиболее экстремальные) или другие рисковые активы уже вовсю распродаются. В сегодняшнем обзоре мы как раз и хотим поговорить об этих ранних сигналах. О некоторых из них мы уже писали ранее, но повторимся с целью формирования более полной картины.
Технологический сектор США в виде индекса Насдак по итогам 2021 года прибавил почти 30%. Но при этом аналогичный китайский индекс потерял около 50% (!).
Или вот еще факт. Кэти Вудс, которая в 2020 году утроила вложения инвесторов, в 2021 году умудрилась потерять свыше 40%. Еще раз: при росте рынка на 30%, Кэти Вудс, покупая, умудрилась показать результат в минус 40%. Почему так? Потому что она работает с наиболее экстремальными активами, которые просто уже начали сыпаться.
Экстремальными эти активы являются в том числе из-за рисковости. Кстати, о наиболее рисковых активах. Наше все криптовалютного рынка Биткоин за последние пару месяцев потерял около 40%. И как-то уже не слышно прогнозов про 100К или 500К за биток.
А ведь все это звенья одной цепи. Просто вначале посыпались наиболее рисковые активы, а за ним и остальные подтянутся.
Ну и еще пару слов про рисковые активы. 2021 год был рекордным годом для IPO. Но по факту год был годом рекордного числа обманутых ожиданий и инвесторов. Из более чем 50 технологических компаний США, которые в 2021 году вышли на биржу посредством IPO, SPAC или прямого листинга, только одна компания находится менее чем на 20% ниже пиковой цены. Более 20 компаний из 50 потеряли как минимум половину своей стоимости по сравнению с пиками.
Мы уже приводили интересный факт: американские миллиардеры к началу декабря 2021 года продали акций на 42,9 миллиарда долларов, что более чем вдвое превышает 20,2 миллиарда долларов, проданных за весь 2020 год. Казалось бы, все растет, перспективы заоблачные – надо брать. Но люди, которые прекрасно понимают реальную стоимость компании и состояние рынков – продают, причём рекордными объемами.
В общем, если соединить все эти факты в общую картину, то получаем классическое бегство крыс с корабля. Причем это пока только первые грызуны, за ними подтянутся и остальные, потому как корабль обречен и это лишь вопрос времени, когда он найдет свой риф и не важно, будет это повышение ставок ФРС, новая волна пандемии, политическая дестабилизация или энергетический кризис.
Итоги недели: протоколы FOMC, ОПЕК+ и проблемы рисковых активовПрошедшая неделя выдалась одной из худших для рисковых активов за последнее время: сыпалась крипта, шли распродажи на фондовом рынке США.
И дело было не в омикроне, который, хоть и спровоцировал новые мировые рекорды пандемии (число новых ежедневных случаев заболеваний приблизилось к отметке в 3 млн, а еще пару недель назад лишь слегка превышало 1 млн), тем не менее упорно игнорировался рынками.
Триггером скорее выступила публикация протоколов последнего заседания FOMC ФРС. Из текста следовало, что Центробанк США собирается в 2022 году расчехлить практически все свои антиинфляционные базуки: тейперинг, повышение ставок, а также сокращение баланса ФРС.
Тем более, что судя по последним данным из Еврозоны, годовая инфляция и не думает не то что снижаться, а даже переставать расти, достигнув в декабре нового исторического максимума в 5%.
Ну а в пятницу дополнительный повод для распродаж на фондовом рынке США дали данные по рынку труда НФП вышли в 2 раза хуже ожиданий и даже хуже предыдущего значения, продемонстрировав рост менее чем на 200К.
Пожалуй, единственным из рисковых активов, демонстрировавших рост была нефть. Но там есть отдельная история с Казахстаном. При этом отметим, что ОПЕК+ продолжает увеличивать добычу на 400К б/д каждый месяц и в феврале будет очередной рост предложения нефти. Так что мы считаем, что продавать нужно не только фондовый рынок и крипту, но и нефть тоже.
Предстоящая неделя будет интересна в первую очередь инфляционной статистикой из США, а также розничными продажами в Штатах. Вполне возможно, неделя станет определяющей для рынка криптовалют. Восстановление майнинга в Казахстане может вернуть оптимизм на рынок и толкнуть цены вверх. Но если этого не произойдет, то остатки покупателей могут исчезнуть с рынка, и мы увидим биткоин по 30К или ниже уже в обозримом будущем.
Ну и сезон отчетности. Традиционно его открывают банки.
Переоцененность зашкаливает, а мы разбираем новостную торговлю
Можно по-разному относиться к инвестиционным метрикам. Например, считать их вчерашним днем, не отображающим истинного положения вещей. Но с точки зрения объективизации оценки капитализации компаний более простых и наглядных альтернатив, нежели P/E, P/S, P/B по большому счету в распоряжении у нас нет.
Так вот, по последним данным около одной трети всех технологических акций США недавно торговались с капитализацией более чем в 10 раз превышающей их выручку (показатель P/S). При этом P/S для индекса S&P 500 составляет 3,2 (данные Bloomberg).
Это к вопросу о том, кого будут бить сильнее всех, если все же решат бить. Но вопрос схлопывания пузыря пока еще открыт.
Напомним, пузырь надулся не только на фондовом рынке США, но и по целому ряду других активов, включая сырьевые рынки. Классической иллюстрацией этого в 2021 году стало надувание и схлопывания пузыря в древесине.
Вообще сырьевые активы местами показывали результаты более впечатляющие, нежели рост криптовалют и всяких Тесл. Литий, к примеру, прибавил по итогам года почти 500%. Этанол и уголь – свыше 100%. Нефть с ее менее чем 60%выглядит «бедным родственником» на этом фоне.
Сегодняшний день будет исключительно насыщенным в фундаментальном плане. Потребительская инфляция и розничные продажи в Еврозоне, данные по рынку труда США в Канаде, а пиком всей этой новостной активности станет публикация официальных данных по рынку труда США. После роскошных цифр от ADP, есть основания ожидать значительного превышения прогноза в 400К по показателю НФП.
Мы же традиционно напоминаем о возможности новостной торговли в паре USDCAD, поскольку одновременно публикуется важнейшая статистика по рынкам труда США и Канады. За минуту до выхода новостей размещаем отложенные ордера типа стоп выше/ниже 20-25 пунктов от текущей на тот момент цены пары USDCAD. Ну а дальше смотрим на данные. Если выходят сильные по США и слабые по Канаде, то ждем отработки ордера buy stop, если же, наоборот, будут хорошие по Канаде и слабые по США, то ждем срабатывания sell stop. Смешанные данные без явного преимущества – повод для снятия ордеров.
Привет от ФРС, сюрприз от ADP и проблемы рисковых активов
Вчера покупателям рисковых активов было не до веселья. Фондовый рынок США посыпался, сырьевые активы ушли в глубокие минуса, крипта, естественно, падала.
Что характерно, ничего принципиально нового не произошло. Просто в ФРС напомнили о том, что 2022 будет годом ужесточения монетарной политики в США. Хотя все об этом знали.
Вчера были опубликованы протоколы последнего заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, которые были предельно агрессивными. Начнем с того, что члены FOMC считают, что рынок труда приближается к полной занятости, а вот инфляция вызывает серьезную обеспокоенность. То есть четко дали понять, какая часть двойного мандата ФРС сейчас в приоритете.
Напомним, на прошлом заседании FOMC было принято решение ускорить сокращение программы выкупа активов, а также обновлены прогнозы по ставкам ФРС, которые предполагают до 3 повышений ставки в 2022 году. Ко всему этому в тексте протоколов появилось упоминание о сокращении баланса ФРС, что добило покупателей.
В общем, худшие новости для фондового рынка США представить сложно. Центробанк явно вступает на тропу войны. Пузырь на фондовом рынке США был надут в основном ФРС путем инъекций триллионов дешевых денег. Так вот тексты последнего заседания FOMC показывают, что в 2022 году ФРС будет осуществлять обратные процессы – изымать деньги, со всеми отсюда вытекающими последствиями для фондового рынка.
Тексты протоколов в части того, что рынок труда США приближается к полной занятости, очень хорошо синхронизировались с вчерашними данными по занятости от ADP, которые оказались лучшими с мая 2021 года. Рост числа рабочих мест в частном секторе составил 807 000 за месяц, что значительно превышало прогнозы экспертов (375 000) и ноябрьский прирост в 505 000. Основным генератором новых рабочих мест стал сектор досуга и гостеприимства (246 000 новых вакансий).
Ну и напоследок отметим, что пандемия продолжает бить рекорды. Число новых случаев заболеваний по всему миру превысило 2,5 млн в день. А ведь еще пару недель назад число не превышало 1 млн. Поскольку данные от ADP не учитывали последние пары недель декабря, в следующем месяце рынки может ждать очень неприятный сюрприз.
ОПЕК+ и профицит на рынке нефти, шесть нулей Омикрона в США Главным событием вчерашнего дня можно назвать встречу ОПЕК+. Но в этот раз интриги было совсем немного. В отличие от пары предыдущих встреч, когда рынки не были уверены в увеличении добычи на 400К (то из-за падения цен на нефть, то из-за пандемии), на этой неделе все прошло очень буднично. На рынке нефти в феврале появятся дополнительные 400К б/д.
Напомним, что по мнению многих экспертов, включая ОПЕК, уже на старте 2022 года рынок нефти перейдет в состояние профицита (по данным ОПЕК, в первые три месяца года добыча превысит мировой спрос на 1,4 миллиона баррелей в день).
Но участники финансовых рынков по этому поводу пока особо не переживают и продавать нефть не торопятся. Скорее, наоборот, продолжают покупать нефть на фоне роста спроса ни рисковые активы. Фондовый рынок США вчера закрылся смешанно. С одной стороны, идти против яростного быка – это плохая идея. Но, с другой стороны, покупать по нынешним ценам – то еще безумие. В общем, Баффет с его стратегией сидеть на мешке наличности и ждать краха выглядит своего рода «золотой» и безрисковой серединой.
Веру в светлое будущее рынков не смогли поколебать даже цифра с 6 нулями по числу новых заболеваний коронавирусом в США. По данным, Университета Джона Хопкинса, в понедельник США было зарегистрировано рекордное количество новых случаев Covid, с более чем 1 миллионом новых случаев заражения.
Вчера были опубликованы данные по количеству открытых вакансий в США. Более 10,5 млн рабочих мест ждут, чтобы их заполнили. Так что дефицит рабочей силы на лицо. О том, что люди не очень хотят работать говорит тот фат, что в ноябре рекордные 4,5 млн американцев уволились с работы. Сегодня с помощью ADP можно будет посмотреть, насколько предложение способно удовлетворить имеющийся спрос.
Новый год начался с рекордов: Tesla, Apple, Ford и пандемия Новый год стартовал на весьма оптимистичной ноте для рисковых активов.
Тесла дала повод для оптимизма, отрапортовав о 936К проданных электромобилей по итогам 2021 года. Это на 87% больше, нежели в 2020 году. Темпы роста поражают, особенно на фоне главного бича автопроизводителей в 2021 году – нехватки чипов.
И хотя акции Тесла вполне логично и закономерно на этой новости росли, не можем не отметить, что все это не отменяет факт их сильнейшей переоцененности.
И если пузырь на фондовом рынке США начнет схлопываться, то одним из первых пострадавших будет Тесла с ее заоблачными ценами. Рынки хоть и проигнорировали, но записали в блокнот, что Тесла отзывает около 500К авто для исправления чего-то там важного. Да и вообще, если кому-то кажется, что Тесла – король роста в 2021 году, то вот вам факт – акции Форд выросли на 140% по итогам прошлого года, что больше, нежели рост акций компании Маска.
И хотя схлопываться пузырь пока не собирается, свидетельств его экстремальной фазы все больше. Возьмем хотя бы еще один рекорд вчерашнего дня: капитализация Apple достигла 3 трлн.
Но не только Тесла и Apple ставят нынче рекорды. Новая волна пандемии по объему уже превысила раз в два предыдущие максимумы: 10 миллионов человек новых заболевших за семь дней – это почти вдвое превышает предыдущий недельный рекорд пандемии. Во Флориде, к примеру, число новых заболеваний за последние 2 недели выросло почти на 1000%.
И не стоит думать, что более легкое протекание болезни означает, что эти цифры ничего не значат. Как минимум, это чревато временной нехваткой рабочей силы в мире. А как максимум – новыми локдаунами.
Кстати, о рабочей силе, уже сегодня будут опубликованы данные по занятости в США от ADP, а в пятницу нас ждет официальная статистика по рынку труда США.
Главные риски для фондового рынка США в 2022 году
Пир на фондовом рынке США продолжался весь 2021 год. В предыдущем обзоре мы по возможности подробности проанализировали причины роста. Сегодня же попытаемся ответить на вопросы, а за чей счет банкет и когда придет похмелье.
Дешевые деньги – это здорово. Много дешевых денег – это прекрасно. Здесь и сейчас. Но все имеет свою цену. 2021 год четко показал, что экономические законы никуда не делись, и продолжают работать даже в пандемической реальности. Речь идет, естественно, об инфляции. Прошедший год можно смело называть годом глобальной инфляции . В большинстве стран инфляционные таргеты Центробанков были превышены в разы, темпы роста цен били 30-, 40-, 50- летние рекорды или вообще ставили новые. А под конец года тезис о временности инфляции уже ничего кроме сочувственной улыбки не вызывал.
Рост инфляции – это рост издержек производителей . Да, 3-ий квартал 2021 года показал, что можно переложить эти издержки на потребителей и даже без ущерба для себя. Но то, что сработало 1 раз далеко не обязательно будет работать всегда. В какой-то момент потребители могут отказаться покупать товары по завышенным ценам, и тогда производителям либо придется резать маржу и прибыль, либо уходить с рынка. То есть сезоны отчетности 2022 года вполне могут преподнести крайне неприятные сюрпризы покупателям акций .
Да и в целом демонстрировать сколь-нибудь значимые темпы роста от текущих высот с каждым новым кварталом будет становится все труднее, но рынки-то привыкли к двухзначным темпам роста . Не увидев их, покупатели вполне могут разочароваться.
Но финансовые результаты корпораций – это далеко не самое страшное зло, которое может вызвать инфляция. Гораздо более ужасающим для рынков является ужесточение монетарной политики в США , которое на фоне превышения трагета ФРС в 2-3 раза выглядит неизбежным, да и последние прогнозы членов FOMC показывают, что в 2022 году нас ждет до 3 повышений ставки. А это как раз та игла, которая может пробить пузырь на фондовом рынке.
То есть поток дешевых денег со стороны монетарного канала может прекратиться. Что касается фискального, то здесь ситуация в общем-то схожая. Всех тузов Байден выложил на стол еще в 2021 году. Никаких новых планов помощи, экономического развития и т.д. не предвидится .
А вот что может ожидать рынки так это процессы борьбы с раздувшимся бюджетным дефицитом . Разрыв в 3+ триллиона можно преодолеть либо урезав расходы, либо повысив доходы. И то и другое крайне токсично для фондового рынка. С расходами все понятно: их уменьшение – это прямой удар по покупателям на рынке. Что касается повышения доходной части бюджета, то речь в первую очередь идет о повышении налогов. А значит дополнительные издержки для корпораций (прощай программы обратного выкупа акций), да и для частных лиц тоже (то есть денег для покупок на фондовом рынке у розничных инвесторов будет меньше).
И это мы еще не говорили об омикроне , бесконтрольное шествие которого по планете не только спровоцировало новую волну пандемии, но и потенциально может привести к коллапсу систем здравоохранения, что естественным образом может вернуть мир в реальность локдаунов. Особенно это актуально для Китая с его политикой нулевой терпимости к пандемии.
Несмотря на значительное падение цен на природный газ в Европе под конец 2021 года, энергетический кризис никуда не делс я и продолжает присутствовать в качестве серьезной угрозы для мировой экономики. Вспомним закрытие производств в Европе из-за высоких цен на газ, а также остановку производств в Китае из-за отключений электричества осенью 2021 года.
Раз уж зашла речь о Китае нельзя не вспомнить кризис девелоперского сектора в 2021 году , который с большой вероятностью продолжится в 2022 году с потенциально крайне неприятным последствиями не только для экономики Китая, но и для мировой экономики в целом.
Это мы еще не говорили о политической составляющей . Украина и Тайвань, выборы в ряде ключевых стран, общее недовольство граждан из-за пандемии и действий властей. Все это создает крайне взрывоопасный коктейль, который может спровоцировать кризисные моменты.
Как видим, факторы, способствующие росту фондового рынка США в 2021, в новом году сходят на «нет». А вот угроз на горизонте очень много. При этом сам по себе рынок очень уязвим в силу тотальной переоцененности. Так дорого акции на фондовом рынке США не стоили никогда – даже на пике пузыря дот-комов. А его схлопывание, напомним, привело к снижению индекса Насдак на 80% на старте 2000-ых.
Фондовый рынок США в 2021 году: причины ростаГод 2021 выдался исключительно успешным для фондового рынка США. Рост под 30% - это великолепный результат, особенно когда альтернативы типа облигаций и депозитов генерируют близкую нулю доходность.
Прогнозирование будущего невозможно без понимания причин роста, а также потенциальных угроз.
Сегодня мы поговорим о том почему рос фондовый рынок США в 2021 году. А завтра остановимся на возможных угрозах, которые таит год 2022.
Нужно отметить, что условия для роста в 2021 году были более чем благоприятные: вакцинационные кампании дали возможность странам выйти из локдаунов, что спровоцировало резкое экономическое восстановление.
Центробанки продолжали гнуть линию ультрамягких монетарных политик, то есть рынки были переполнены дешевыми деньгами.
Приход Байдена к власти в США сопровождался сначала пакетом помощи на 2 трлн, а затем принятием инфраструктурного плана объемом под триллион долларов. То есть не только монетарный, но и фискальный канал продолжал наводнять рынки деньгами, которым в общем-то не оставалось ничего другого кроме как расти.
Избыток денег дошел и до обывателей, которые массово вообразили себя профессиональными инвесторами и ринулись покорять фондовые и криптовалютные рынки. Миллионы леммингов наводнили финансовые рынки. А поскольку в силу отсутствия знаний и опыта, жать они умели только кнопку «покупать», рисковые сегменты финансового рынка получили дополнительный повод для роста.
Справедливости ради отметим, что кроме перечисленных выше причин, у фондового рынка были дополнительные поводы для роста. Речь идет об исключительно успешных сезонах отчетности. Действительно, легко покупать акции, когда 80% компаний бьют прогнозы аналитиков по доходам и прибыли.
В общем пир продолжался весь 2021 год, и никто особо не задавался вопросами за чей счет банкет и когда придет похмелье. Но об этом мы поговорим завтра, дабы не портить нашим читателям праздник.
Всех с наступающим Новым Годом! Удачи и профитов в 2022 году, а мы будем стараться держать вас в курсе событий.
Покупка опционов «пут» как защита от Омикрона на фоне дивергенци
Омикрон продолжает поражать скоростью и масштабами распространения. Цифры реально ужасающие. В Европе число случаев выросло более чем на 50% всего за неделю (в Америке цифра около 30%). В результате число новых случае заболевания во Франции уже под 200К (почти в три раза выше, нежели пару недель назад). Схожая цифра (180К) в Великобритании. США приблизились к отметку в 500К (новый абсолютный рекорд) и вполне вероятно уже на старте 2022 года после успешно отмеченного Рождества страна превысит немыслимое ранее число в миллион новых случаев заболевания в день.
В этом свете, а также в ожидании ужесточения монетарной политики ФРС все больше трейдеров пытается хотя бы частично застраховаться от возможного падения фондового рынка США. То есть до открытых массовых продаж дело еще не дошло, но зато опционы типа «пут» разлетаются как горячие пирожки. По оценкам SentimenTrader, за неделю, закончившуюся 17 декабря, примерно 23% новых розничных опционов составили контракты «пут» сравнению с 16% в начале ноября.
Нужно отметить, что 2021 год выдался рекордным для рынка опционов. В среднем Ежедневно в этом году было продано 39 миллионов опционных контрактов, что на 35% больше, чем в 2020 году. При этом 25% всей торговой активности приходится на розничных инвесторов. Что лишь подтверждает мысль, высказанную во вчерашнем обзоре.
Вообще, подводя итоги 2021 года, еще раз отметим их неоднозначность. То есть с одной стороны – это суперуспешный год для рисковых активов. Индекс S&P 500 прибавил почти 30%, что очень много. Но при этом 40% компаний, входящих в индекс не то, что не выросли, а вообще снизились в цене на двухзначную величину, а добрая половина из этих двухсот компаний потеряла свыше 20%. Про Кэти Вудс и ее «успехи» в 2021 году мы уже писали. То есть безальтернативным рост никак не назовешь. Такие дивергенции – это признак внутренней слабости рынка. Так что в 2022 год, несмотря на ралли Санта Клауса мы предпочитаем входить не с длинными, а короткими позициями по фондовому рынку США.
Пандемия бьет рекорды, лемминги атакуют, а газ в Европе дешевеет
Цены на газ в Европе продолжают сыпаться. Если еще неделю назад котировки превышали $2000 за тыс кубов, то после пяти дней снижения подряд котировки опустились в район $1100. Причины – рост поставок сжиженного газа в Европу из США, а также ожидание более теплой погоды. Это, конечно, не окончание энергетического кризиса, но повод для снижения восходящего давления на нефть. В общем, наша рекомендация продавать нефть актуальности не потеряла, а, наоборот, добавила.
Вообще такое поведение цен на газ во многом синхронно общему поведению финансовых рынков, которые очень изменчивы в своих настроениях и готовы менять точку зрения довольно быстро и сильно. Вот и рисковые активы вчера некоторое время по инерции росли, но потом как-то сдулись. И опять же поводов для смены настроений не было.
Скорее, наоборот, по Омикрону новости можно было трактовать в пользу рисковых активов: CDC сократил сроки изоляции при омикроне с 10 до 5 дней, переболевшие омикроном получают иммунитет от дельты.
Впрочем, все это не отменяет стремительный рост заболеваний: по миру ежедневно заболевают свыше 1,2 млн человек, что почти в 2 раза (!) выше, нежели буквально пару недель назад. Ну и не нужно говорить, что это новый абсолютный рекорд за всю пандемию. Штамм стает доминирующим по всему миру. В США уже под 60% новых случаев – это омикрон. Рекомендовать покупки рисковых активов после просмотра графика числа заболеваний по миру язык не поворачивается.
Отметим, что пандемия вызвала натуральный бум розничных инвесторов и трейдеров. В итоге рынки наводнила армия некомпетентных участников, из-за чего поведение цен на финансовые активы сильно оторвалось от фундаменталий, и это обязательно нужно учитывать при принятии торговый решений. По данным брокеров TD Ameritrade и Schwab в 2021 году на двоих они открыли шесть миллионов новых счетов. А ведь это только верхушка айсберга – Робингуд и иже с ним, криптовалютные биржи и брокеры – десятки миллионы розничных инвесторов стали реальной новой силой.
Тем временем наш любимый индикатор поведения экстремальных форм рисковых активов – вложения Кэти Вудс – показывает, что год вообще-то выдался не такой уж и однозначно успешный для фондового рынка США. Все ключевые вложения Вудс в 2021 году в минусах, причем довольно глубоких (свыше 10%): Block, Coinbase, Unity Software, Zoom Video.
Рисковые активы растут на фоне розничных продаж, а лиру штормит
Последняя неделя года стартовала на максимально позитивной ноте для рисковых активов. Фондовый рынок США достиг новых исторических максимумов и такое впечатление, что не хочет дожидаться старта следующего года. В очередной раз отмечаем, что это специфика не отдельно взятого фондового рынка США, а часть общего ралли в рисковых активах, потому как вчера росли и криптовалюты, прибавляя порядка 21%, и нефть с почти 4% ростом.
Рынки явно перешли в режим берсеркера, когда игнорируются все негативные моменты. Игнорируются как текущие новости типа отмены тысяч авиарейсов в одних только США из-за всплеска пандемии, так и перспективные - смена вектора монетарной политики США.
В качестве поводов для роста уже привычно было выбрано ожидание более мягкого протекания заболевания, вызванного омикроном, а также цифры по розничным продажам в США в праздничный сезон, который о данным Mastercard выросли на 8,5% по сравнению с прошлым годом. А поскольку 2/3 ВВП США генерируется потребительским сектором, то весть исключительно благая для экономики в целом.
Конечно, в таких условиях идти против рынка затея исключительно опасная. Но все это не отменяет тот факт, что динамика слишком одностороння для столь разностороннего фундаментального фона.
По-прежнему волатильно в парах с турецкой лирой. Как только Центробанк Турции прекращает интервенции, лира начинает сыпаться. По некоторым оценкам, на прошлой неделе Центробанк спалил около 8 млрд долларов резервов для поддержания курса национальной валюты. В общем резкого роста доверия к национальной валюте, на которое рассчитывал Эрдоган не произошло – люди не побежали в банки с лирами для того, чтобы положить их на депозиты, или с долларами для обмена на лиры. В этом свете напоминаем, про продажи лиры после ее мощнейшего и как оказалось исключительно стероидного роста на прошлой неделе.
Итоги недели: ралли Санта Клауса, энергетический кризис и лира
Прошедшая неделя выдалась исключительно успешной для рисковых активов. Фондовый рынок США в лице индекса SP500 достиг исторических максимумов, биткоин ушел выше 50К, а нефть прибавила 5%+.
Поводами для этого, с одной стороны, была вера в то, что омикрон приводит к гораздо менее серьезной форме протекания болезни. А с другой, общий позитивный настрой из-за праздников.
2021 год в целом можно назвать годом безудержного веселья среди рисковых активов. Так что концовка года в этом свете выглядит вполне закономерной.
Интересные дела происходили на рынке энергетических активов. Европу захлестнула новая паническая волна, которая загнала цены на газ выше $2000 за тысячу кубометров. Но уже под конец недели пузырь сдулся (за 3 дня цены на газ в Европе снизились боле чем на 40%).
Нефть в этом свете пользовалась повышенным спросом и росла практически всю неделю. Но в свете столь стремительного падения цен на газ, есть ощущение, что без дальнейшей подпитки со стороны любителей рисковых активов расти нефти будет непросто. В общем, текущие цены довольно перспективны в плане продаж.
Очень интересно выглядит сейчас турецкая лира. На прошлой неделе с ней происходили интересные дела. Рынки искренне поверили, что меры, предложенные властями Турции по стабилизации ситуации будут успешными, все экономические проблемы позади и вообще светлое будущее буквально за углом. В результате лира, которая еще 14 декабря торговалась по 18 за доллар, к концу прошлой неделе укрепилась до 11. На наш взгляд, это типичная сверхреакция и коррекция неизбежна. Так что продать немного лиры на старте недели – занятие исключительно благодарное и перспективное.
Впереди нас ждет праздничная неделя. По идее всем не до финансовых рынков. Но в этом таится элемент опасности – тонкий рынок и потенциальные флэш-крэши, которые вполне вероятны в условиях наличия большого числа ценовых пузырей.
Ралли Санта Клауса на фоне локдаунов в Китае и продаж бочагей
Фондовый рынок США в этом году явно намерился продемонстрировать что такое календарная аномалия «Ралли Санта Клауса».
Ралли Санта Ралли - это ценовой паттерн, в рамках которого акции растут в последние семь торговых сессий года плюс первые два торговых дня Нового года. По данным Sundial Capital Research, за последние 92 года индекс S&P 500 рос в 77% случаях в период ралли Санта-Клауса. Средний рост за этот девятидневный торговый период составил 2,66%.
Так вот последние три дня подряд роста хорошо ложатся на данный паттерн, но плохо коррелируют со здравым смыслом. Под здравым смыслом имеется в виду тот фундаментальный фон, который в настоящий момент окружает фондовый рынок США.
В целом рынки живут в парадигме омикрон – взял, омикрон – дал. И сейчас как раз фаза, когда омикрон дает повод для роста.
Повод этот надежды на его более мягкое протекание, подтверждения чему находятся в форме результатов предварительных исследований (последнее исследование из Южной Африки показало, что вероятность быть госпитализированным, подхватив омикрон, на 80% меньше, нежели в случае с той же Дельтой). А ответом на вопрос, что с омикроном делать являются новости навроде одобрения волшебной таблетки от Пфайзера, выпив которую можно побороть вирус внутри себя.
При этом рынки не обращают внимание на 100К в день заболевших в Британии или что еще хуже новости из Китая, который продолжает оставаться верным своему принципу нулевой толерантности к пандемии и по этому поводу отправил в локдаун 13 млн жителей города Сиань. А тем временем худшее ведь еще впереди: новый пик пандемии ожидается к концу следующего месяца.
В то время, как розничные инвесторы покупают все, что плохо лежит, американские миллиардеры продолжают продавать акции. К началу декабря 2021 года они продали акций на 42,9 миллиарда долларов, что более чем вдвое превышает 20,2 миллиарда долларов, проданных за весь 2020 год. Почему? По словам их финансовых консультантов все просто: клиенты смотрят на цены и считают, что рынок на вершине.
Взрыв лиры, доллар доминирует на валютном рынке
Смену вектора монетарной политики в США мы в основном рассматривали сквозь призму фондового рынка США. Но если кто-то проигрывает, то кто-то должен бы и выиграть. И этим кто-то является доллар США.
2021 год в целом выдался для американской валюты успешным: доллар укрепился против всех валют стран G-10. При этом, на наш взгляд, потенциал роста еще исчерпан не полностью. В контексте дифференциалов процентных ставок его дальнейший рост против новозеландского доллара или того же фунта выглядит не так однозначно, как, например, против евро или японской иены.
Довольно перспективной выглядит продажа турецкой лиры после ее эпического роста на старте этой неделе. Напомним, экономическая невменяемость Эрдогана в этом году стоила лире очень дорого: валюта обесценилась втрое.
Резкий рост в понедельник связан с анонсом Президентом Турции беспрецедентных мер по поддержке национальной валюты. Например, правительство страны будет возмещать убытки владельцам банковских вкладов в лирах, если турецкая валюта подешевеет на величину, которая превысит проценты по депозитам. Кроме того ставка налога на инвестиции в облигации, номинированные в лирах, будет снижена с 10% до 0%. Ну и, конечно, инфляция снизится уже через несколько месяцев.
Все это, конечно, здорово, но как обескровленная экономика Турции будет оплачивать эти и другие инициативы не очень ясно. Зато понятно, что доверия к лире нет и не будет до тех пор, пока Эрдоган не прочитает хотя бы пару базовых учебников по экономике.
Энергетический кризис тем временем продолжается. Цены на газ в Европе обновили новые рекорды, превысив отметку в 2000 за тысячу кубометров. Для товаров-заменителей, в то числе нефти, это новость неплохая, но в прошлый раз рост цен на газ в район 2000 в Европе носил исключительно временный характер и буквально за несколько дней цены тогда рухнули более чем на 50%. Так что с покупками нефти не стоит торопиться – скорее наоборот, ее рост – повод для продаж подороже.
Свинья Байдену под елку, омикрон доминирует
Весь 2021 год Байден отчаянно проталкивал свою экономическую повестку и ее финансирование. Речь идет об инфраструктурном плане, который был урезан в процессе с 2 трлн до менее чем 1 трлн, а также так называемый Build Back Better Act, в рамках которого предполагалось 1,75 трлн дополнительных затрат на различные социальные и иже с ними статьи.
Так вот вчера Байден получил громадную свинью под свою рождественскую елку. Сенатор Джо Манчин (демократ) фактически уничтожил экономическую повестку дня президента Джо Байдена, отвергнув Build Back Better Act, что означает, что у него нет надежды на голосование в Сенате. В резко критическом заявлении Белый дом назвал решение Манчина "внезапным и необъяснимым поворотом вспять".
Понятно, что это еще не конец, акт можно пересмотреть, что-то урезать, что-то убрать, но в любом случае это потеря времени. Чтобы понять масштабы ущерба, приведем лишь один факт. Как только стало известно о демарше Манчина, Goldman Sachs Group Inc. моментально снизили свой прогноз экономического роста США на следующий год. Goldman Sachs теперь ожидает, что ВВП будет расти в годовом исчислении на 2% в первом квартале по сравнению с 3% ранее. Банк также сократил свои прогнозы ВВП на второй квартал до 3% (с 3,5% ранее) и на третий квартал до 2,75% (по сравнению с 3% ранее).
В общем, ничего удивительного, что фондовый рынок США вчера был под давлением, теряя свыше 1% по всем базовым индексам.
Учитывая, что омикрон бушует (стал доминантным штаммом в США с долей в 73%) и остановить его может лишь третья доза вакцины, условия продолжают оставаться благоприятным для продаж на фондовом рынке США.
Итоги недели: смена вектора ФРС, сюрприз Банка Англии, омикронПрошедшую неделю можно смело назвать неделей Центробанков. Свои заседания провели ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии, Банк Турции и ряд других Центробанков. По их итогам все очевиднее вырисовывается сдвиг глобального вектора монетарной политики. Но если раньше речь шла о действиях относительно малозначимых Центробанков типа Польши, то теперь ужесточать монетарную политику начали такие титаны как ФРС и Банк Англии. Но обо всем по порядку.
Мы уже не раз писали, что инфляция – явление глобальное и коснувшееся практически всех стран мира. Но если раньше большинство Центробанков пыталось делать вид, что ее нет или она временная, то прошлая неделя показала, что утаивать очевидное уже не получается.
В итоге FOMC ФРС в среду радикально ускорил завершение программы покупки облигаций, которая теперь должна окончиться в марте. Кроме того, ФРС теперь ожидает 3 повышения ставки в следующем году. Банк Англии пошел еще дальше и в четверг ставку повысил на 0,15%.
Для фондовых рынков это крайне тревожный звонок. Особенно если учесть, что Банк Англии повысил ставку на фоне бесконтрольного роста числа заболеваний из-за разбушевавшегося в стране Омикрона. Всемирная организация здравоохранения сообщила в субботу, что вариант коронавируса омикрон был зарегистрирован в 89 странах. Количество случаев увеличивается вдвое за 1,5–3 дня там, где омикрон появляется. Ну а самое печальное, новый штамм быстро распространяется в странах с высоким уровнем иммунитета населения.
В общем предпраздничная неделя начинается для финансовых рынков в крайне негативном ключе. Для роста цен на рисковые активы момент сейчас очень неблагоприятный, так что мы продолжаем рекомендовать продажи на фондовом рынке США, рынке криптовалют, а также товарных рынках.
«Уловка 22» и Банк Англии, лира и Банк Турции, рынки в гроге
Вчера мы писали о нелогичности роста фондового рынка США в среду по итогам заседания FOMC. Происходящее очень напоминало ситуацию в боксе, когда один из боксеров пропускает сильнейший удар, но по инерции еще пару секунд активно бой продолжает. А потом ноги подкашиваются и мозг дает команду отбой.
Так вот вчерашнее падение индекса Насдак на 2,5%+ - это как раз из этой оперы. Помахав кулаками вечером в среду и на старте четверга, фондовый рынок США рухнул на канвас.
Возвращаясь к логичности, в очередной раз отметим, что один из последних ее пристанищ на финансовых рынках является турецкая лира. Вчера Банк Турции опять понизил ставку, а лира - обновила исторические минимумы. Мы уже не раз писали, что на валютном рынке есть одна сделка, в которой сомневаться нет причин – это продажи турецкой лиры. Вчера процентную ставку в Турции снизили еще на 1%, но, правда, отметили, что пока на этом планируют остановиться. В этом свете, пожалуй, можно начинать фиксировать прибыли в продажах лиры. Это была отличная сделка, но падать вечно и без перерыва – даже лира может не оправдать столь высоких надежд.
Главным же сюрпризом вчерашнего дня стало решение Банка Англии. Центробанк страны оказался в ситуации, которую можно условно назвать как «уловка 22». В стране инфляция и ставку нужно повышать, чтобы взять ее под контроль. Но в стране пандемия и экономика на грани очередного провала. Вот и получается: поднимешь ставку – повысишь стоимость финансовых ресурсов и навредишь экономике, не поднимешь ставку – инфляция будет и дальше расти, что опять же вред экономике.
И если ЕЦБ решил, что бог с ней с инфляцией, будем спасать экономику, то Банк Англии поступил иначе и поднял ставку на 0,15%. Фунт по этому поводу даже несколько воспрял духом. А главное – это прецедент. Первый из ведущих Центробанков мира, чьи нервы не выдержали, и он поднял ставку. Это мощный сигнал рынкам, что следующие на очереди Банк Канады и ФРС.
В общем, продолжаем продавать рисковые активы. Среда для них становится все более токсичной.
Новый вектор монетарной политики ФРС, США избегают дефолтаГлавное событие вчерашнего дня, да что там дня - всей недели, если не всего будущего года – оглашение итогов заседания FOMC. Несмотря на то, что рисковые активы отреагировали ростом, это хорошая мина при плохой игре. ФРС не только будет ускорять темпы тейперинга, но и крайне агрессивно настроен в отношении ставок.
Диаграмма распределения голосов членов FOMC показывает, что базовый сценарий на 2022 год – 3 повышения ставки ФРС. Еще в сентябре основная масса голосов была за неизменность ставки в следующем году.
То есть речь идет о полноценной смене вектора монетарной политики. Рынки еще на стадии отрицания этого факта, но переход к гневу, торгу и депрессии неизбежен, как и падение цен на рисковые активы. Весь вопрос лишь во времени.
Стоит отметить, что ФРС были столь осторожны в своих высказываниях за последний год, чтобы не дай боже не схлопнуть пузырь раньше времени, что рынки уверовали в свою неуязвимость. Нам же лишь остается сидеть и ждать момента Мински. В общем, единственной неизвестной в этом уравнении остается время – когда рынки осознают, что эпоха ультра дешевых денег подходит к концу и решат инкорпорировать это в ценах.
На этом фоне менее замеченной прошла новость о том, что США удалось избежать дефолта. Конгресс проголосовал за повышение лимита государственного долга США на 2,5 трлн. Естественно, это не решение проблемы, а лишь очередная отсрочка. Но тем не менее, 15 декабря прошло, а США продолжают платить по счетам в отличие от китайских девелоперов.
На этой неделе 13-ый по величине девелопер в Китае Shimao Group Holdings Ltd изрядно напугал рынки объявлением, что его сервисное подразделение собирается купить другое подразделение компании за $259 млн – по сути речь идет о перекачивание денег от более сильного подразделения к более слабому, которое очевидно находится на грани дефолта.
Итого, вчерашний рост рисковых активов на фоне решение ФРС – это отличная возможность для продаж подороже. Да, здесь и сейчас рынки решили, что итоги FOMC соответствовали базовым ожиданиям рынков, но факт смены вектора монетарной политики учесть в цене все же придется рано или поздно.
Нефть уходит в профицит, а рынки готовятся к вердикту ФРСРынкам вчера было не до веселья. Традиционно поводов для переживания хватало. Омикрон добрался до Китая, производственная инфляция в США показала максимальный рост за всю историю наблюдений, а Германия по прогнозам уже к концу первого квартала 2022 года скатится в рецессию.
И все эти новости выходили на фоне ожидания решения ФРС по итогам очередного заседания FOMC. Учитывая, что потребительская инфляция в США на максимальной с 1982 года отметке, а Пауэлл решил отказаться от доктрины «временности» инфляции, есть основания ожидать официальной смены вектора монетарной политики. Весь вопрос, в какой форме она произойдет.
Самый мягкий вариант предусматривает озабоченность на словах, но отсутствие дел, то есть ставка без изменений, как и темпы тейперинга. Основанием (прикрытием) для такого варианта может выступить омикрон.
Более вероятный сценарий, под который рынки и дисконтировались с начала этой недели, – ускорение тейперинга, но без дополнительных вербальных интервенций в форме готовности ФРС повысить ставки раньше, чем планировалось.
Ну и наиболее агрессивный из реальных вариантов – это ускорение тейперинга и анонс первого повышения ставки, скажем, в апреле-мае месяце на фоне глубокой озабоченности уровнем инфляции.
По сути, лишь первый вариант дает шансы фондовому рынку США на возврат к росту. Оба оставшихся варианта - это поводы для дальнейшего снижения или даже распродаж.
Как оно будет на само деле, увидим уже сегодня вечером, а завтра обсудим.
На рынке нефти покупателям приходится несладко. США готовятся к продаже 18 миллионов баррелей из своих стратегических резервов (продажа запланирована на 17 декабря), EIA понижает свои же прогнозы по темпам роста спроса на нефть как в 2021, так и в 2022 годах, а в S&P Global Platts Analytics прогнозируют, что в 2022 году предложение на рынке нефти превысит спрос. С таким фоном покупать нефть не хочется от слова «совсем».
