Продукты
Сообщество
Рынки
Брокеры
Ещё

Регистрация

Сообщество
Идеи
Новости

Новости

Рубль: хроники падения. Ч. 32. Итоги второго месяца Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Если очень коротко, то ключевые темы второго месяца санкций следующие: дефолт РФ и корпоративные дефолты, пятый пакет санкций ЕС, начало исхода иностранных компаний, Китай, газ за рубли и, собственно, укрепление рубля. Об этих темах в форме итогов мы и будем говорить в сегодняшнем обзоре. В плане обзоров за это время мы рассмотрели наиболее важные элементы российской экономики: финансы и банковская система, нефтегазовый сектор, промышленность в разрезе отраслей (машиностроение и отдельно автомобилестроение и ВПК, металлургия, фармацевтика), потребительский сектор, туризм, авиация, сфера развлечений и профессиональный спорт. Поговорили о том, как развиваются экономики в условиях санкций (боле правильное слово деградируют), а также попытались очень поверхностно оценить цену вопроса «спецоперации» с точки зрения издержек (дорогое удовольствие). Несмотря на, казалось бы, исчерпывающую картину происходящего, ситуация продолжает развиваться, а также не все важные темы были рассмотрены. Данный обзор не является прощанием с темой, а лишь развивает начатое. Так что устраивайтесь поудобнее, подводим итоги второго месяца санкций. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Renault продает «АвтоВАЗ». Французские менеджеры покидают завод; - General Motors уходит из России: компания увольняет сотрудников российского офиса, а дилерам разослала уведомление о прекращении поставок автомобилей и запчастей; - Американский производитель стекла Guardian Industries, у которого в РФ два завода, объявил о выходе из российских активов; - Шведский производитель средств личной гигиены Essity, владеющий брендами Zewa, Libresse и Libero, уходит с российского рынка; - Британская табачная компания Imperial Brands (ранее – Imperial Tobacco Group, бренды Winston, West, Davidoff) передала бизнес в РФ российским инвесторам. - Бельгийский пивоваренный концерн Anheuser-Busch InBev принял решение продать свою долю в российской пивоваренной компании AB InBev Efes. Последствия санкций - Власти Нидерландов намерены отказаться от российского газа, угля и нефти до конца 2022 года, а Германия откажется от российской нефти до конца 2022 года; - Из-за закрытия в РФ магазинов международных сетей у владельцев торговой недвижимости падают доходы – ожидают падения годового дохода на треть; - Объем российского рынка такси в 2022 году может сократиться на 10-20%; - Крупные российские банки, которые оказались под блокирующими санкциями западных стран, не смогут выпускать карты UnionPay, так как платежная система боится сотрудничать с ними из-за риска вторичных санкций. Укрепление рубля Начнем с темы укрпеления рубля хотя бы потому, что это единственный актив в том наборе пассива, который сопровождает все остальные темы. Актив более чем условный, если задуматься о природе происходящего. Текущий курс рубля – это продукт, искусственно созданный с одной лишь целью – внутреннее потребление. Его можно считать своего рода экономической пропагандой. Но от того, что тысячу раз повторишь одну бредовую мысль, реальностью она не станет. Детально про причины укрепления рубля с точки зрения экономики мы говорили в обзоре под номером 19 «Почему растет рубль?». Вкратце напомним рецепт. Со стороны спроса убираем импорт плюс добавляем массу ограничений и резко увеличиваем трансакционные издержки. Со стороны предложения - изымаем валюту у экспортеров, добавляем валютные интервенции (ЦБ РФ сжег от 25 до 40 млрд остатков золотовалютных резервов). И имеем доллар по 75-80 рублей. Рыночный курс? Конечно, нет. Зато можно радовать обывателей укреплением рубля и остановкой роста инфляции по ряду товарных позиций. Самое смешное, что все почему-то забывают, про цену, которую нужно платить за удовольствие наблюдать доллар по 75 рублей вместо 150. Спросите у экспортеров, каково им с таким рублем? Каково это получать в два раза меньше доходов в рублях, нежели могли бы? Как ощущения? Хочется реального курса? Ну сходите в автосалон, спросите там цены, а потом пересчитайте в доллары по 75. Что там вышло? И какова цена этого же авто в долларах в «недружественных» странах? Возьмем какой-нибудь Рено Дастер. В РФ можно купить за 22-27 тыс долларов против 15-17 в какой-нибудь Германии. Отдельный цирк с конями был вокруг платежей за сырье в долларах. То есть это вначале была оплата сырья, потом прояснили, что все же только газ, потом что все же только газ от Газпрома, потом, что в не рублях, а в евро или долларах. Казалось бы, ну немного унижения на международной арене, зато обыватель некоторое время ощущал себя великим. Но опять же все имеет свою цену. И этот цирк тоже. Что подводит нас к следующей теме: экспорт российского сырья и санкции. Экспорт и санкции Игры в оплату газа за рубли дорого обошлись России. Если до этого европейцы выносили вопрос экспорт энергоресурсов за скобки вопроса санкций, то это убогое шоу с рублем в качестве средства оплаты стало последней соломинкой, которая перебила хребет верблюду терпения ЕС. Теперь уже даже Германия говорит, что к концу лета вдвое снизит импорт российской нефти, а к концу года полностью откажется от него. И это Германия. Что уже говорить про все эти Польши. Прибалтики и прочие Франции с Италиями. К примеру, власти Нидерландов намерены отказаться от российского газа, угля и нефти до конца 2022 года. В общем, такого «успеха» российская дипломатия не совершала давно. Детали в вопросе экспорта российских энергоресурсов читайте в обзоре №27 «Рубль, экспорт и нефть». А ведь был еще 5-ый пакет санкций ЕС, который камень от камня не оставляет от еще одного энергоресурса, активно импортируемого в Европу – угля. Итог для российского экспорта, половина которого приходится на энергоресурсы будет закономерен. Собственно картина уже сейчас предельно мрачная. Приведем лишь некоторые факты и прогнозы. - Объемы входящих платежей в сфере добычи и экспорта нефти и газа в марте 2022 года сократились на 47,8% по сравнению с четвертым кварталом 2021 года, последним полным кварталом до начала военного вторжения РФ в Украину, следует из мониторинга отраслевых финансовых потоков ЦБ; - Экспорт из Китая в России в марте 2022 года рухнул более чем вдвое по сравнению с довоенным январем, обвалившись со свыше $8 млрд до $3,8 млрд.; - Отгрузки российской нефти по морю сократились за неделю по 15 апреля на 25%, сообщает агентство Блумберг со ссылкой на данные отслеживания судов; - По данным Минэнерго снижение объемов экспорта угля по концу марта-апрелю превысило 20%; - Сергей Капитонов из Энергетического центра Московской школы менеджмента "Сколково" заявил, что поставки "Газпрома" в Европу могут сократиться на 40-45 млрд кубометров в этом году с примерно 150 млрд кубометров в 2021 году. То есть треть объема экспорта газа может натурально улетучиться. Еще одним косвенным признаком того, насколько плоха ситуация стали новости о закрытии статистики по экспорту и импорту как со стороны ЦБ РФ, так и со стороны Федеральной таможенной службы. Исход иностранных компаний начался Пожалуй, главным итогом второго месяца санкций или даже последней недели этого периода стало начало массового исхода иностранных компаний. Напомним, подавляющее большинство из них изначально «приостановило» деятельность. Так вот теперь, судя по всему, компании созрели до следующего шага – продать бизнес и уйти из российского рынка. - Компания SKF, крупнейший в мире производитель подшипников родом из Швеции, объявил о полном выходе из России, где у нее есть завод; - Шведский производитель средств личной гигиены Essity (Zewa, Libresse и Libero и т.д.) уходит с российского рынка; - General Motors уходит из России; - Финский производитель молочной продукции Valio, объявивший о выходе из РФ, ищет покупателей на свои активы; - Финский производитель красок Teknos планирует уйти из РФ: ищет, кому передать бизнес; - Французский бренд косметики и парфюмерии LʼOccitane объявил, что закрывает все магазины в России; - Одна из крупнейших IT-компаний Индии Infosys, занимающаяся разработкой программного обеспечения, начала перенос своего бизнеса за пределы России; - Американский производитель стекла Guardian Industries, у которого в РФ два завода, объявил о выходе из российских активов. Это далеко не полный перечень компаний, просто не хочется раздувать обзор до размеров какой-нибудь энциклопедии удивительных фактов из жизни экономики РФ. И если некоторые из этих фактов можно отнести к разряду «неудобств» - без французской парфюмерии или молочной продукции Valio можно и обойтись, но вот уход производителя, который обеспечивал треть рынка туалетной бумаги и бумажных полотенец, это уже больше, чем просто неудобство. Ну а самое печальной это то, что вагоны без подшипников особо не попроизводишь. Всем же фанатам «теории импортозамещения» рекомендуем посмотреть на ситуацию в автомобильном машиностроении: во всей России осталось только два на ладан работающих автомобильных завода, все остальные стоят. Отметим, что начало исхода компаний - это очень важный маркер и сигнал для сотен остальных компаний, которые все еще держат паузу, пытаясь «пересидеть» (речь идет о 700+ компаний, которые приостановили деятельность). Последствия для экономики от полноценного исхода буду просто ужасающими: закрытые заводы, исчезновение товаров с полок, потеря рабочих мест, потеря доходов государственного бюджета, пустующие офисы и магазины, за которые, кстати, теперь не получат арендные платежи арендодатели и т.д. и т.п. Дефолты Прошедший месяц запомнился запущенным таймером дефолта РФ. Собственно, до окончания 30-дневного льготного периода, на протяжении которого можно заплатить без констатации факта неспособности платить по счетам, осталась неделя с небольшим. Гораздо хуже обстоят дела на корпоративном уровне. В обзоре «Ч. 17. Корпоративные дефолты» мы акцентировали внимание на том, что спецификой долговых обязательств РФ является ориентация не на государственные, а на корпоративные долги (они в 4 раза больше государственных). Так вот за последний месяц целый ряд компаний России по тем или иным причинам не смогли в погашение долговых обязательств: Nordgold, «Северсталь», РЖД, «Алроса», «Русгидро», СУЭК, ЧТПЗ и Совкомбанк. И это лишь первые ласточки. В мае стоит ждать потока новостей типа: «Российский государственный Россельхозбанк не выплатил проценты по субординированным долларовым облигациям» или «ВТБ выплатил владельцам одного из четырех выпусков еврооблигаций банка купон на 52 млн долларов в рублях». До санкций это были бы новости формата «все пропало». Сейчас по большому счету больше имиджевая акция, потому как все равно доступ к внешнему финансированию перекрыт. Санкции и государство Интересно было наблюдать за эволюцией поведения государства. Бравады по поводу импортозамещения и прочих «санкции сделают нас сильнее» теперь можно найти разве что у совсем «упоротых» «экономистов» типа Хазина. Это видно прямо в форме заявлений российских топовых чиновников. Детали можно найти в обзоре «Ч. 29. Итоги недели 11.04.22-17.04.22». Из последних рекомендуем посмотреть последнее выступление главы Центробанка России «снижение экономики РФ неизбежно» Набибуллиной. Это видно косвенно в виде системного закрытия статистической информации: Минэнерго РФ, Центробанк, Федеральная таможенная служба решили теперь скрывать за семью печатями что там происходят с добычей нефти, экспортом и импортом. Что характерно, их примеру начал следовать и корпорации "Алроса", «ММК» вдруг решили, что не будут публиковать свои финансовые результаты. Ну и довольно показательным является поведение государства в области экономической политики. Центробанк РФ, пожалуй, единственный орган, который еще сохраняет связь с реальность и условную адекватность. Хотя и он перешел в режим работы «бешенным принтером», печатая сотни миллиардов неподкрепленных рублей, что делает инфляцию столь же неизбежной как восход солнца или снижение ВВП РФ по итогам 2022 года. Как видим, второй месяц санкций оказался не менее продуктивным, нежели первый. Но если на протяжении первого месяца камни в основном разбрасывались, то во втором их уже начали собрать. Да, пока что инерции экономической системы, в том числе запасов на складах хватает для поддержания иллюзии стабильности. Впрочем, это кривое зеркало реальности скоро разобьется. Впереди нас ждет начало формирования дефицита по ряду товарных позиций, все больше предприятий будут уходить в простои и отпуска, все больше иностранных компаний будут менять статус «деятельность приостановлена» на «покидает Россию», что неизменно спровоцирует рост безработицы и инфляции. Шестой пакет санкций от ЕС также не за горами, а в нем стоит ожидать санкций против российской нефти, а также российских банков, включая расширение перечня отключенных от SWIFT. Скорей всего именно в мае ЦБ РФ начнет потихоньку «отпускать» рубль. Еще раз напомним, что процесс разложения экономики – это вопрос не дней, недель или даже месяцев. В общем новостей будет еще много, и мы попытаемся по возможности держать наших читателей в курсе событий. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.

Длинная

Рубль: санкционные хроники. Ч. 27. Рубль, экспорт и нефть Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и перспективами в целом. На этой неделе Центробанк России анонсировал довольно интересную и симптоматичную информацию: ЦБ временно приостанавливает публикацию ежемесячной информации по внешней торговле Российской Федерации товарами. А Минэнерго РФ на неопределенный срок прекратило предоставлять статистические данные по добыче и экспорту российской нефти, сообщило агентство Интерфакс. Думаем, не стоит пояснять причины этого на фоне санкций против российской нефти, металлургии, угля и прочих ключевых статей экспорта. В контексте рубля – это вообще ключевая новость. Напомним, единственное, что поддерживает сейчас иллюзию стабильности курса рубля против доллара – это приток денег от экспортных потоков. Да, в конце февраля-марта значительную роль сыграл ЦБ РФ с его валютными интервенциями. Но за этот период было потрачено свыше $35 млрд из резервов в распоряжении ЦБ (Международные резервы РФ по состоянию на 1 апреля составили 606,409 миллиарда долларов против 643,2 миллиарда долларов в конце февраля 2022 года). Учитывая, что незаблокированных резервов у ЦБ после санкций осталось от 200 до 300 млрд, из которых в ликвидной форе вообще меньше 100, то $35 млрд – это не просто много, это практически все, что было. То есть даже при всем желании ЦБ поддержать рубль интервенциями – это будет невозможно, просто нечем. Ситуацию для рубля могли бы исправить приток валюты из-за рубежа в форме инвестиций. Но в свете санкций об этом даже как-то неприлично говорить. Да, собственно, вот последние данные ЦБ РФ по этому поводу: Российский Центробанк оценил чистый отток капитала частного сектора за первый квартал 2022 года в $64,2 миллиарда против $17,5 миллиарда за аналогичный период прошлого года. То есть единственная поддержка российского рубля на сегодняшний день – это экспорт. О нем и его перспективах поговорим в сегодняшнем обзоре. Но вначале, как обычно, немного свежих санкционных новостей. Последние санкционные новости - Финский производитель телекоммуникационного оборудования Nokia заявил об уходе с российского рынка - OBI передает российский бизнес в доверительное управление для дальнейшей продажи; - Компания Cersanit ограничила инвестиции для трех российских фабрик по производству сантехники. Теперь владелец планирует продать их иностранным инвесторам; - Немецкая энергетическая компания Uniper не намерена продлевать контракты на поставку угля из России. Также компания не будет заключать новые долгосрочные контракты на поставку природного газа; - Финская сеть ресторанов быстрого питания Hesburger закроет все рестораны в России в течение апреля. Последствия санкций - Суточная добыча нефти 11 апреля опустилась до 9,76 миллиона баррелей - минимума с июля 2020 года; - Восемь российских компаний и банков уже официально объявили, что не смогли заплатить по евробондам в валюте из-за санкций. Это компании Nordgold, «Северсталь», РЖД, «Алроса», «Русгидро», СУЭК, ЧТПЗ и Совкомбанк; - Международные резервы РФ по состоянию на 1 апреля составили 606,409 миллиарда долларов против максимума в 643,2 миллиарда долларов 18 февраля 2022 года; - Российский Центробанк оценил чистый отток капитала частного сектора за первый квартал 2022 года в $64,2 миллиарда против $17,5 миллиарда за аналогичный период прошлого года. В 2021 году Россия экспортировала товаров в общей сложности на 493,3 млрд долл. США. При этом удельный вес топливно-энергетических товаров в товарной структуре экспорта составил 54,3%. Что характерно, на Китай приходилось 15% экспорта (данные на начало 2021 года), а на всякие «недружественные» страны типа США и ЕС – до 50%. То есть если очень грубо подвести промежуточный итоги: половина экспорта России – это энергоресурсы, а половину всех энергоресурсов России покупают «недружественные» страны. Так что именно эмбарго на российское энергосырье – это самая эффективная и быстродействующая санкционная мера. Полное эмбарго на поставки энергоносителей из России приведет к падению ее экономики на 25% и гиперинфляции, прогнозируют аналитики консалтинговой компании Capital Economics. Эмбарго уже частично действует в прямой форме (США, Великобритания и Канада запретили импорт российской нефти, а ЕС в рамках 5-го пакета санкций запретили импорт российского угля) и непрямой (дисконт на нефть марки URALS составляет 34,5 доллара на каждом барреле, то есть российскую нефть сейчас очень мало кто покупает и приходится давать невиданные никогда в истории российской нефти скидки). Интересный момент состоит в том, что основная дискуссия происходит вокруг экспорта газа в Европу и нефть в этой дискуссии обычно идет как некий сопутствующий элемент. И здесь, на наш взгляд, кроется фундаментальная ошибка восприятия и как следствие недооценки санкционного потенциала. Нефть и нефтепродукты занимают около 40% в экспорте РФ, а газ – около 6%. Еще раз как генератор экспортного дохода нефть важнее газа в 6 с лишним раз. Это очень важная фундаментальная мысль. Не обязательно отказываться от российского газа. Это вторично. Отказываться нужно от российской нефти. И если посмотреть на готовящийся 6-ой пакет санкций со стороны ЕС, то открываются довольно интересные вещи. Европа и энергетическая игла Да, российский газ Европе заменить гораздо сложнее чем нефть. Сейчас газ занимает 25% в общем энергетическом балансе Европы, в производстве электроэнергии - 20%, тепла - почти 40%. ЕС потребляет 350-400 млрд кубометров в год. Но нефть – это совсем другое дело. Доля России в мировом производстве – это порядка 10%. То есть никакого монопольного положения в мире нет совсем. Что касается Европы, то здесь все также не выглядит страшным в контексте нефти. [ b]Посмотрим на европейских потребителей российских энергоресурсов. Германия: Россия поставляет половину импортируемого газа и угля, а также треть нефти. Замена российской нефти и угля, по расчетам ECONtribute, скорее всего, не вызовет серьезных проблем, но быстро заменить российский газ не выйдет. Италия: 42 процента энергетического баланса страны состоит из газа, и около 40 процентов этого газа в последнее время поступает из России. Тем не менее правительство не наложит вето на эмбарго ЕС на российские энергоносители. Италия планирует импортировать больше газа из других стран. Переговоры об этом уже ведутся — например, с Алжиром, Катаром, Демократической Республикой Конго и Анголой. Франция получает 17 процентов своего импорта газа из России. Доля России в импорте нефти составляет почти десять процентов.АЭС на 70% покрывают потребности Франции в электроэнергии. Пишут, что помимо Германии и Италии, от российского газа критически зависят Болгария, Словакия, Венгрия и Финляндия. Хотя ж в той же Финляндии ядерная энергия была третьим по величине источником энергии с долей около 19 процентов после древесины (28 процентов) и нефти (21 процент), а на долю газа пришлось всего шесть процентов от общего потребления энергии. Польша и Прибалтика. Это примеры того, что должна была сделать Европа после Крымского предупреждения, но не сделала. Так вот Польша еще в 2015 году открыла терминал сжиженного природного газа (СПГ) в Свиноуйсьце. Плюс в этом году запустят трубопровод Baltic Pipe, который будет снабжать Польшу норвежским газом. Более оперативной была разве что Литва, которая открыла терминала СПГ в Клайпеде в декабре 2014 года. Клайпедский терминал способен на 100 процентов обеспечить потребности Литвы, а также поставлять сжиженный газ из США в Польшу или Латвию. Менее четырех процентов потребления газа в Великобритании поступает из российских источников. Доля российской нефти составляет восемь процентов. Норвегия почти полностью производит энергию из возобновляемых источников. И выступает при этом основным экспортером нефти и газа во многие страны Европы. Как видим, не так страшен черт как его рисуют. Даже если рассматривать ситуацию в статике, то есть никто ничего не будет делать, все будут просто сидеть и смотреть. Но логика событий указывает, наоборот, все делают что-то с проблей. А зависимость от российских энергоресурсов для Европы – это сейчас именно проблема. И последний момент касается энергетической зависимости ЕС от российского газа. Энергетический кризис, который разгорелся осенью прошлого года не только в Европе, но и в Китае показал, что (оказывается) существуют товары-заменители газ в контексте генерации электроэнергии можно заменять нефтью, углем, атомной и всякой «зеленой» энергетикой. В этом свете рекомендуем обратить внимание на динамику цен на фьючерсы на уран, а также на тот факт, что в январе 2022 года в ЕС атомную энергетику приравняли к «зеленой». Выводы, что это означает, надеемся, наши читатели сделают сами. Плюс не забываем, что кроме товаров-заменителей есть еще поставщики-заменители. В сфере природного газа – это сжиженный газ из США и Катара, а также трубопроводный газ из Азербайджана, Алжира и Норвегии. Кроме того, есть банальная экономия ресурса. В ЕС посчитали, что если уменьшить температуры в квартирах и на предприятиях на 1°C, это сэкономит 10 млрд кубометров газа в год. В общем энергетическое эмбарго со стороны ЕС – это не теоретический концепт, а сложное, но достижимое решение. И это даже в случае с газом. А с нефтью ситуация гораздо проще. Китай поможет В качестве контраргумента обычно приводят Китай, Индию и прочих «союзников», которые могут заменить «недружественные» страны. А могут ли? Да, Китай - это крупнейший импортер нефти в мире и Россия была вторым по величина поставщиком нефти в Китае. И, наверное, Китай бы с удовольствием покупал нефть с дисконтом в 34 доллара на каждом барреле. Но факт таковы, что китайские государственные нефтеперерабатывающие компании отказываются заключать новые контракты на поставку российской нефти — даже несмотря на большие скидки. Они опасаются, что покупка дополнительных объемов нефти в России может быть расценена как поддержка Москвы. Что в свою очередь может привести к санкциям уже против Китая. В чем-то схожая история с индийскими нефтеперерабатывающими компаниями. Крупнейший нефтепереработчик в Индии, госкомпания Indian Oil во время последнего тендера отказалась от закупки российской нефти Urals. Кроме того банки прекращают предлагать кредиты на импорт нефти. Кстати, о роли Индии в российском экспорте нефти. В 2021 году страна импортировала из России 12 млн баррелей (по другим сточникам – 16 млн баррелей) нефти, что составило 2% от ее импорта. То есть Индию и близко нельзя отнести к ключевым потребителям российской нефти. Ее годовой импорт российской нефти – это немногим больше того, что Россия добывает за 1 (один!) день. Подтверждением того, что «союзники» не могут полноценно заменить «недружественные» страны говорит то факт, что нефтегазовые допдоходы бюджета РФ в марте были меньше прогноза на 302 млрд руб. Перспективы Напомним, что кроме проблем с платежами, кредитами, аккредитивами, то есть финансовых нюансов операций, связанных с покупкой российской нефти, есть еще логистические моменты. ЕС закрыли свои порты, а также границы для российских грузовиков. То есть доставка российской нефти в Европу становится нетривиальной задачей. Так что местами непрямые санкции работают не хуже полноценного эмбраго. Целый ряд европейских стран уже сделали заявления типа: - Франция готова запретить импорт российской нефти; - Великобритания запретила импорт российской нефти; - Премьер-министр Италии Марио Драги заявил, что страна готова поддержать ЕС в случае введения запрета на импорт российского газа и нефти; - Польша решила полностью отказаться от поставок угля и нефти из России; - Чешский еврокомиссар: «После угля придет очередь запрета на импорт российской нефти»; - Словакия выступает в поддержку запрета ЕС на все российские товары, включая нефть и природный газ, заявил премьер-министр Эдуард Хегер. Такие вот заявления характерны не для стадии отрицания, а скорее торга, переходящего в принятие. Итого, здесь и сейчас экспорт РФ сыпется из-за проблем с экспортом нефти (эмбарго со стороны США и отказ компаний покупать российскую нефть), продукции металлургического сектора (четвёртый пакет санкций ЕС, который среди прочего включал в себя санкции против металлургического сектора РФ), угля в обозримом будущем (Европа покупала пятую часть всего российского угля, что отправлялся на экспорт). Перспектива – отказ ЕС от российской нефти, что станет еще одним сильнейшим ударом по российскому экспорту. Собственно добыча нефти уже физически снижается (по последним данным ушла ниже 10 млн б/д, при этом на экспорт идет до 70% добываемой нефти), а экспорт падает (по данным J.P.Morgan масштаб падения экспорта российской нефти достигает 3 млн б/д, а это почти 40% от объемов до старта «спецоперации»). Как вариант, который часто озвучивают эксперты, рассматривается некий промежуточный вариант: возврат к схеме «нефть/газ в обмен на продовольствие». В роли продовольствия могут выступать жизненно важные товары, которые Россия покупает (покупала) в Европе. В таком случае иностранная валюта исчезает как вид. В общем, нет ничего удивительного в том, что Центробанк России приостанавливает публикацию ежемесячной информации по внешней торговле, а Минэнерго РФ на неопределенный срок прекратило предоставлять статистические данные по добыче и экспорту российской нефти. Это звенья одной цепи. Если озвучивать масштабы потерь, паники не избежать. А так народ будет пребывать в уверенности, что все хорошо. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.

Длинная

Обновлено

Рубль: хроники падения. Ч. 29. Итоги недели 11.04.22-17.04.22 Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Главной темой прошедшей недели стали активные переговоры внутри ЕС на предмет нефтяного эмбарго России. В обзоре «Ч. 27. Рубль, экспорт и нефть» мы писали, что фокус в экспорте энергоресурсов из РФ постоянно пытаются сместить на газ и невозможность отказаться от него. Мы же показали, что нефть и нефтепродукты занимают около 40% в экспорте РФ, а газ – около 6%. Так что отказываться в первую очередь нужно не от газа, а именно от нефти. Так вот в ЕС тоже умеют в статистику и здравый смысл, в отличие от любителей «спецопераций». И вопрос сейчас не на стадии гипотетических разговоров, а на разработке практического механизма. То есть принципиальное решение есть – вопрос лишь в форме его реализации. Наиболее очевидный вариант – частичной эмбарго, скорей всего отсроченное во времени. В этом случае наиболее зависимые страны, условно приближенные к Кремлю типа той же Венгрии и Германии продолжат закупать российскую нефть. А вот ряд других стран, начиная в первую очередь с Польши, стран Прибалтики откажутся от покупок российской нефти. Это к вопросу о том, куда направлен санкционный вектор здесь и сейчас. Но этим недельные санкционные новости, естественно, не ограничились. Так что пробежимся по наиболее ключевым из них, а также наиболее симптоматичным новостям, связанным с санкциями. Прежде чем подводить прочие итоги недели, сначала немного свежих санкций. Потому как режим санкций не знает выходных и остановок. Последние санкционные новости - Глобальный поставщик стальных труб, итальянская Tenaris (TEN) (TEN), приостановила продажи и закупки в России, а также списала инвестиции в совместное предприятие с российской Северсталью; - Крупные мировые нефтетрейдеры, в том числе компания Trafigura, планируют сократить закупки российской нефти уже с 15 мая, передает агентство Рейтер со ссылкой на источники; - Австралия ввела санкции против еще 14 российских компаний. Под ограничения среди прочих попали «Газпром», «Транснефть», «Газпром нефть», «Камаз», «Алроса», «Ростелеком» и «Русгидро»; - Американская компания Monotype, владеющая правами на шрифты Times New Roman, Arial, Verdana, Tahoma и Helvetica, закрыла для российских пользователей доступ к своей библиотеке на сайте; - Финский производитель одноразовой посуды и тары Huhtamaki прекращает операции в России. Последствия санкций - Налоговые выплаты в российский бюджет и внебюджетные фонды снизятся в апреле на 8,6% против марта и составят 3,2 триллиона рублей, оценили эксперты, опрошенные РИА Новости; - Российский Центробанк рекомендовал всем банкам и некредитным финансовым организациям отказаться в 2022 году от выплаты дивидендов из-за сложной экономической ситуации; - Импорт нефти в США из России вторую неделю подряд остается на нуле, следует из данных американского минэнерго. - Одна из крупнейших IT-компаний Индии Infosys, занимающаяся разработкой программного обеспечения, начала перенос своего бизнеса за пределы России - В марте россияне сняли со своих банковских вкладов валюты на 9,8 млрд долларов, отчитался Центральный банк. Начнем разбор итогов недели не с прямых, а косвенных новостей. Стадия отрицания пройдена Среди чиновников наблюдаются разные стадии: от принятия до торга. Что характерно, большинство из них стадию отрицания прошло. Все меньше разговоров о том, что санкции не страшны, что Китай все разрулит (кстати, по поводу Китая на прошлой неделе был отдельный обзор, рекомендуем ознакомиться, кто не читал «Ч. 28. Китай поможет. Или нет?»), что самое страшное уже позади и можно начинать восстанавливаться и т.д. На из место пришли заявление типа « Экономическую войну против России никто не собирается прекращать - будут новые раунды санкций» (помощник президента Максим Орешкин). Или унылое заявление ЦБ РФ: «Снижение экономики РФ неизбежно» . И акцент тут даже не на слове «снижение», а на слове «неизбежно». Попахивает смирением. Никакой бравады типа «прорвемся» уже нет и в помине. "Просадка" российской экономики из-за логистических ограничений и недостатка ликвидности уже началась, объем торговли и промпроизводства снизился на 11%" , сообщил первый вице-премьер Андрей Белоусов. И это еще полбеды. Но на смену мантрам про импортозамещение и «плевать мы хотели на санкции» приходят заявления Кудрина (глава Счетной палаты РФ): "России в сложившейся ситуации необходимо предпринимать шаги для разморозки своих золотовалютных резервов за рубежом". Или того же Белоусова: "... мы не можем себе позволить, чтобы компании (иностранные) в какой-то момент закрыли дверь на ключ, ушли, а люди остались без работы, а потребители продукции - без продукции». Да что там, если уже Путин заговорил про «те, кто вводит санкции против России, должны вовремя одуматься », значит все горазд хуже, чем могло бы быть. Косвенным аргументов в пользу этого стало появление на прошлой неделе запретов на публикацию информации. Запрет на публикацию информации Минэнерго РФ на неопределенный срок перестало предоставлять статистические данные по добыче и экспорту российской нефти, сообщило агентство Интерфакс. ЦБР временно приостанавливает публикацию ежемесячной информации по внешней торговле Российской Федерации товарами. "Алроса" временно приостановила публикацию квартальных результатов, сообщает компания. Группа "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) приняла решение пока не публиковать финансовые и операционные результаты за прошлый квартал. Видимо все уже настолько плохо, что говорить об этом вслух решительно невозможно. А ведь санкции еще не достигли своего пика в плане возможностей. Дефолты Мы уже писали о том, что экономика – это комплексный механизм с массой нюансов в том числе и защитных механизмов от шоков, а также способностью адаптироваться. Поэтому даже самые жесткие санкции не означают мгновенной его остановки. Да, собственно, полной остановки и быть не может, потому что есть внутренний рынок, который в любом случае даст глоток воздуха. Но все же некоторые процессы идут быстрее, нежели мы ожидали. Речь идет о дефолте «РЖД», о котором было объявлено на прошлой неделе. Таким образом, число компаний-дефолтеров уже приближается к десятку. Актуальный на сегодняшний день перечень выглядит следующим образом: Nordgold, «Северсталь», РЖД, «Алроса», «Русгидро», СУЭК, ЧТПЗ и Совкомбанк. Кроме того, технический дефолт допустила OR Group (дата истечения срока технического дефолта – 25 апреля 2022 года). Раз уж мы заговорили о дефолте, то отметим, что до 4 мая стало еще одной неделей меньше. А это дата дефолта уже не государственной компании, а самого государства. По этому поводу на прошедший неделе в Moody's отметили, что проведение Россией рублевых, а не долларовых выплат по двум выпускам еврооблигаций является изменением условий платежей по сравнению с первоначальными обязательствами и поэтому может считаться дефолтом. Собственно, осталось две с небольшим недели. Бешенный принтер Дефолты, хоть и часто вызваны чисто техническими нюансами, связанными с платежами, тем не менее довольно ясно дают понять: денег у компаний все меньше, по крайней мере иностранной валюты. Возможности рефинансировать долг нет, а платить нечем. Министр финансов Антон Силуанов заявил, что Минфин в 2022 году не планирует выходить на внутренний или внешние рынки заимствований: «Это бессмысленно». Иностранные же капиталы даже в условиях ограничений на выход, стараются покинуть Россию. ЦБ РФ оценил чистый отток капитала частного сектора за первый квартал 2022 года в $64,2 миллиарда против $17,5 миллиарда за аналогичный период прошлого года. Учитывая, что одновременно с этим налоговые платежи падают возникает вопрос, где взять деньги? Ответ более чем прост и очевиден: напечатать. Сальдо операций Банка России с банковским сектором по предоставлению и абсорбированию рублевой ликвидности в среду сложилось положительным, составив 1,169 триллиона рублей. Во вторник сальдо было положительным и составляло 2,555 триллиона рублей. Положительный знак - предоставление ликвидности банковскому сектору. То есть ЦБ РФ заливает финансовый рынок РФ рублями. Подробнее об этом мы писали в обзоре «Ч. 26. Банковская система и санкции». Не нужно глубоко разбираться в экономике, чтобы понять к чему это приведет. Напомним, годовая инфляция в РФ на 8 апреля ускорилась почти до 17,5% - максимума с февраля 2002 года. И это еще даже близко не конец истории. Рост предложения денег в стране будет толкать цены вверх. Рост дефицита товаров будет толкать цены вверх. Плюс рано или поздно рубль придется отпустить. И тогда инфляционная спираль развернется на полную. Подводя итоги итогам недели. Судя по смене риторики части официальных лиц, шила в мешке не утаишь. Экономика начинает рассыпаться. Рубль по 80 не должен вводить в заблуждение. Он потерял функцию экономического барометра, как и фондовый рынок России. Приговор экономике вынесен и приводится в исполнение. Просто это не гильотирование, а медленное снятие кожи. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч. 25. Итоги недели 04.04.22-10.04.22 Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Главной темой прошедшей недели стали новые санкции от ЕС, США и ряда других стран. Наиболее масштабными они были со стороны ЕС в форме уже пятого по счету пакета. Мы вкратце вспомним о его содержании в сегодняшних итогах, но главное – это даже не санкции сами по себе, а переход к прямой дискуссии об отказе импорта энергоресурсов из РФ. И уголь – это своего рода первая проба пера. Да, это самый безболезненный в плане отказа энергоресурс, но как говорится «лед тронулся». На фоне новых санкционных новостей, вышедших под конец недели, как-то начала теряться новость о дефолте России. Счетчик «ссудного дня» уже отсчитал неделю из 30 дней и до 4 мая (дата официального дефолта) осталось уже не так долго. Такой себе подарок от бывших союзников ко Дню Победы. Впрочем, этим дело не ограничилось: Россию изгнали из Совета ООН по правам человека. Казалось бы, к чему эта новость в экономическом обзоре? А это еще один маркер «свой/чужой». Так вот «свои» Венгрия, Сербия и чем-то Болгария оказались какими-то «недружественными». В перспективе это означает шестой пакет санкций ЕС, естественно, с элементами эмбарго, но уже не на уголь, а нефть и газ. Ну и еще один «звоночек» прошедшей недели – это сдача позиций на корпоративном уровне компаний, которые «держались до последнего». Речь идет в первую очередь о тайваньском Acer и японской Mitsubishi. Впрочем, этими компаниям перечень корпоративных санкционных новостей, естественно, не ограничивается. Прежде чем подводить прочие итоги недели, сначала немного свежих санкций. Потому как режим санкций не знает выходных и остановок. Последние санкционные новости - Японский автоконцерн Mitsubishi временно приостановил выпуск автомобилей на заводе в Калуге из-за логистических трудностей; - Немецкий производитель продуктов питания Dr. Oetker полностью прекращает работу в РФ; - Крупный производитель строительной техники Komatsu решил приостановить горнодобывающего оборудования и запчастей в Россию; - Тайваньский производитель компьютерной техники Acer временно прекращает свою деятельность в России; - Япония запрещает импорт российского угля. Последствия санкций - Россия не смогла заплатить около $650 млн по своему внешнему долгу и запустила 30-дневный обратный отсчет до дефолта; - Индекс PMI в России в целом снизился до минимума с марта 2020, когда в разгаре была пандемия. А темпы, с которыми запасы таяли на российских складах с февраля по конец марта 2022, стали рекордными с августа 1999; - JPMorgan "Мы ожидаем, что последствия войны и связанные с ней санкции приведут к снижению ВВП России на 12,5% к середине года, что хуже, чем падение на 10% после дефолта 1998 года"; - Безработица в России в 2022 году может вырасти более чем вдвое по сравнению с первым кварталом года и превысить 9% впервые более чем за десятилетие, свидетельствует опрос аналитиков, проведенный Bloomberg; - Продажи автомобилей в РФ в марте 2022 года рухнули на 62,9% г/г при одновременном росте цен на 40%; - Крупнейший в РФ частный нефтедобытчик Лукойл видит риск остановки своих НПЗ из-за избытка нефтепродуктов, в частности мазута; - Китайские государственные нефтеперерабатывающие компании отказываются заключать новые контракты на поставку российской нефти — даже несмотря на большие скидки. Прежде чем переходить к ключевым акцентам прошедшей недели отметим довольно интересный момент – смену тактики российских регуляторов. Часть мер в экономической и регулирующей политике были смягчены (ЦБ РФ снизил ставку с 20% до 17%, а также отменил комиссию в 12% на покупку валюты). Все это подается под соусом «самое страшное позади, мы выдержали паническую волну и можно снимать ограничения». В добавку к этому идет «укрепление» рубля и «рост» фондового рынка. Довольно интересный психологический прием, но это не более чем попытка держать «хорошую мину при плохой игре». С точки зрения здравого экономического смысла более неудачный момент для «либерализации» придумать было сложно. Расчет очевиден – отвлечь внимание от новых санкций. «Потемкинская деревня» скоро окончательно закроет горизонт событий. Но это не остановит нас от изучения обратной стороны этой «деревни». Итак, прошлая неделя стартовала с того, что США приняли решение заблокировать выплаты по госдолгу России с российских счетов в американских банках, замороженных в рамках санкций. В итоге рублевый платеж не прошел. Это еще не дефолт, потому как есть 30-дневный льготный период, в течение которого заплатить можно и дефолта не будет. Может ли это сделать РФ? Определенно, да. Есть экспортные доходы в валюте, есть какие-то остатки резервов ЦБ (которые, впрочем, изрядно «похудели» по итогам марта). Но рынки не сильно в это верят. Однолетние кредитно-дефолтные свопы по российскому долгу улетели в открытый космос: если до старта «спецоперации» цены была 200 пунктов, то на прошлой неделе CDS котировались уже в районе 20000, то есть рост в 100 раз. А за российские облигации уже дают 15 евроцентов за каждый доллар, что намекает на их реальную ценность. Bloomberg в итоге пишет про 99%-ую вероятность дефолта России в 2022 году. А S&P уже опустило рейтинг России до SD «Ограниченный дефолт». Но бог с ним с дефолтом. Здесь и сейчас это решает не так уж и много: денег все равно никто не даст и без этих формальностей. Гораздо более важными с точки зрения сиюминутного эффекта являются новые порции санкции от ведущих «недружественных стран». Гадят решительно все. США кроме блокировки выплат по госдолгу РФ, полностью запретили новые инвестиции в Россию, а также ввели блокирующие санкции против Сбербанка и Альфа-банка. Вообще Сбербанк можно смело назвать главным неудачником этой недели, потому как санкции он схлопотал еще и от Великобритании, а ЕС хоть и не ввели санкции, но крайне хищно поглядывают в его сторону. При этом в ЕС ввели санкции против ВТБ, Совкомбанка, Новикомбанка и Банка "Открытие". Но вернемся к Сберу. Последствия санкций проявились практически мгновенно: Сбербанк России из-за санкций с 7 апреля прекратил прием и перевод средств в иностранной валюте. Что по этому поводу думают рынки? Международные биржи уже ничего: котировки Сбербанка на Лондонской бирже давно остановились в районе 5 центов за штуку и перестали дышать. Тут все ясно. Более показательной является динамика на российских биржах. Как мы помним, котировки на фондовом рынке России – это максимально кривое зеркало и к рыночным отношение имеют очень мало, поскольку являются производной от действий государства. Так вот даже там за последние полгода акции снизились более чем на 60%. На всякий случай напомним, что Сбербанк – это крупнейший банк России. Его услугами пользуется под 90% населения РФ, он абсолютный лидер по объёму вкладов, выданной ипотеке, проведенным платежам и т.д. То есть это основа банковской системы России. В общем, выводы делайте сами. Белый дом тем временем заявил, что США суммарно полностью заблокировали более 2/3 российского банковского сектора. Но США и Великобритания несколько меркнут на фоне пятого пакета санкций ЕС. О нем мы писали подробно в предыдущем обзоре «Ч. 24. Пятый пакет ЕС и немного сверху». Добавим, что несмотря на трудности с принятием (должны были опубликовать еще в среду), пакет был согласован и утвержден. Пожалуй, главный вывод из этого пакета – ЕС начал заниматься эмбарго на российские энергоресурсы. Поскольку начинать нужно с малого, то первым объектом запрета стал уголь. Запрет импорта угла на 8 млрд евро – это, по сути, полный запрет импорта угля из РФ в ЕС. Импорт угля из России, кстати, запретила и Япония. Важен ли запрет импорта угля со стороны ЕС? «Эксперты» из России говорят, что «отказ ЕС от российского угля некритичен для финансовых результатов российских компаний». А статистика говорит, что они слегка оптимистичны, потому что из 200 млн тонн угля, которые Россия экспортирует в год на ЕС приходится 50 млн тонн, то есть четверть. А потеря четверти доходов - это более чем серьезный удар по финансовым результатам. Раз уж заговорили о теме импорта российских энергоресурсов, напомним, что США сделали это уже довольно давно, но на прошлой неделе провели запрет через Конгресс. После этого чтобы снять эти санкции одной подписи Байдена будет недостаточно – нужно голосование «за» в обоих палатах. Это к вопросу о быстром снятии санкций если что. Ну и возвращаясь к теме ЕС и энергоресурсов. «Окно Овертона» в этом вопросе явно начало движение. Заявлений типа «Франция готова запретить российскую нефть», «Италия готова отказаться от российского газа» становится все больше и уже скоро Венгрия рискует остаться в гордом одиночестве. И не факт, что она сможет выдержать этот груз, а также резкое урезание финансирование со стороны ЕС. То есть стадия отрицания самой возможности отказа от российских энергоресурсов переходит в стадию торга. А за ней, как известно, следует принятие. Подводя итоги итогам недели. Процесс продолжается. Запасы на складах заканчиваются, остатки резервов ЦБ тают, производства останавливаются, инфляция и безработица растут, а денег все меньше и меньше. Часы тикают и это обратный отсчет. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч. 22. Призрак дефолта Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Мы уже писали о том, что Россию от дефолта отделяют даже не жалкие остатки резервов ЦБ РФ, которые последний активно сжигал на протяжении марта (резервы снизились на сумму порядка $25 млрд), а желание/нежелание США этот самый дефолт организовать. Сегодня поговорим об этом, потому как есть свежие новости и призрак дефолта снова замаячил на горизонте. Но сначала немного свежих санкций. Понятно, что главная интрига – это пятый пакет санкций от ЕС, официальную публикацию которого ожидают сегодня. Ведь при всей масштабности уже принятых санкций, есть что еще ограничить. В первую очередь энергоресурсы (нефть, газ уголь), а также экспорт/импорт всякого в том числе и через ограничения логистики (грузовые и железнодорожные грузоперевозки, закрытие портов для морских). Но об этом поговорим завтра по итогам среды. Тем более, что США также обещали подбросить чего-нибудь сегодня. В общем будет насыщенный санкционный день. Ну а перед традиционным перечнем новых санкций отметим новость о том, что в школах России стали проводить уроки об антироссийских санкциях. То есть они настолько не работают и настолько ничтожны, что нужно донести это еще и детям, а то вдруг они не знают. Последние санкционные новости - Американская ExxonMobil заморозила проект строительства Дальневосточного завода по производству сжиженного природного газа (СПГ); - Финский производитель лесозаготовительной техники Ponsse PLC ушел из России и Белоруссии; - Американская Amsted Rail Company закрывает офис в Москве и сворачивает производство подшипников в Саратове; - Швейцарская Logitech International S.A., изготовляющая компьютерную периферию и девайсы для геймеров, заявила об остановке поставок в Россию; - Ирландская компания Kingspan, которая занимается производством сэндвич-панелей и создает быстровозводимые здания, уходит с российского рынка; - Германия временно национализирует немецкое подразделение Газпрома – холдинг Gazprom Germania (владеет через компанию Astora крупнейшим в Германии подземным газовым хранилищем, которое считается одним из важнейших элементом энергетической безопасности страны), который перейдет под управление немецкого энергетического регулятора до 30 сентября. Последствия санкций - "Яндекс.Маркет" сообщил, что запустил продажу подержанных товаров, начал со смартфонов, затем станут продавать подержанные детские и спортивные товары, товары для дома и ремонта, а также одежду, обувь и аксессуары; - JPMorgan "Мы ожидаем, что последствия войны и связанные с ней санкции приведут к снижению ВВП России на 12,5% к середине года, что хуже, чем падение на 10% после дефолта 1998 года"; - Норвежская аналитическая компания Rystad Energy ждёт снижения добычи жидких углеводородов в РФ в апреле на 1,5 миллиона баррелей в сутки к уровню марта; - Итальянская энергетическая компания Enel намерена вложить в строительство регазификационного терминала для сжиженного природного газа (СПГ) 1 миллиард евро; - Стоимость новых автомобилей, продаваемых у автодилеров в России, в марте 2022 года в среднем выросла на 40%. Возвращаемся к теме дефолта. Напомним, как его удавалось избегать в последние полтора месяца при заблокированных резервах ЦБ РФ. Попытка заплатить в рублях провалилась сходу (как и еще одна попытка с рублем связанная – сделать его средством оплаты за газ: решительно все, связанное с рублем терпит крах). После этого в качестве альтернативы попытались отправить платеж из замороженных резервов. США дали добро на такие операции до 25 мая. Мы писали ранее, что вопрос дефолта может вновь актуализироваться, причем в любой момент. Так вот этот момент настал. Речь идет о том, что Министерство финансов США приняло решение заблокировать выплаты по госдолгу России с российских счетов в американских банках, замороженных в рамках санкций. По словам стратега BlueBay Asset Management, сейчас существует 80% вероятность того, что Россия будет вынуждена совершить дефолт по своим облигациям, деноминированным в иностранной валюте. Собственно, Правительство России не успело совсем чуть-чуть. До 4 апреля Россия выкупила $1,45 млрд из $2 млрд еврооблигаций с погашением в 2022. Что касается оставшихся 550 миллионов долларов выпуска 2022 + 84 млн долларов купонного платежа по облигациям 2042 года, то вот здесь как раз и возникла проблема: платеж не прошел из-за нового запрета США. И теперь крайне интересно пронаблюдать за развитием событий. Собственно, вариантов немного – поскрести на дне резервной кубышки и если там что-то осталось, то заплатить. Плюс как вариант можно использовать экспортные доходы. Хотя и здесь могут быть нюансы уже с технической организацией платежа. Мало кто нынче способен и горит желанием такие платежи проводить. Иностранные банки сторонятся России, а ключевые российские – под санкциями. Вся надежда разве что на Газпромбанк. Ну или в конце концов махнуть рукой и запустить 30-дневный обратный отсчет до дефолта. Еще раз отметим, что здесь и сейчас это мало что меняет. В глазах международных инвесторов России уже не существует (все ведущие рейтинговые агентства вышли из России и отзывают свои рейтинги), так что ноль, конечно, можно поделить, но новых арифметических результатов от этого не получится: ноль останется нулем. Видимо поэтому кредитно-дефолтные свопы по России довольно спокойно отреагировали на последние новости. Двухлетние CDS с одной стороны в 20 раз выше, нежели до старта «спецоперации», а с другой стороны – в разы ниже, нежели было на пике на старте марта. С другой стороны, открывается достаточно интересный момент в виде ареста российских активов за рубежом и их распродажи для погашения требований кредиторов. Так что вроде бы на дне, но нет, всегда можно копнуть чуть глубже, особенно, если дно хрупкое. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.

Длинная

Мидос Маск, письмо Димона и турецкая инфляция Пора немного отвлечься от российского рубля тем более, что с ним все более-менее ясно: «dead man walking» и посмотреть на прочий мир. Маск продолжает будоражить умы обывателей и не только. Tesla отчиталась об успехах за первый квартал: продали около 310К электромобилей, что на добрые 70% больше, нежели в прошлом году. И хотя акции закономерно росли на этих новостях, стоит напомнить, что Tesla стоит неприлично дорого. За каждый доллар актива компании, включая деньги на счетах, офисные стулья и т.д. покупатели акций Tesla платят не доллар и меньше, как должно было бы быть, а свыше 35 долларов. Что делает компанию одной из самых переоцененных в мире. Но вера в Маска сильна, и она уже сродни религиозной. Подтверждением этому являются последние новости о том, что Илон-наше-все стал совладельцем Twitter с долей свыше 9%. В результате акции Twitter взлетели более чем на 20%. В общем, Маск – эдакий царь Мидос, все превращающий в золото. Но не стоит забывать про осторожность. Вера в непогрешимость Маска дорого стоила покупателям Доги-коина, который после максимумов в районе 75 центов за штуку на твиттах Маска, отправлявших эту монету на Луну, сейчас свободно продается по 15 центов за штуку, то бишь в 5 раз дешевле. Так что стоит подождать спада волны хайпа и продавать как Twitter, так и Tesla. Из прочих новостей стоит отметить довольно грустное письмо главы банка JP Morgan Chase Джейми Даймона, в котором он предупреждает о потерях в районе одного миллиарда долларов из-за ситуации вокруг России. Но для JP Morgan Chase цена вопроса меньше 1% доходов, а вот для России по мнению главы банка цена «спецоперации» в 2022 году составит около 12,5% от ВВП. Напомним еще раз, что с точки зрения макроэкономики одним падением ВВП дело не обойдется. Инфляция будет неизбежным спутником. И не стоит думать, что «пронесет». Возьмем, к примеру, Турцию. Страна не проводит никакой «спецоперации», не находится под прессом санкций, компании не бегут из нее, как из чумного барака, но Турция в марте отрапортовала о годовой инфляции свыше 60% (максимальная отметка за последние 20 лет). И это речь идет о потребительских ценах. Производственная инфляция вообще измеряется трехзначными значениями и составила год к году почти 115%. Кстати, посмотрите на график турецкой лиры по этому поводу. А теперь на график рубля, если, конечно, хотите увидеть его будущее. Так что продавать рубль можно, продавать рубль нужно.

Короткая

Рубль: хроники падения. Ч. 21. Итоги недели 28.03.22-03.04.22 Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Главной темой прошедшей недели стало укрепления рубля на фоне обострения величия, связанного с указом Путина об оплате «недружественными странами» газа в рублях, а не иностранной валюте. Одновременно это же стало и главным стыдом недели (после «успехов» российской армии, которая спешно покинула территорию Киевской области и продолжать убегать из Сумской и Черниговской). Чтобы долго не писать (тем более, что в обзоре №19 про это детально поговорили) просто приведем последнюю прямую речь Пескова от 3 апреля: «европейцы как платили, так они и будут платить в евро». Причины временного укрепления рубля мы детально рассмотрели в обзоре под № 19. «Почему растет рубль?». Добавить стоит разве что информацию, которая появилась уже после публикации того обзора. За месяц, прошедший со старта «спецоперации» по уничтожению российской экономики, ЦБ РФ успел сжечь около $25 млрд своих резервов. Куда шли эти деньги? Очевидно, что во многом на интервенции и искусственное укрепление курса рубля. Учитывая, что от 50% до 70% резервов ЦБ РФ заблокированы, эта сумма является более чем значительной. Что ж, тем интереснее будет наблюдать за динамикой российского рубля в условиях, когда за газ никто в рублях не платит (нужно будет вернуть премию за величие в виде укрепления рубля назад), а доступные остатки резервов подходят к концу. Прежде чем подводить прочие итоги недели, сначала немного свежих санкций. Потому как режим санкций не знает выходных и остановок. Последние санкционные новости - США вводят санкции против еще 120 организаций из России и Беларуси; - Американский индексный провайдер S&P Dow Jones Indices (S&P DJI) сообщил о решении исключить из 11 своих индексов бонды России и Белоруссии; - Johnson Controls (многопрофильная компания, которая занимается разработкой, поставкой и обслуживанием систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха, решений в области безопасности, противопожарной защиты) приостанавливает свою деятельность в России; - Крупный датский производитель тепловой автоматики и холодильной техники Danfoss сообщил об уходе из России и Белоруссии; - Крупнейший производитель подшипников в мире и России, шведская компания SKF, заявила об остановке своего завода в РФ. Последствия санкций - Производственная активность в РФ в марте упала до двухлетнего минимума, подсчитало рейтинговое агентство S&P Global. Причина – увеличение сроков поставки и острая нехватка материалов, пишет Reuters; - Россия решила оставить у себя все самолеты иностранного производства, находящиеся сейчас внутри страны, сказал вице-премьер Юрий Борисов; - Правительство РФ с 1 апреля вводит мораторий на возбуждение дел о банкротстве по заявлениям кредиторов; - Нефтекомпании РФ проинформировали Минэнерго о планах существенно снизить переработку нефти на НПЗ в ближайшие недели из-за затоваривания внутреннего рынка нефтепродуктами; - Транснефть ограничила прием нефти в систему от ряда нефтекомпаний в связи с заполнением хранилищ трубопроводной системы сырьём. Ожидаемый итог прошедшей недели: новостей и информации с последствиями санкций – уже становится больше, нежели новостей с новыми санкциями. Еще одним важным итогом прошедшей недели стало узаконивание воровства на государственном уровне. Это смелый шаг на пути к укреплению статуса страны-изгоя. Речь идет о следующих новостях: - В России узаконен «параллельный импорт»; - Россия решила оставить у себя все самолеты иностранного производства. Какой вывод делаем из этих новостей? К чиновничьему новоязу, в которых входят всякие «хлопки», «спецоперации», а с недавнего времени и «незаякоренные инфляционные ожидания», теперь можно добавить «оставить» и «параллельный импорт», которые теперь будут использоваться как заменители слова «украсть». Справочно: «параллельный импорт» - это ввоз в страну товаров, на которых нанесён какой-либо товарный знак, без разрешения правообладателя этого товарного знака. Ну а «оставить» самолеты иностранного производства – это уже прямая кража чужого имущества. Напомним, основная масса авиапарка в России – это арендованные Боинги и Эйрбасы, которые лизингодатели потребовали вернуть из лизинга. Как видим, вместо возврата их просто украли. Знаковой информацией прошлой недели стали проблемы российской нефтянки. Говорят, экспорт российской нефти упал в два раза, а решение переориентировать потоки добытой нефти на внутренний рынок закончилось тем, что НПЗ оказались переполнены, как и хранилища. Что это означает? Что добывать нефть в текущих объемах бессмысленно – нефть физически некуда девать. Так что следующий шаг – резкое сокращение объемов добычи нефти. Мы уже не раз отмечали, что запасов на складах и некоей общей прочности экономики РФ должно хватить на несколько месяцев. Хотя есть сферы, где сыпаться все стало раньше. Речь идет о производстве автомобилей в России. Один из немногих продолжавших производство российских автомобильных заводов был завод компании Stellantis. Так вот глава компании заявил, что в скором времени его придется закрыть из-за нехватки комплектующих. Впрочем, есть решения проблемы уже предложенные «Автовазом» и «Камазом»: производить автомобили уровня 70-ых годов без всех этих богопротивных abs, систем стабилизации, соответствий современным требованиям по выбросам и т.д. На финансовых фронтах без перемен: деньги продолжают заканчиваться. А новых не видать, кроме собственноручно напечатанных. Вся большая рейтинговая тройка Moody’s, SP и Fitch покидают Россию и отзывают свои рейтинги. А без рейтинговых оценок ни один уважающий себя инвестор денег не даст. Впрочем, РФ сейчас и с рейтингами все равно мало кто дал бы. На самом деле даже интересно, что закончится первым деньги или запасы товаров. Компании тем временем продолжают покидать российский рынок (LPP Group, Decathlon, Jysk и др). И если раньше многие говорили о приостановке деятельности, то на прошлой неделе было все больше компаний, которые распродавали остатки и уходили с концами. Кроме того, резко выросло заявлений о продаже бизнесов или своей доли на российском рынке. В общем процесс идет. И не стоит считать, что укрепление рубля или рост фондового рынка России – это сигналы о том, что экономика РФ успешно справляется с трудностями. Это не так. Ущерб такого масштаба без последствий абсорбировать невозможно. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, которые с этой недели будут переходить в формат еженедельных. В дополнение к ним время от времени будут выходит спецвыпуски по тому или иному актуальному санкционному нюансу. И не забываем продавать рубль.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч. 19. Почему растет рубль? Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Резкое укрепление российского рубля в последнее время вызывает вопросы по поводу целесообразности среднесрочной торговой идеи «продавать российский рубль». Сразу отметим, что еще со 2 марта в описании идеи присутствует дисклеймер с указанием возможности такого развития событий. Рыночность текущего курса рубля вызывает большие сомнения как из-за громадного числа ограничений и регуляций со стороны ЦБ РФ, так и из-за того, что традиционные участники валютных операций с рублем (нерезиденты, население, импортеры, компании, инвесторы) частично или полностью исключены из этих самых операций. По большому счету курс рубля сейчас определяется государством через действия ЦБ и компаний РФ, зависимых от воли Кремля. Тем не менее, рубль последние две недели рос, а значит нужно поговорить более детально о том, что стоит за укреплением рубля и надолго ли это. Но вначале пробежимся по последним санкционным новостям, потому как санкций с каждым днем становится все больше. Последние санкционные новости - Польский производитель одежды LPP Group (Reserved, Cropp, House, Mohito и Sinsay) прекратил сотрудничество с Россией. С 30 марта все они будут закрыты в РФ.; - Johnson & Johnson (J&J) приостанавливает ввоз своих средств личной гигиены на территорию России; - Крупнейшая в Европе сеть спортивных магазинов Decathlon останавливает деятельность в России; - Ball Corp, один из ведущих мировых производителей металлической тары (объем продаж ее российского бизнеса составил $552,44 миллиона), сообщил, что немедленно сократит операции на трех своих производственных предприятиях в России. Компания также ищет возможность продажи своего российского бизнеса новому владельцу; - Holcim (крупнейший в мире производитель цемента со штатом в России 1500 человек) уходит с российского рынка. Последствия санкций - Один из крупнейших российских железнодорожных операторов - группа Globaltrans - изучает возможности возврата около 3,4 тысячи своих грузовых вагонов (5% общего парка Globaltrans), заблокированных на территории Украины; - OR Group (ранее - группа "Обувь России") допустила технических дефолт по выплате 28 купона по биржевым облигациям серии 001P-02 в размере 9,7 миллиона рублей, говорится в сообщении компании; - Российский алюминиевый гигант Русал предупредил о рисках потери зарубежных рынков и отсрочки инвестпроектов из-за санкций против России и внутренних мер. Причины укрепления рубля можно разделить на несколько групп: - временный дисбаланс во внешней торговле; - иллюзии по поводу рубля как полноценного средства платежа в международной торговле; - имиджевая акция. Временный дисбаланс во внешней торговле Начнем с самого объективного с точки зрения экономики момента: возникновение временного дисбаланса в сальдо внешней торговли. Резкая остановка импорта из-за санкций и общей неопределенности на фоне санкций, а также проблем с логистикой и платежами, привела к тому, что спрос на валюту со стороны импортеров по сути умножили на 0. Новостей типа приведенных ниже сотни: - Decathlon (rрупнейшая в Европе сеть спортивных магазинов) останавливает деятельность в России; - Oriflame уходит с российского рынка; - Hewlett Packard Enterprise остановила бизнес в РФ; - Heineken и Carlsberg заявили о выходе из РФ; - ASUS уходит с российского рынка; - Clorox прекратила все бизнес-операции в РФ. По сути, каждая такая новость – это минус в импорт. Здесь и сейчас этот минус заменить нечем, а раз так, то не на что тратить валюту. Но текущих запасов всякого хватит ненадолго. Нужно будет их пополнять (пока неясно как, но пополнять нужно). Наиболее очевидный вариант был озвучен вчера – параллельный импорт: по сути, на государственном уровне было легализировано воровство, что является еще одним уверенным шагом подальше от цивилизованного мира. Так что это вопрос месяца-двух, когда склады опустеют и либо дефицит всего, либо резкий рост спроса на валюту для импорта того, что закончилось. Не говоря уже о том, что и запасы было бы неплохо восстановить. То есть текущий дисбаланс временный просто потому, что рано или поздно импорт нужно будет в какой-то форме возобновлять и чисто физически спрос на валюту будет расти. Кроме того, в перспективе экспорт из РФ будет испытывать все большие проблемы. Отказ от покупок продукции из России еще даже толком не стартовал. Да, есть информация от Блумберг, что экспорт российской нефти упал до 3,63 млн б/д, что на 50% ниже объемов до начала «спецоперации», но это еще даже не первая ласточка. Есть, например, ЕС, который планирует к концу 2022 года снизить зависимость от российских энергоресурсов на 2/3. И так далее (см предыдущие обзоры серии). То есть приток валюты в перспективе будет снижаться. Есть еще один важный момент, который обсуждался нами в части №15 «Итоги первого месяца санкций». Речь идет о том, что на ситуацию нужно смотреть шире: анализировать сальдо не только торгового баланса, но и сальдо платежного баланса. Рассчитывать на приток капитала не стоит от слова совсем, а вот отток – это то, что ждет РФ в самом обозримом будущем. При этом отрицательные потоки капитала могут быть в разы выше положительного сальдо торгового баланса. И вот тут уже у нас возникает ситуация не профицита валюты на рынке, а ее дефицита. Таким образом, чисто арифметически с позиции будущих потоков валюты в/из РФ перспективы рубля выглядят предельно неважными. И последнее из перспективных моментов. Экономика РФ в свете текущих санкций и затрат на проведение «спецоперации» (про это был отдельный обзор Ч. 16. «Спецоперация: цена вопроса») неизбежно окажется в кризисной ситуации. А знаете какой классический вариант спасения экспортоориентированной экономики? Девальвация валюты. Предположим, вы российский экспортер нефти с выручкой $1 млн. При курсе рубля к доллару 85 вы получите 85 млн рублей, которые потратите на выплату зарплат, налогов и прочего в рублях. Предположим, что сумма ваших затрат в рублях 65 млн. То есть по итогам деятельности у вас на руках останется 20 млн рублей прибыли. А теперь окунемся в санкционные реалии. Дисконт на нефть Urals равен 30 долларов, то есть выручка сходу просела на 30%. Добавим сюда еще физическое уменьшение объема продаж процентов на 30 и получим ситуацию, когда ваша выручка в долларах просела на добрые 50%. Что имеем при курсе 85? 42,5 млн доходов в рублях при неизменном уровне затрат 65 млн (ситуацию намеренно утрируем и упрощаем). Вместо 20 млн прибыли теперь 22,5 млн убытков. По идее бизнес нужно закрывать. Да, можно баловаться с издержками: налоговые льготы, снижение зарплат или сокращение сотрудников. Но это очень болезненные вещи. Более простой вариант – понизить курс, например, до 140. В таком случае выручка в рублях станет 70 млн, и вы не только покроете все издержи, но даже выйдете в прибыль. По большому счету этот механизм решения экономических проблем используется повсеместно, в том числе в той же РФ по итогам Крымской «спецоперации» (привет передает рубль по 30). Иллюзии по поводу рубля как полноценного средства платежа в международной торговле Главная победа секты свидетелей светлого будущего российского рубля (ССРР) за последнюю неделю – это поручение Путина по изменению валюты платежей за природный газ в действующих контрактах на рубли. Смешно по этому поводу было наблюдать легкую панику в рядах "НОВАТЭК", так что пришлось его успокаивать Пескову, который заявил, что поручение было ТОЛЬКО "Газпрому" и их это не касается. То есть отметим, что речь шла только про газ и только про «Газпром», но кому до этого дела, когда намечается революция в мире финансов и тотальное перераспределение сил на мировом валютном рынке, где теперь российскому рублю отведена ключевая роль. Доллар повержен, евро тихо скулит в углу. Если же немного напрячься и представить себе схему расчетов до и после эпохального решения Путина, то неожиданно окажется, что продажа газпромовского газа в рублях – это распоряжение «Газпрому» продавать не 80% выручки, а 100%. То есть по факту Путин мог бы дать распоряжение «Газпрому» (государственной компании) продавать всю валютную выручку. И арифметически для рубля это было бы то же самое. Но тогда, конечно, не было бы всплеска мании величия. То есть с точки зрения рубля радикально ничего не поменялось. Тем более, что по факту еще никто ни с кем, ни о чем не договорился: – страны G7 отказались оплачивать российский газ в рублях; - все министры энергетики стран «Большой семерки» согласились с тем, что требование об оплате в рублях — «одностороннее очевидное нарушение существующих контрактов»; - страны ЕС не будут оплачивать российский газ в рублях; - Эммануэль Макрон во время переговоров с Путиным заявил, что считает невозможной для западных покупателей газа оплату в рублях - OMV (австрийская нефтяная компания, одна из крупнейших в Европе) уже сказала, что не будет переходить на покупку в рублях; - Министр финансов Японии заявил, что Токио не понимает, как платить РФ за газ в рублях; - возможность перейти в расчетах за поставки газа из РФ на российские рубли отсутствует, заявил глава польской энергетической компании PGNiG. Вообще с этой оплатой в рублях не исключен выстрел себе в ногу, а по сути ускорение падения российской экономики. Если до этого газ поставлялся в полном объеме и европейцы относительно расслабленно искали возможности по его замене, то теперь процессы поиска альтернатив и заменителей резко активизируются. И европейцев сейчас можно понять, ведь, по сути, им предлагают покупать рубль по 80. Хотя всем (кроме представителей ССРР) ясно, что покупать рубль по такой цене – это прямой убыток себе в виду тотальной переплаты. По сути европейцев и прочих «недружественных» покупателей российского газа пытаются «кинуть» на деньги. Они понимают, что за их евро им должны дать рублей 200, а предлагают лишь 90, соответственно и цена на газ для них на ровном месте растет в разы. Результаты уже проступают сейчас. - Германия за последний месяц снизила зависимость от поставок энергоносителей из РФ, в том числе в нефти доля российских поставок снизилась до 25% с 35%, а к лету доля снизится вдвое, заявил министр экономики страны Роберт Хабек; - Германия заявила, что заключила долгосрочное соглашение с Катаром о поставках сжиженного природного газа; - Польша намерена прекратить поставки угля (здесь и сейчас) и нефти из России (к концу 2022 года). Но даже предположим, что «недружественные» страны дружно дадут задний ход. Кто сказал, что они будут покупать рубль на условной Московской бирже, таким образом «завозя» доллары и евро в РФ? Есть ведь страны, кроме РФ, у которых рубли есть в результате торговых отношений с Россией. Условный Казахстан будет продавать условной Германии российские рубли за евро. И каким образом на Московской бирже от этого будет укрепляться рубль против евро? В таком случае возникает вопрос – где брать евро и доллары России для оплаты внешних обязательств, чтобы избежать дефолта, и оплаты импорта, чтобы не допустить дефицита и просто продолжать функционирование экономики? В общем, вся эта тема с оплатой в рублях рассчитана на обывателя, который не способен у себя в голове представить схему расчетов и движения средств, который не владеет ситуацией и не в силах проанализировать даже самые очевидные последствия как для рубля, так и экономики в целом. В любом случае ситуация развивается – будем следить за ней. Имиджевая акция И хотя этот вариант укрепления рубля менее «материален» нежели гипотеза «профицита торгового баланса», тем не менее он кажется более чем соответствующим реальности. Речь идет о том, что текущий курс рубля искусственный – он создан и поддерживается (пока что) государством. Представим на секунду, что есть страна, у которой начало отклеиваться величие. Народ этой страны не то, чтобы сильно ориентировался в этих ваших экономиках и чего там происходит. Для него ключевой маркер положения вещей и состояния экономики - почем там доллар? Более продвинутые могут еще поинтересоваться: растут ли акции? Потому как если растут, то все точно нормально и движемся верной дорогой. Но в какой-то момент часть народа начала что-то подозревать и бросается то на сахар, то на прокладки. И система начинает трещать по швам со всеми отсюда вытекающими. Ваша задача государственной важности: приклеить величие назад. Вопрос как это сделать? Нужно послать сигнал народу, что мол все в порядке, не паникуем. Напомню, у народа есть ключевой маркер: валютный курс. Теперь добавим сюда экономику, которая прямо или косвенно является по сути государственной. То есть можно рассказывать, что мол экспортёры – это частные компании и действуют самостоятельно и независимо. Ну и импортеры соответственно. Можно говорить про банки, которые делают, что им выгодно и без оглядки на «хотелки» государства. Но реальность такова, что как скажет государство РФ, так все в России все и сделают. Есть разнарядка покупать на остатки денег свои акции – идут и покупают. Нужно купить еще – не проблема – ЦБ напечатает очередной триллион рублей и купят еще. А если при этом запретить продавать, то вообще получается чудная картина. В итоге имеем 135 рублей за акции Сбербанка на Московской бирже и 5 центов – на Лондонской. Аналогичные маневры вы проворачиваете и с валютой. Для начала внедрянете «драконовские» меры на операции с валютой (30% комиссии при покупке валюты, обязательная продажа 80% выручки экспортерами), а потом вовсе запрещаете населению покупать доллары. И некоторое время этот трюк может сработать. Пока есть остатки валюты у ЦБ, банков, компаний. Собственно, мы это видим в режиме реального времени. И главное – это работает. Это видно, в частности, по комментариям под предыдущими обзорами. Все кричат «ура», рубль растет, это победа. И это пишется под обзорами, где по пунктам расписывается на базе фактажа почему предельно мрачное будущее не за горами. Так что имиджевая акция определенно дает свой эффект. Главная проблема этого подхода, то, что по факту получаем «потёмкинскую деревню». Красивую витрину, за которой нет ничего. И по мере того, как будет рассыпаться экономика эту иллюзия будет поддерживать все сильнее и, кстати, все дороже. Итоги В общем не стоит выдавать желаемое за действительно. Уход сотен компаний, потери сотен тысяч рабочих мест в условиях невиданных доселе санкций не может не навредить экономике. Да, это займет время. Но это неизбежно. А раз так, то продавать рубль можно, продавать рубль нужно. Укрепление рубля – это не угроза, а возможность, которую стоит воспринимать только в одном контексте: возможность продать рубль подороже – не более того. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч.18. Экономика Германии и спецоперация Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. В свое время Германия тоже проводила «спецоперацию». Итог ее известен. Но мало кто задумывался об экономике Германии до «спецоперации» и после ее окончания. Мало кто сейчас задумывается и о том, что будет после «спецоперации» России. Ну вот разрушили город, разбомбили нефтебазу, уничтожили завод. А платить кто будет? Немцы вот тоже не думали. Пробелы в мыслительном процессе стоили им $20 млрд репараций (ВВП США, например на старте второй мировой войны болтался в районе $100 млрд) или половину довоенного ВВП Германии (ВВП Германии в долларах был около $40 млрд). Но эти $20 млрд репараций были лишь верхушкой айсберга, потому что союзники активно вывозили целые заводы, технологии и просто все, что хорошо или плохо лежало (часы, драгоценности, обувь, фотоаппараты, ковры и т.д.). Один только СССР вывез 2885 разных фабрик и заводов, 96 электростанций, около 340 тыс. различных станков, 200 тыс. электромоторов, миллионы тонн продовольствия и голов рогатого скота, различное научное и лабораторное оборудование и т.д. Очевидно, что экономика страны не была в восторге от такого. На сколько упал ВВП? Какой была инфляция? Сегодня говорим о последствиях проведения «спецопераций» на примере Германии. Но вначале традиционно пробежимся по новым санкциями и текущим последствиям от уже введенных. Последние санкционные новости - Два крупнейших нефтеперерабатывающих завода Японии – Eneos и Idemitsu – прекратят импорт российской нефти после завершения действующих контрактов; - Технологическая компания Hewlett Packard Enterprise остановила ведение бизнеса в России и Беларуси, а также перестала оказывать сервисную поддержку в этих странах; - - Bacardi Limited остановила экспорт товаров своих брендов в РФ. Также компания заморозила всю рекламную деятельность на рынке РФ; - - Одна из крупнейших в мире компаний по добыче, обработке и продаже бриллиантов De Beers поддержала введенный США запрет на импорт российских бриллиантов. - Ювелирный дом Tiffany & Co. объявил, что отказывается не только от покупки неограненных российских алмазов, но и от ограненных в других странах алмазов, имеющих российское происхождение. Последствия санкций - Еженедельный экспорт нефти из России упал на 26%, сообщает Bloomberg; - – Франция и Япония остановили финансирование проекта российской газовой компании «Новатек» по строительству терминала сжиженного природного газа в РФ общей стоимостью 23 млрд. дол. США; - Канада обязалась экспортировать дополнительно 200 тысяч баррелей нефти, а также 100 тысяч баррелей природного газа для разрешения глобального энергетического кризиса. На старте «спецоперации» в 1939 году ВВП Германии в ценах 1990 года составлял $350-$380 млрд, достигнув пика в 1944 году в сумме 437 млрд. Но уже в 1945 году ВВП опустился в район 310, то есть за год снизился почти на 30%. Объем промышленного производства в 1947 г. составил лишь треть от уровня 1938 г. Прежде чем переходить к прочим последствиям «спецоперации» для экономики Германии приведем несколько фактов-особенностей немецкой экономики. Начнем с цитаты историка Ричарда Овери: «В целом немецкая военная экономика была смешанной экономикой, сочетавшей свободный рынок с централизованным планированием; это нечто среднее между командной экономикой Советского Союза и капиталистической системой Соединенных Штатов». Ничего не напоминает? Или вот еще факт: «Правительство установило партнерские отношения с ведущими деловыми кругами, которые поддерживали цели режима и его военные усилия в обмен на выгодные контракты, субсидии и подавление профсоюзного движения». а всякий случай, это про Германию 30-ых. А не то, что вы подумали. И еще пара нюансов: «Немцы решили исключить из своей экономики иностранный капитал (РФ справилась с этой задачей всего за месяц), а также исключили во внешнеторговых операциях хождение иностранной валюты (в процессе)». И, наконец, перспективная идея: «Германское правительство создало параллельные внутренние деньги, предназначенные исключительно для финансирования производства вооружений, то есть и не имеющие свободного обращения на финансовом рынке и как результат не создающие инфляционного давления на экономику». Окончание «спецоперации» сопровождалось резким ростом инфляции в Германии. В период с августа 1945 г. по июль 1946 г. общий уровень цен рос более чем на 19 000 процентов в месяц, или на 19 процентов в день. Откуда такая инфляция спросите вы? Во время гиперинфляции в Германии количество немецких марок в обращении увеличилось в 7,32 × 10000000000 раз. Так что ЦБ РФ еще пока только в самом начале своего пути. Интересный факт для размышления: контроль над ценами на товары и услуги в Германии привел к дефициту и огромному черному рынку. По этому поводу нельзя не отметить следующие новости: - Власти Петербурга взяли под контроль динамику цен на социально-значимые группы товаров. С конца февраля такие заявления делают руководители разных регионов; - В России собираются заморозить цены на хлеб; - В России предлагают заморозить стоимость проезда в городском транспорте; - В России могут заморозить цены на рыбу. В общем, ход мыслей вы поняли. Валюта Германии, рейхсмарка, стала совершенно бесполезной, что заставило ее население прибегать к обмену товаров и услуг. В общем ничего принципиально нового, как оказывается не происходит несмотря на то, что прошла добрая сотня лет. Ну а итог будет закономерным: падение ВВП, падение промышленного производства и резкий рост инфляции. Возвращаясь к реалиям современного мира и текущей «спецоперации», нужно отметить, что ее ущерб для экономики Украины измеряется сотнями миллиардов долларов: уничтоженные здания и заводы, взорванные мосты и дороги, уничтоженные аэропорты и электростанции, торговые центры и больницы. С точки зрения экономики это вполне конкретные и измеримые величины. Да, здесь и сейчас подсчитать фактический ущерб нереально. Существующие оценки разнятся: от $500 млрд до $1 трлн. А есть ведь еще миллионы беженцев, десятки тысяч убитых и раненых. Так что не стоит забывать и об этом аспекте «спецоперации» России. Да, за Крым прямо платить не пришлось, хотя даже «мягкие» санкции обошлись экономике РФ достаточно дорого. Но текущая «спецоперация» - это не Крым: прямое тому подтверждение масштаб примененных санкций. Так что сотни миллиардов долларов кто-то должен будет компенсировать. В мире по поводу этого «кто-то» есть полный консенсус. Другое дело в какой форме это будет происходить. Вряд ли величие позволит РФ признать очевидное и выплатить репарации. Так что наиболее очевидный вариант – использование подсанкционных средств: замороженные резервы ЦБ, деньги на счетах миллиардеров, яхты и недвижимость, самолеты и активы компаний – все это станет «гибридными» репарациями. Впрочем, экономике России от этого легче не будет. Ну а репутационные моменты для РФ и ее экономике будут аукаться еще не одно десятилетие. Спросите у немцев. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч. 15. Итоги первого месяца санкций Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Прошел месяц с начала «спецоперации» и с начала санкционного давления. В итоге Россия стала самой «санкционной» страной в мире, опередив по числу санкций не только Венесуэлу и Северную Корею, но и Сирию с Ираном. Общее число санкций перевалило за 6 тысяч и продолжает расти такими темпами, что итоговое число уже никто и не считает. Даже вечно нейтральная Швейцария и та присоединилась к «недружественным» странам. Да что там присоединилась – является одни из лидеров по числу наложенных санкций (свыше 500 штук). Кстати, нейтральные (в контексте НАТО и ЕС) Швеция и Финляндия тоже присоединились к санкционному движению. Спецификой текущего давления являются его масштабы. Санкции касаются не отдельных чиновников или компаний, даже не отдельных отраслей – они бьют по всему практически без разбора. Под ударом оказались финансовая система в целом, а также отдельные ее участники, начиная с Центробанка, заканчивая банками и компаниями. Под ударом оказались целые отрасли промышленности: автомобилестроение, металлургия, машиностроение, фармацевтика и туризм. Профессиональный спорт в России практически уничтожен. Технологические санкции лишают шансов на развитие в принципе. Потребительский сектор получил сильнейший удар в форме исхода сотен иностранных компаний. На протяжении этого месяца, нами было подготовлено 14 обзоров, в которых мы в общих чертах рассмотрели санкции в разрезе отдельных элементов экономической системы (финансы, нефтегазовый сектор, металлургия, потребительский сектор, сфера развлечений, туризм, фармацевтика и т.д.). Изучили вопрос резервов и показали, почему РФ оказалась неготовой к столь консолидированной реакции (резервы ЦБ в основной своей массе заблокированы, а Фонд Национального Благосостояния оказался фикцией). Кроме того, изучили опыт подсанкционных стран – как развивается экономика в условиях санкций (точнее деградирует: ВВП снижается, а инфляция растет). Текущие оценки последствий на 2022 год со стороны ведущих аналитиков представлены ниже: • По оценкам Bloomberg, РФ потеряла $30 млрд ВВП за две недели войны или 9%; • Агентство Fitch дало прогноз по российской экономике (ВВП может упасть на 8%; Инфляция достигнет 18%; Доллар к концу года будет стоить 135 рублей); • J.P. Morgan ожидает, что экономика России сократится на 35% во втором квартале; • Goldman Sachs понизил прогноз роста ВВП России до -10% в 2022 году. Экспорт из РФ во втором квартале упадет на 20%. Инфляция вырастет до 20%; Естественно, эти оценки весьма условны просто потому, что такого масштабного и разнообразного количества санкций не было никогда в истории. Кроме того, давление продолжает наращиваться: не проходит и дня, чтобы не появлялось новых санкционных новостей. Кстати, вчерашний день дал очередную порцию санкционных новостей. Но сегодняшний обзор и без того достаточно большой, поэтому их обсудим в следующем обзоре (да, это не последний обзор серии). Сегодня же можно подвести некоторые промежуточные итоги первого месяца санкций. Сразу отметим, что экономическая система обладает неким запасом прочности и инерции, поэтому реальные последствия начнут сказываться через некоторое время, когда начнут возникать финансовые гэпы, производственные проблемы, вызванные недостатком комплектующих или закрытием заводов, логистические проблемы, недостаток финансирования, рост цен и т.д. Спектр последствий максимально широкий, начиная от массового исхода иностранных компаний и иностранного капитала, заканчивая дефицитом товаров по отдельным позициям и роста цен. Перечисление всего по всем сферам займет слишком много времени, тем более что частично мы это делали в предыдущих обзорах. В этом же обзоре сосредоточимся на финансовой системе, поскольку вся остальная экономика завязана на финансовых ресурсах: их доступность и стоимость определяют все дальнейшие моменты в развитии экономики. Напомним, основные санкции против финансовой системы РФ включают в себя следующие (это далеко не полный перечень, а лишь ключевые моменты): - санкции против ЦБ РФ: запрещены операции, связанные с управлением резервами и активами; - санкции против ряда ключевых банков, включающие в себя заморозку активов и запрет операций; - отключение российских банков ВТБ, "Россия", "Открытие", "Новикомбанк", "Промсвязьбанк", "Совкомбанк" и ВЭБ от системы SWIFT; - активы ВТБ, Совкомбанка, Внешэкономбанка и ряда других заморожены; - санкции против российского суверенного долга; - запрет операций с министерством финансов РФ и Фондом национального благосостояния; - запрет на привлечение российскими компаниями финансирования. Главное последствие для финансовой системы – это закрытие доступа к финансовым ресурсам, а также накопленным резервам, которые должны были нивелировать эффект от закрытия доступа. В итоге России в последний момент удалось избежать дефолта. На всякий случай поясним, что там происходило. Попытка заплатить в рублях провалилась сходу. После этого в качестве альтернативы попытались отправить платеж из замороженных резервов. США дали добро на такие операции до 25 мая. Так что вопрос дефолта пока снят. Но еще раз обратите внимание, каким образом он был снят. Так что на самом деле он может возникнуть просто в любой момент. Например, 4 апреля РФ должна выплатить 2 млрд для погашения валютного займа. По прошествию месяца мы имеем следующие новости (опять же только ключевые): - ЦБ России поднял ставку с 9,5% до 20% и принял ряд драконовских мер по регулированию ситуации на финансовом рынке; - Заблокированы активы ЦБ РФ на сумму от $300 до $400 млрд; - Visa и MasterCard покидают рынок России; - Все ведущие рейтинговые агентства понизили рейтинги РФ до пред дефолтных, поставив дополнительный крест на допуске РФ на международные рынки заимствований; - Целый ряд иностранных банков прекратили или приостановили деятельность в России (Credit Agricole, BNP Paribas, Goldman Sachs Group Inc., JPMorgan Chase & Co. и Deutsche Bank AG и т.д.); - Сбербанк объявил об уходе с европейского рынка (187 офисов, 715 тысяч клиентов, 1,3% от активов всех группы). - Инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 18 марта ускорилась до 14,53%. При этом недельная инфляция в России, по данным Росстата, вторую неделю подряд выше 2%. Это максимальный рост цен с 1998 года. Ниже чуть детальнее поговорим по сути некоторых из этих пунктов. ЦБ России поднял ставку с 9,5% до 20% Резкий рост процентной ставки со стороны ЦБ РФ кратно увеличивает стоимость финансовых ресурсов для заемщиков. Сбербанк и ВТБ повысили ставки по потребкредитам до 30% (более чем в 2 раза). Ставки по ипотеке пока выросли до 20%, но это далеко не предел. И тут нельзя не вспомнить, как начинался глобальный финансовый кризис 2007-2009 годов. Тогда в 2004 году ФРС начали повышать ставки с 1% в 2004 году до 5,25% в 2006 году. Результат: заемщики не смогли потянуть плату за ипотеку, которая выросла в разы, после чего посыпался рынок недвижимости США, потянув через деривативы на дно всю финансовую систему, причём не только США, но и мира в целом. Более детально про это можно почитать в книге Майкла Льюиса «Игра на понижение». Так вот, повышение ставки на 4,25%, да еще и растянутое во времени на два года и все равно мощнейший финансовый кризис. А здесь за день повышение на 10,5%. Выводы, что называется, делайте сами. ЦБ России принял ряд драконовских мер по регулированию ситуации на финансовом рынке Учитывая масштаб и беспрецедентность санкций, финансовые власти РФ (читай ЦБ РФ) приняли целый ряд крайне жестоких мер: - Банк России предписал брокерам с 3 марта взимать комиссию не менее 30% при исполнении поручений физлиц о покупке валюты; - запрет на продажу наличной валюты гражданам с 9 марта по 9 сентября; - обязательная продажа 80% выручки экспортерами; - с валютных счетов клиенты банков смогут снять до 10 тыс. долларов в наличной валюте, а остальные средства – в рублях по рыночному курсу на день выдач; - с новых валютных счетов и вкладов можно снимать средства только в рублях. По сути граждан отрезали от официального валютного рынка. Проведение безлимитных аукционов РЕПО и выкуп ОФЗ со стороны ЦБ РФ – это, по сути, бесконтрольная эмиссия триллионов необеспеченных денег. Что характерно это все равно не спасло рынок ОФЗ от резкого роста доходности (читай стоимости заимствования ресурсов для государства). По шестимесячным ОФЗ доходность взлетела с 10% до 24%, то есть почти в 2,5 раза (!). Все ведущие рейтинговые агентства понизили рейтинги РФ до пред дефолтных Вся большая рейтинговая тройка (S&P, Moody’s, Fitch) понизили рейтинги РФ, а за ними и российских компаний до преддефолтных. Что это означает? Что РФ стерта с ландшафта международного финансового рынка. Ни один пенсионный фонд, страховая компания или другой институциональный инвестор теперь не купит облигации РФ или российский компаний, как и акции компаний РФ. Просто потому, что они не имеют права держать у себя в портфеле «мусорные» активы. MSCI оценивают российский фондовый рынок как «непригодный для инвестиций». Немного общей статистики: по состоянию на конец 2021 года, иностранцы владели российскими активами почти на $170 млрд. Общий объем российских акций в портфелях нерезидентов составлял $86 млрд. Иностранные инвесторы также держали номинированные в долларах ОФЗ на сумму $20 млрд и рублевые суверенные облигации на сумму $41 млрд. По сути, это те объемы, которые иностранцы будут пытаться продать любой ценой со всеми отсюда вытекающими последствиями для рынка. В итоге имеем новости типа - Норвежский суверенный фонд благосостояния (крупнейший в мире с активами 1,3 триллиона долларов), избавится от своих российских активов которые оценивались в 2,83 миллиарда долларов; - два крупнейший государственный пенсионных фонда в США CalPERS’ и CalSTRS’ владеющие российскими активами на $1,5 млрд (общий портфель $775 млрд) будут выходить из инвестиций; - убытки BlackRock составили $17 млрд и одна из крупнейших инвестиционных компаний мира отказалась от инвестиций в Россию; - Американская Pacific Investment Management Co. (Pimco) уже объявил о списаниях в размере $942 млн в связи с возможными потерями по CDS, привязанным к российским бумагам; - Universities Superannuation Scheme, один из наиболее крупных пенсионных фондов Великобритании, держал в активах российских эмитентов около £450 млн и теперь пытается избавиться от этих активов; - Fidelity International и ее аффилированные структуры ввели запрет на новые/дополнительные покупки российских ценных бумаг; - швейцарский пенсионный фонд PUBLICA принял решение не приобретать в дальнейшем российские ценные бумаги и отказаться от уже имеющихся пакетов (около 170 млн франков). Материальный итог этого: - Индекс DAXglobal Russia – минус 100%. - VanEck Russia ETF – минус 85%. - Стоимость крупнейшего российского биржевого фонда под управлением BlackRock, iShares MSCI Russia ETF, упала с примерно 600 миллионов долларов в конце 2021 года до 1 миллиона долларов на этой неделе. - Российские ценные бумаги исключили из своих индексов FTSE, MSCI, S&P Dow Jones Indices и т.д.; - рост по 5-летним CDS (кредитный дефолтный своп) достигал 3000%, то есть вероятность дефолта РФ в глазах росла в 30 раз. На график 6-месячных CDS лучше не смотреть во избежание преждевременного поседения (там на пике рост достигал 30000%); - хедж-фонд Prosperity Capital Management (владел российскими активами на сумму около $3 млрд) заморозил выплаты инвесторам и расчеты стоимости чистых активов, после потери половины стоимости; - результаты прочих менее значимых фондов в 2022 году: BNP Paribas Funds Russia Equity Classic Capitalisation (-44%), HSBC Global Investment Funds (-40%), UBS Equity SICAV - Russia (-52%). Все эти минус 90%, минус 100% говорят об одном: инвестиции в Россию перестали существовать как класс. В итоге все усилия сейчас направлены на спасение внутреннего фондового рынка. В обзоре от 21 марта мы уже писали вкратце о планируемой многоходовке: «Шаг №1. ЦБ РФ быстро печатает триллион рублей. Шаг №2. На этот триллион покупает ОФЗ у Фонда национального благосостояния (ФНБ). Шаг №3. ФНБ получает триллион рублей и на весь этот триллион покупает акции российских компаний. В теории эта операция должна спасти фондовый рынок России. А по факту будет +1 трлн «мусора» на балансе ЦБ РФ, +1 трлн «мусора» на балансе ФНБ, +1 трлн необеспеченных денег в экономике». Добавим сюда еще разнарядку по buyback для всех без исключения и получаем иллюзию стабильности и роста на рынке. Зачем нужна эта иллюзия? Кроме чисто психологического аспекта – смотрите санкции не страшны – есть еще один момент. На балансах российских банков и инвестиционных компаний триллионы вложений в финансовые активы. Например, только у Сбербанка эта статья превышает 5 трлн рублей (!). Если показать реальную картину, а затем провести переоценку по рыночной стоимости, то убытки банков будут настолько впечатляющими, что полноценного банковского кризиса будет не избежать. Не забываем также и о том, что пассивы-то никуда не денутся – деньги вкладчикам нужно возвращать, а вот денег-то как оказалось нет, сгорели в пламени фондового рынка. Поэтому и дальше будут сжигать триллионы. Триллионы необеспеченных денег. А это неизбежная инфляция. Собственно про активизацию инфляционных процессов мы уже упоминали выше. Ряд иностранных банков прекратили или приостановили деятельность в России Крупнейшие мировые банки имели активы в России на сумму около 100 миллиардов долларов. Несмотря на миллиардные потери уже начался исход банкиров из России: • Citigroup Inc., у которой тысячи сотрудников и активы на миллиарды долларов в России, заявила, что сократит большую часть своего бизнеса в России; • Goldman Sachs Group Inc., JPMorgan Chase & Co. и Deutsche Bank AG также объявили об уходе; • Société Générale и Crédit Agricole приостановили свою деятельности в России; • Глава UniCredit заявил, что банк рассматривает возможность выхода из России; • Raiffeisen Bank допустил "продуманный выход" из бизнеса в России. Все это миллиардные убытки для финансового сектора здесь и сейчас, а также деградация банковской системы и резкое падение уровня конкуренции на нем в перспективе. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч. 11. Технологии и санкции Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Сегодня 21 марта 2022 года после 3 недель гробового молчания откроется фондовый рынок России. Ну как откроется – приоткроется – в секции облигаций федерального займа (ОФЗ). Был придуман следующий план по спасению того, что спасти нельзя. Шаг №1. ЦБ РФ быстро печатает триллион рублей. Шаг №2. На этот триллион покупает ОФЗ у Фонда национального благосостояния (ФНБ). Шаг №3. ФНБ получает триллион рублей и на весь этот триллион покупает акции российских компаний (после того, как когда-нибудь откроют секцию акций). В теории эта операция должна спасти фондовый рынок России. А по факту будет +1 трлн «мусора» на балансе ЦБ РФ, +1 трлн «мусора» на балансе ФНБ, +1 трлн необеспеченных денег в экономике. Так что вот вам еще одна беспроигрышная идея – продажи на фондовом рынке РФ. Но сегодня мы говорим не о многоходовках и фондовом рынке РФ, а о санкциях и о продаже российского рубля. Существует миф, что российские ученые и изобретатели разработали решительно все современные технологии, начиная от паровозов, заканчивая электричеством, телевидением, радио и т.д. Развенчивать каждый миф в отдельности не имеет смысла, гораздо проще обратиться к фактам. А именно к тому, что самым выдающимся исследованиям, разработкам и изобретениям, которые действительно способствовали качественному росту науки, через некоторое время присваивались Нобелевские премии. По физике и химии они присваиваются с 1901 года. Про экономику (присваивается с 1969 года) писать нет смысла, потому как советский союз и экономика – это вещи несовместимые, а современная Россия не дала миру ни одного известного ученого-экономиста. Что касается области физики и химии, то имеем следующую картину. По физике с 1901 по 2019 год 215 человек были награждены нобелевскими премиями. Россиян (а скорее граждан СССР) среди них 10 человек (менее 5%). В США, к примеру таких 85 (!) человек, в Германии 23, в Британии 22. По химии за все время 185 человек получили нобелевскую премию. Россиян (а точнее представителей ССР, а скорее даже Российской империи) среди них 1 (один), то есть 0,5%. Собственно, это все, что нужно понимать про реальный вклад и потенциал российской науки. Именно поэтому технологические санкции так важны. Замены технологиям в России нет и не будет ни сейчас, ни в обозримом будущем. Последние санкционные новости - Все четыре крупнейшие нефтесервисные компании мира (Schlumberger, Baker Hughes, Halliburton и Weatherford International) заявили о прекращении инвестиций в Россию (13% всего нефтесервисного рынка РФ); - Южнокорейский производитель бытовой электроники LG Electronics сообщил о приостановке всех поставок в Россию; - Bosch остановил поставки запчастей для грузовых автомобилей в Россию. Bosch останавливает производство на своих заводах в России; - Компания Nestle заявила, что останавливает работу в России, кроме essential products. Последствия санкций - скидки на нефть Urals в Европе за неделю выросли примерно до $30 за баррель; - Болгария расторгнет контракт с «Газпромом» до конца года; - Биржевая цена бензина в России за неделю прибавила около 20%; - Крупная бытовая техника в России за три недели подорожала на 50%; - "Камаз" планирует произвести в марте 537 грузовиков (в прошлом году в марте автогигант в общей сложности произвел 4,3 тысячи грузовиков). В предыдущих обзорах мы уже обсудили какие санкции и их последствия для экономики РФ присутствуют в финансовом и нефтегазовом секторе, потребительском сегменте, сфере развлечений и спорте, а также на автомобильном рынке и в секторе гражданской авиации. Но на дворе 21-ый век, а значит сейчас самое время поговорить о технологических санкциях. Никакое развитие экономики невозможно без технологий. Именно поэтому значительная часть санкций касается именно технологического сектора. Причем речь идет не только о железе (оборудовании и комплектующих), но и о софте (программные комплексы, облачные технологии и т.д.). Не забываем, что IT-сектор РФ был важным участником экономической системы, который в основном работал на аутсорс. Основные технологические санкции против РФ и санкционные новости следующие: - Samsung, ASUS, Dell, IBM, LG, Nvidia, AMD и Intel, Lenovo и HP заявили о приостановке поставок продукции в Россию; - Panasonic, Ericsson, Nokia, Siemens, Epson, Motorola Solutions, Hitachi прекратили поставки в Россию; - Microsoft приостанавливает продажи и оказание услуг в России; - Autodesk (разработчик программного обеспечения для строительства и машиностроения), SAP прекратили продажи программных продуктов в РФ; а Oracle Corp вообще прекратил деятельность в России, - Ключевой американский провайдер интернета в Россию Cogent Communications начинает останавливать обслуживание российского интернета; - Apple ограничила работу своего платежного сервиса Apple Pay и прекратила онлайн-продажи в России на своем сайте; - Американский производитель сетевого оборудования Cisco Systems Inc также остановил работу на рынках России; - Одна из главных облачных компаний мира VMware приостанавливает все бизнес-операции в России; - IT-компания Luxoft DXC Technology Company заявила о выходе с российского рынка (около 3000 сотрудников); - EPAM закрывает офис в России; - Российский стенд запретили на Всемирном мобильном конгрессе в Барселоне (его подготовка обошлась в миллионы). «Железо» То есть уже привычно имеем ситуацию с потерей тысяч рабочих мест, но в контексте технологических санкций это вторично. А первична сама экономика. Нет оборудования – нет заводов, а даже если есть заводы, но нет комплектующих, то нет выпуска продукции. Даже если вы просто добываете нефть, газ или еще какое сырье, вам все равно необходимо оборудование для добычи, транспортировки, хранения и т.д. Так вот теперь всего этого не будет. Существующее оборудование будет постепенно ломаться и выходить из строя, потому чинить его будет некому и не будет для этого запчастей. Ни о каких новых заводах, естественно, речь не может идти в принципе. Мы уже демонстрировали на примере автомобильной отрасли, что такое нехватка комплектующих: все автомобильные заводы стоят, даже чисто российские. Высокотехнологичные товары, включающие в себя микросхемы (привет от Samsung, Nvidia, AMD, Intel и др.), компьютеры (ASUS, Dell, IBM, Lenovo, HP и т.д.), смартфоны (Samsung) и прочая электроника (Nokia, Motorola, Cisco и т.д.), теперь не будут ввозиться в РФ. Отдельный привет майнерам криптовалют от Nvidia и AMD. Важно отметить, что санкции касаются также и продукции, произведенной с применением американского оборудования. А его используют в том числе азиатские компании. В результате к ограничениям уже присоединились Япония, Южная Корея, а также главный в мире производитель полупроводников — Тайвань (TSMC прекратила поставки в Россию). И если кому-то кажется, что все это шутки и чепуха, почитайте историю противостояния США против Huawei. Кстати, о полупроводниках. Активно культивировался миф по поводу собственных разработках РФ: эти вот все "Эльбрусы" и «Байкалы». Но все дело в том, что это по большому счету просто лейблы, который вешаются на чипы TSMC. Теперь вешать их будет не на что, потому как TSMC прекратила поставки в Россию, производство процессоров «Байкал» и «Эльбрус» на заводах тайваньской TSMC полностью остановлено. Не можем не вставить цитату представителя «Сбера» после тестирования серверов на базе «Эльбрус-8С» в рамках своей экосистемы: «мало памяти, медленная память, мало ядер, мало частоты. Функциональные требования катастрофически не выполнены. На данный момент Сбер говорит «нет», но мы приятно удивлены, что это вообще работает». Развитие сотовых сетей, переход к стандарту 5G-сетей в России становятся призраками прошлого: Финская Nokia прекратила поставлять сетевое оборудование, базовые станции и прочие компоненты для систем связи. Шведская же компания Ericsson со своей стороны напоминает о том, что с телекоммуникационным оборудованием будут проблемы (его не будет в России). «Софт» Не стоит забывать и о том, что современная экономика уже не только не индустриальная, и даже не постиндустриальная, а информационная или экономика «знаний и сервисов». То есть ключевую роль начинают играть не «железо», а софт. И хотя все только и говорят о блокировке Инстаграм, это далеко не единственная потеря в области софта и связанных с ним сервисов: никаких booking.com или airbnb, никаких Netflix и Spotify, ушли международные сервисы поиска работы Jooble и Upwork, Insydium (выпускает плагины для нескольких графических программ) закрыла доступ к своим продуктам для российских пользователей и т.д. А ведь есть еще масса критически важного корпоративного софта, без которого сложно представить работу компании в 21 веке. Но SAP, Oracle, Microsoft и многие другие прекращают продавать свою продукцию. А есть ведь ее специализированное ПО типа того же Autodesk (крупнейший разработчик программного обеспечения для строительства и машиностроения). Ну как есть, было. Adobe (разработчик Photoshop, Premiere, Illustrator и Lightroom) прекратила продажу своих продуктов и услуг в России и закрыла доступ к облачным сервисам. Ктсати ограничения в области облачгых технолоший не ограничиваются Adobe – все ведущие провайдеры данного сервиса закрывают доступ для России. Или вот еще нюанс: отозванные сертификаты цифровой безопасности. В результате проблемы с доступом к сайтам, поскольку браузеры теперь не доверяют сайтам и «защищают» от них своих пользователей. И проблему эту на месте не решишь просто потому, что 75% всех сертификатов выдает 5 компаний: 4 из США и одна из Бельгии. В итоге имеем новости типа в России и Беларуси перестали работать основные компании, которые выдают сертификаты безопасности SSL и TLS - GeoTrust, Sectigo, DigiCert, Thawte, Rapid. Решение проблемы – отказ от всех этих Chrome, Safari, Edge, Mozilla и т.д., переход на Яндекс.Браузер и использование отечественных сертификатов, которые не поддерживаются ни Google, ни Apple, ни Microsoft. Люди Технологии – это не только про «железо» и «софт» - это еще про людской капитал. Волна эмиграции из России, которая стартовала в конце февраля-начале марта очень специфична – уезжают в основном высококлассные специалисты: айтишники всех сортов и мастей, начиная от сисадминов и заканчивая программистами, специалисты по ремонту и настройке оборудования и т.д. А это не только пресловутая «утечка мозгов», но и уход платёжеспособного спроса. Ну и естественным образом возникает вопрос, если специалисты уедут, то кто будет обслуживать сервера и сайты, разрабатывать ПО и осуществлять его сервис. И еще интересный вопрос. Если разбегутся все частные айти-компании, то кто останется? Правильно государство. Ну а про его эффективность как экономического субъекта всем все ясно уже давно. Ну и напоследок, хоть фондовые биржи России продолжают третью неделю оставаться закрытыми, капитализация российских IT-компаний уже снизилась в разы (Яндекс и HeadHunter в среднем в 2 раза) или даже десятки раз (капитализация VK рухнула с $1,2 млрд до $0,18, а TCS Group с $12,2 млрд до $1,9 млрд). На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч. 10. Экономика под санкциями (история) Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings (S&P) понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг РФ в иностранной валюте с "ССС-" до "СС" с негативным прогнозом (дефолт практически неизбежен). Это одна из последних ступенек перед рейтингом «D» (дефолтная категория). Отметим, что в текущих условиях, когда доступ на внешние финансовые рынки для РФ закрыт, понижение рейтинга хоть до дефолтного по большому счету ситуацию никак не ухудшит (хуже уже некуда). Вообще если проводить аналогию с прочими санкционными странами типа Ирана, Сирии, Венесуэлы, то следующим шагом со стороны S&P, Fitch, Moody’s станет просто отзыв рейтингов как таковых в виду их ненадобности. Последние санкционные новости - Компания Xerox приостановила поставки в Россию; - Крупнейший в мире ювелирный ритейлер Signet Jewelers приостановил работу с Россией; - AbbVie приостанавливает поставки ботокса в Россию; - Refinitiv, глобальный поставщик данных и инфраструктуры финансовых рынков, входящий в группу Лондонской биржи, перестал предоставлять свои продукты и услуги для всех клиентов в РФ. И хотя не прошло и месяца с начала санкционного давления, последствия уже начинают проявляться, так что добавим еще одну подрубрику «Последствия санкций». Последствия санкций - Польша откажется от российского газа с 2023 года; - Олимпийский комитет России и Минспорта создадут систему внутренних соревнований из-за недопуска россиян на многие международные соревнования; - За последние пару недель база вакансий на рекрутинговом сайте hh.ru сократилась на 122 195 позиций — до 905 448 единиц; - Самолеты крупнейшего в России грузового авиаперевозчика «Волга-Днепр» полностью остановили полеты; - правительство РФ поставило на паузу первый крупный инфраструктурный проект – железную дорогу «Северный широтный ход» на Ямале. В предыдущих обзорах мы уже обсудили какие санкции и их последствия для экономики РФ присутствуют в финансовом и нефтегазовом секторе, в потребительском сегменте, в области развлечений и спорте, а также на автомобильном рынке и в секторе гражданской авиации. Немного поговорили о механизмах противодействия санкциям, которые есть у России. Напомним, на сегодняшний день Россия является самой «санкционной» страной в мире. Свыше 6000 разнообразных санкций на уровне государств и компаний наложено на РФ, причем удар идет по всем направлениям, начиная от финансов и торговли, заканчивая производством и технологиями. Статус страны-изгоя прочно закрепился за РФ. Но хотя масштаб и системность санкций против РФ беспрецедентные, ничто не ново под Луной. Целый ряд стран жили или живут под санкциями. Поэтому в сегодняшнем обзоре мы поговорим о том, есть ли жизнь под санкциями и что это за жизнь с точки зрения экономики. Цель очевидна – экстраполяция опыта этих стран на будущее экономики России и российского рубля. Напомним, приведенная здесь информация является обоснованием среднесрочной торговой идеи «продавать российский рубль». Страны, которые после России имеют наибольшее число санкций следующие: - Иран (3600+ санкций); - Сирия (2600+); - Северная Корея (2000+); - Венесуэла (650). Основные макроэкономические параметры, которые будут нас интересовать – ВВП и инфляция. ВВП – это основной макроэкономический индикатор, характеризующий состояние экономики. Акцент на инфляции делается потому, что с позиции торговой идеи «среднесрочно продавать российский рубль» - это критически важный индикатор. Иран Занимает почетное второе место по числу санкций после России. Мы не будем расписывать историю конфликта, корни которого уходят в 1950-ые года. А рассмотрим самый современный этап, поскольку он наглядно демонстрирует, что такое «мягкий» вариант санкций со стороны одних лишь США для страны, в основе экономики которой нефть. Ядерная сделка 2015 года. Снимается значительная часть санкций. ВВП Ирана впервые за многие годы демонстрирует рост (почти на 20% за пару лет), инфляция снижается (темпы роста инфляции снизились более чем в 2 раза). Но затем Трамп и США восстанавливают санкции. Отметим, что прочие страны не поддержали это решение. Но даже одних санкций со стороны США (они, кстати, включали в себя отключение от SWIFT и санкции против Центробанка Ирана – ничего не напоминает?) хватило, чтобы за 2-3 года ВВП рухнул с почти $450 млрд до отметки $200 млрд. При этом инфляция взлетела с 20% до 50%. Сирия Сирия – это еще один пример подсанкционной страны, в основе экономики которой экспорт нефти и нефтепродуктов. Напомним, для России экспорт энергоресурсов превышает 50% всего экспорта страны. Последствия санкций для экономики (уже привычный набор, включающий в себя санкции против ЦБ страны, запрет на импорт нефти из Сирии и т.д.): только за последние 2-3 года ВВП страны снизился с $65 млрд до менее, чем $30 млрд (а вообще за время санкций по данным Всемирного банка было потеряно около 226 млрд дол). Годовая же инфляция в 2021 году составила 140% (!). Венесуэла Удивительно, но Венесуэла – это еще одна подсанкционная страна, тотально зависимая от экспорта нефти и нефтепродуктов. Уже каждый на планете знает, что Венесуэла – это самая богатая страна в мире по запасам нефти (почти пятая часть всей мировой нефти лежит где-то под Венесуэлой). Набор санкций против Венесуэлы в общем-то достаточно стандартный – блокировка активов и закрытие доступа к финансовым рынкам, санкции против ЦБ и торговое эмбарго. Довольно показательна реакция властей Венесуэлы: уголовные дела на оппозиционеров, ужесточение контроля над СМИ (ничего не напоминает?). В 2014 году ВВП Венесуэлы вплотную приближался к отметке $450 млрд. По итогам 2020 года он ушел ниже уровня в $50 млрд. То есть за 6 лет потерял 90% (!). Что касается инфляции, то в 2019 году она достигала 350 000% (да-да, трехсот пятидесяти тысяч процентов). Впрочем, сейчас ситуация радикально улучшилась, годовой уровень инфляции в настоящий момент составляет всего лишь 500% годовых. В среднем раз в два года власти Венесуэлы проводят деноминацию и убирают 5-6 нулей на купюрах, но это не сильно помогает, как не помогла и собственная криптовалюта El Petro. Северная Корея Северная Корея – единственная страна из анализированных нами, которая не имеет сильной зависимости от экспорта нефти. Но анализировать экономику Серверной Кореи – занятие вообще бессмысленное в виду фактического отсутствия таковой, как и достоверных данных о ней. 96% импорта страны приходится на Китай, на него же приходится 67% экспорта. То есть некий странный придаток Китая, производящий парики (да-да, парики – 10% экспорта страны – живите теперь с этим), ферросплавы и морепродукты. Как видим, санкции даже самые убийственные – это не моментальная смерть экономики. В среднем требуется 2-3 года, чтобы ВВП снизился на 50%. Сопровождается это инфляцией, которая в лучшем случае составляет 40-50% в год, а в худшем случае измеряется сотнями или даже тысячами процентов. Таким образом исторические аналогии предельно однозначны и не дают поводов для иной трактовки их экономических последствий. Россию неизбежно ждут радикальное падение ВВП и громадная инфляция. Что однозначно будет сопровождаться падением курса национальной валюты РФ. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч. 9. Почему не смеются искандеры Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Пока неясно наступил дефолт России или нет. Так что имеем такой себе «дефолт Шредингера». В любом случае после вчерашнего платежа в 100+ млн буквально через неделю-полторы будет еще раунд выплат, но уже на 600 млн. Плюс есть же еще 30-дневный период, в течение которого можно заплатить. В общем, дефолт пока можно оставить в покое, а сконцентрироваться на потоке санкций, который пока и не думает иссякать. Последние санкционные новости - французская компания Michelin объявила, что приостанавливает свою деятельность в России, а также экспорт товаров (в России на заводе компании работало 750 человек и ежегодно выпускалось до 2 млн шин); - Крупнейшая энергетическая компания Германии E.ON прекратила закупки новых объемов газа у «Газпрома»; - Американская фармацевтическая компания Eli Lilly and Company объявила, что приостановила инвестиции, рекламную деятельность и новые клинические испытания в России, а также экспорт неосновных лекарств в Россию; - «АвтоВАЗ» уйдет в корпоративный отпуск с 4 по 24 апреля; - Фриланс биржа Fiverr приостанавливает работу в России. В предыдущих обзорах мы уже обсудили какие санкции и их последствия для экономики РФ присутствуют в финансовом и нефтегазовом секторе, в потребительском сегменте, в области развлечений и спорте, а также на автомобильном рынке и в секторе гражданской авиации. И, наверное, пришло время поговорить о защитных механизмах и способности экономики РФ противостоять санкциям. В конце концов, если есть возможность перенаправить товарные потоки и заменить импорт отечественными аналогами, а финансовые бреши закрыть резервами, то проблемы как таковой нет. Основные защитные механизмы у экономики РФ следующие: - Резервы ЦБ; - Фонд национального благосостояния; - Импортозамещение; - Китай как стратегический партнер. Пройдемся по каждому этому пункту в отдельности и оценим степень готовности противостоять текущему санкционному давлению. Резервы ЦБ Пожалуй, главный инструмент, который есть в распоряжении РФ и ее финансовой системы – это резервы Центробанка РФ. Их масштабы действительно впечатляют: 638 миллиардов долларов по состоянию на январь-февраль 2022 года. Но после принятий санкций, в которые в том числе вошел пункт по заморозке активов ЦБ (который, откровенно говоря, застал врасплох), оказалось, что король-то голый. По большому счету из всех этих 638 миллиардов долларов по факту здесь и сейчас доступно 12 миллиардов долларов наличными. Еще 139 миллиардов долларов приходится на золото. Но золото – это неликвидный актив, его продажи в таких объемах задача исключительно нетривиальная. Есть еще 84 миллиарда долларов золотовалютных резервов России деноминированы в китайских юанях. Что с ними делать? Как резерв китайские юани не представляют никакой защиты. По крайней мере в контексте поддержания курса рубля против доллара, да и для погашения долговых долларовых обязательств. Основная часть резервов ЦБ РФ (403 миллиарда долларов активов) – это государственные, коммерческие облигации, депозиты в иностранных банках – их не существует в доступе, они хранятся в виде записей на компьютерах Федерального резервного банка Нью-Йорка, Европейского Центрального банка, банка Англии, банка Японии и так далее. И хотя единства по поводу суммы заблокированных резервов нет. Россия устами Силуанова говорит про 300 млрд, статистика говорить скорее про 400 млрд, но факт остается фактом на руках у Центробанка, если не считать золота, есть не более 100 млрд ликвидных средств. Фонд национального благосостояния РФ В свое время (до Крыма) Россия располагала двумя фондами на «черный день». Речь идет о Резервном Фонде и Фонде Национального Благосостояния. Резервный Фонд был реальной страховкой на всякий случай. Состоял из высоколиквидных активов и достигал $140 млрд. Но Крым оказался довольно дорогим удовольствием: буквально за пару лет от $140 млрд не осталось и $20 млрд и Резервный фонд (те жалкие крохи, что от него остались) тихо и быстро присоединили к Фонду Национального Благосостояния. Что плавно подводит нас к идее Фонда Национального Благосостояния (ФНБ) как запаса прочности для российской экономики и финансовой системы. $180 млрд – это очень существенное подспорье. Но есть несколько «но». Начнем с того, что ФНБ является частью механизма пенсионного обеспечения граждан РФ на длительную перспективу. То есть его использование для закрытия дыр в финансах и экономики есть ничто иное как прямое воровство у населения РФ. Впрочем, пенсионерам РФ не привыкать, так что оставим их в покое. Есть гораздо более интересный аспект – структура ФНБ. Не стоит думать, что $180 млрд лежат на счету и их можно использовать в любой момент. Чтобы понять всю глубину проблемы, просто перечислим ключевые вложения фонда : - отдельные счета в Банке России; - депозиты во Внешэкономбанке; - долговые обязательства иностранных государств; - ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов; - привилегированные акции кредитных организаций; - депозиты в Банк ВТБ (ПАО) и Банк ГПБ (АО) в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов. Пройдемся по списку. Депозиты во Внешэкономбанке (более 222 млрд рублей и 6 млрд долл. США) – вычеркиваем, поскольку это была форма докапитализации банка, чтобы он не отдал богу душу после Крыма. Депозиты в Банк ВТБ (ПАО) и Банк ГПБ (АО) в целях финансирования самоокупаемых инфраструктурных проектов, а также ценные бумаги российских эмитентов, связанные с реализацией самоокупаемых инфраструктурных проектов. Вычеркиваем. Инфраструктурные проекты – это распил бюджетных средств, не предусматривающий никакой самоокупаемости. Долговые обязательства иностранных государств. Вычеркиваем. Потому что санкции. Привилегированные акции кредитных организаций. Вычеркиваем, потому что фондовый рынок РФ третью неделю не открывается не просто так. Отдельные счета в Банке России (порядка 15 млрд долл. США, 15 млрд евро, 3 млрд фунтов стерлингов). По идее реальные деньги. Но. Центробанк РФ под санкциями и активы заморожены. Так что в реальном наличии этих денег нет. В общем, на этом тему ФНБ как спасителя российской экономики можно закрывать. Китай Наиболее распространенное мнение в плане новой экономической реальности России – это Китай поможет и даст возможность компенсировать потери и абсорбировать ущерб. Вопрос этот сам по себе очень дискуссионный, потому что США заняли весьма бескомпромиссную позицию в этом плане. Вот пример новости: Правительство США рассмотрит возможность введения санкций против китайских компаний за поставку чипов в РФ. В случае нарушения санкций США отрежут такие компании от аппаратного и программного обеспечения, необходимого для разработки их продукции. Дискуссионности добавляют и новости типа: Китай отказал российским авиакомпаниям в поставках запчастей. Но мы не будем заниматься гаданием на кофейной гуще типа что может сделать Китай или чего не сможет сделать Китай. Как обычно обратимся к фактам. Знаете какой процент экспорта Китая приходится на Россию? Меньше 2% (меньше ДВУХ процентов). При этом на США приходится около 17%, на Европу около 15%, на Японию порядка 6%. Вот и возникает задача повышенной сложности, что выберет Китай: поддержать 2% и пожертвовать 40%-50%? Ответ кажется очевидным и напрашивается сам собой. Можно, впрочем, возразить, что Китай стеснен в своем решении из-за сильной зависимости от российского сырья. Что ж, посмотрим, на импорт Китая. На Россию приходится меньше 4% импорта. Цифра в 4% из 100% как-то мало похожа на критическую зависимость. Так что не стоит идеализировать роль Китая как спасителя и важность РФ для Китая как экономического партнера, поскольку она если не ничтожна, то очень мала. Импортозамещение Импортозамещение – это миф, который активно культивируется еще со времен санкций за Крым, чтобы создать видимость санкционной неуязвимости. Главная проблема этого мифа – это факты. Дело в том, что за 7 лет импортозамещения сколь-нибудь заметного успеха Россия не добилась нигде, за исключением разве что пищевой промышленности. Сотни миллиардов рублей финансирования и 7 лет работы, но российских процессоров, смартфонов, оборудования и т.д. так и не появилось. Чего хотя бы стоит недавний сканадл с российскими серверами. Напомним, представителям «Ростелекома», ВТБ, «Росатома», «Алросы», «Сбера» и др дали потестировать серверы с российскими процессорами на предмет возможности их использования вместо зарубежных аналогов. Тестировщики были в ужасе от результатов: дорого, медленно, да еще и потребляют много энергии. И отказались использовть отечетсвенные разработки в работе. Вообще эффективность программы импортозамещения скорее отрицательная. Наилучшим образом успехи импорта замещения характеризует следующий факт: с 2016 по 2018 год доля предприятий, закупавших импортные машины, даже выросла с 32% до 38% (данные Высшей школы экономики). Наличие новой иностранной техники заметно увеличилось в добывающем секторе (с 43% в 2017 до 55% в 2018 году). Еще раз: в результате импортозамещения доля импорта выросла (!). Ну и несколько голых фактов: - уровень импортозамещения в сфере промышленного программного обеспечения не превышает 10%; - по данным РАНХиГС зависимость российской промышленности от импорта превышает 90%; - доля отечественного телекоммуникационного оборудования в госзакупках составляет менее 6% (Аналитический центр АНО ТТ); - доля отечественных производителей на рынке спортивной продукции составляет около 11% (более детально в разрезе групп спортивных товаров читайте в обзоре, посвященном Профессионально спорту Ч.8). Мировая экономика без России не сможет функционировать Есть еще одно очень распространённое мнение, что без России мировая экономика не сможет существовать. Речь, конечно, идет не о технологиях или оборудовании (см обзор про технологические санкции), а о сырье, на которое так богата территория РФ, начиная от нефти и газа, и заканчивая промышленными металлами, ураном, палладием, а также сельскохозяйственной продукцией (пшеница). Нефть и газ составляют больше 50% экспорта РФ. Но при этом нужно понимать, что, например, та же российская нефть – это не 90% и даже не 50% мировой добычи. Это около 10%. А с учетом, что часть нефти потребляется внутри РФ, то речь идет где-то о 7% мирового потребления. Это безусловно много, но никак не подходит под определение критической массы. В этом плане гораздо более показательной является доля РФ на рынке палладия, которая превышает 40%. Учитывая, что рынок палладия и без того дефицитный, это выглядит критическим значением. По этому поводу можно привести минимум два контр-довода. Первый – платина. 86% палладия используется при производства автомобильных катализаторов. Так вот вместо палладия можно использовать платину. Так что товары-заменители никто не отменял. Ну а второй – если РФ не будет продавать сырье, то у нее банально не будет денег ни на что вообще. Напомним, из-за санкций взять деньги в долг не получится. Поэтому отказ от экспорта сырья будет выстрелом не себе в ногу, а в голову. Заметьте, мы рассмотрели довольно экстремальные кейсы, где есть хотя бы видимость критической зависимости мировой экономики или отдельных ее сегментов от экономики РФ. Если же посмотреть на ситуацию в общем и целом, то картина будет следующая: в мировом товарообороте РФ занимает 19-ое место. Это между Тайванем и Ирландией (Ирландией, Карл!). Доля России в мировом товарообороте чуть больше 1% (одного процента). Поэтому разговоры о том, что мировая экономика не сможет существовать без экономики РФ на фоне таких цифр, выглядят как-то уж совсем странно. Подводя итоги сегодняшнему обзору, отметим, что экономика РФ оказалась не готова к столь масштабным санкциям. Плана Б нет, потому что его не может быть. Это не означает, что экономика исчезнет в одночасье. Но тренд ее развития в текущей реальности более чем очевиден – падение и деградация. Национальная валюта же в таких условиях обречена на снижение. А значит, продажи российского рубля – это одна из самых очевидных и гарантированных на сегодняшний день среднесрочных торговых идей. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.

Длинная

Рубль: хроники падения. Ч. 1. Санкции. Общая картина Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий войны России против Украины для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь временно решить проблему. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Часть 1. Санкции. Общая картина Поскольку простое перечисление все активных в настоящий момент санкций и ограничений, да еще и в разрезе отдельных стран займет несколько страниц, сосредоточимся на ключевых позициях, которые включают в себя следующие: - санкции против ЦБ РФ: запрещены операции, связанные с управлением резервами и активами; - санкции против ряда ключевых банков, включающие в себя заморозку активов и запрет операций; - отключение некоторых российских банков (ВТБ, "Россия", "Открытие", "Новикомбанк", "Промсвязьбанк", "Совкомбанк" и ВЭБ) от системы SWIFT; - санкции против российского суверенного долга; - запрет операций с министерством финансов РФ и Фондом национального благосостояния; - запрет на импорт высокотехнологичных товаров; - запрет на привлечение российскими компаниями финансирования; - секторальные санкции. Это далеко не полный перечень, поскольку можно еще вспомнить про массовый исход иностранных инвесторов из РФ, закрытие/остановка бизнесов и производств (автомобильная промышленность, к примеру), закрытие неба для российской авиации целым рядом стран, а также полный запрет лизинга самолётов и прочей авиатехники в РФ, включая их страхование и техобслуживание, массовые баны в области профессионального спорта, угроза конфискации активов по ряду санкционных лиц, остановку Северного потока-2, а также тотальные имиджевые потери, превратившие Россию в страну-изгоя, на фоне которой даже Иран и Северная Корея будут смотреться странами с неплохой репутацией. В перспективе (и Канада уже дала первый намек на это направление) речь может идти о запрете импорта российских энергоносителей. Что, по сути, будет означать конец российской экономики. То есть экономика останется, но такие характеристики как развитие, успех, будущее будут к ней неприменимы. Немного статистики по этому поводу. 40% экспорта РФ – это нефть и продукты ее переработки. Часто в этом контексте звучат разговоры о том, что пока есть лояльный Китай, экономике страны ничего не угрожает. Но хоть Китай и занимает первое место в списке российских экспортеров, второе и третье место – это Нидерланды и Великобритания, которые в сумме дают практически идентичную Китаю долю (чуть выше 16%). Но ведь есть еще Германия (4,4%), Италия (2,2%), Польша (3,2%), Финляндия (2,5%) и прочие Бельгии, Франции, Греции и Японии с США. Так что Китай с его 16% на фоне стран санкционной оси с ее 40-50% в структуре экспорта РФ смотрится далеко не так убедительно. Такая вот картина не дает никаких шансов на рост российскому рублю в перспективе, кроме административных. Но искусственное удержание рубля – это не только сжигание резервов, часть из которых, напомним, заморожена из-за санкций, но и создание черного валютного рынка, на который Центробанк повлиять уже никак не сможет. На этом на сегодня все, а завтра мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта. А поскольку пунктов очень много, то и частей предполагается немало. Ну и продолжим мониторить меняющуюся в худшую для России сторону, ситуацию на этом фронте. Поскольку каждый новый день войны – это усугубление и без того очень плохой ситуации. И да, не забываем продавать рубль.

Длинная

Пришел ли конец корреляции рубля и нефти? Вторжение России в Украину радикально поменяло все. Рушатся не только дома под ракетно-бомбовыми ударами и человеческие жизни, но и статистические связи между активами. Одна из наиболее устойчивых из них всегда была крайне высокая корреляция между российским рублем и нефтью. Типичные отметки коэффициента корреляции для пары активов USDRUB и UKOIL (нефть марки Брент) находились в диапазоне от -0,8 до -0,9. То есть очень сильная обратная связь. Что означало следующее: рост цен на нефть в 80-90% случаев сопровождался падением пары USDRUB, то есть укреплением российского рубля. Но в последнее время ситуация поменялась на прямо противоположную. В настоящий момент коэффициент корреляции составляет около 0,7 (период расчёта 60). То есть нефть растет, а российский рубль падает. Да, такое уже было в истории и не раз. Но сейчас есть все основания полагать, что ситуация на обозримое будущее изменилась и сделала это радикально. Нефть имеет все шансы на дальнейший рост, поскольку логика развитий подсказывает, что на рынке нефти может возникнуть серьезный разрыв в спросе и предложении. Речь идет о дефиците актива в связи с ограничением предложения нефти из России, которая, напомним, является (являлась) третьим по величие производителем нефти в мире. И ее 10 +/- млн б/д – это десятая часть всего глобального предложения. Рубль же в свою очередь имеет все шансы для дальнейшего падения. События вчерашнего дня показали, что финансовая система России не была готова к столь жёсткому и столь консолидированному ответу цивилизованного мира: повышение ставки до 20%, драконовские меры по операциям с государственным долгом, введение требования на продажу 80% валютной выручки, боязнь открытия бирж – это отчаянные попытки сохранить устойчивость финансовой системы. Что в текущих условиях уже кажется невозможным. Да, раньше можно было говорить про ставку в 20% как повод для кэрри-трейда, но сейчас это звучит просто смешно, потому что российский долг – это даже не токсичный актив, это анти-актив (нужно вводить в экономику новый термин). Накопленные резервы должны были выступить парашютом, но масштаб и характер санкций, по сути, обрезали стропы. Так что на обозримое будущее стоит ожидать дальнейший рост коэффициента корреляции в паре активов USDRUB и UKOIL вплоть до 90%+. А это значит, что продажи российского рубля с одновременной покупкой нефти в текущих условиях – это очень перспективная сделка. При этом стоит оговориться, что переменные в этом уравнении очень нестабильные. ОПЕК может объединиться с прочими странами типа США, Канады, Норвегии и открыть краны добычи на полную. И тогда цены на нефть могут остановить рост и даже посыпаться. Табакерка может найти цель и мир снова перевернется, хоть и не будет уже таким как был до этого. В таком случае у рубля есть шансы остановить пике. Но пока же рубль – это живой мертвец. И если кому-то кажется, что самое страшное позади - откройте график турецкой лиры. Да-да, валюты Турции, где никакой войны и санкции нет и в помине.

Длинная

📣 Как торговать по новостям и стоит ли вообще 💬Большинство не опытных и даже опытных трейдеров любят торговать по новостям активно отслеживая новостную ленту и запрыгивая в монеты сразу после позитивной новости. Такой подход абсолютно не верен и торговать так не стоит. Нет, вы не подумайте, мы тоже читаем новости каждый день, но тут важно понимать, что все новости это самый лучший инструмент для манипулирования на рынках. Давайте разбираться. 💆‍♂️ Всеми известная трейдерская поговорка гласит: "Покупай на слухах, продавай на фактах". Существует определенный тип новостей, которые озвучивают какой либо анонс. Люди в ожидании анонсированного события заходят в покупки, но когда событие происходит почти всегда цена актива летит вниз. Объяснить это достаточно просто. На рынке первыми узнают информацию инсайдеры, которые первыми и входят в покупки. Далее инсайдерская информация просачивается к другим людям(рассказали коллегам, друзьям и тд). Потом спустя несколько дней или недель информация уже просачивается в СМИ и в покупки начинают заходить простые люди читающие новости. Дак вот таким людям покупающих на новостях ранние покупатели и продают свои активы. 🕵️‍♂️ Рассмотрим примеры: 1. OmiseGo проведет AirDrop всем держателям токенов OMG(график справа). Анонс события был 1 октября, но высокий объем покупок начался уже в сентябре. Далее после анонса цена еще продолжает расти также на высоких объемах, но уже эти объемы создавала толпа. 12 ноября происходит раздача AirDrop и цена просто летит камнем вниз практически без откатов по сей день. Обратите внимание на объем в день раздачи, он аномальный, а значит крупняки закрывали свои позиции. А еще обратите внимание, что все те кто покупал OMG до анонса аирдропа остались в плюсе да и еще токены в подарок получили. 2. Продажа товаров Tesla за Dogecoin (график слева). 14 января Илон Маск публично заявляет, что теперь Tesla принимает к оплате DOGE за покупки некоторых товаров. Толпа бежит покупать DOGE, а тем временем им активно продают крупные игроки. Как видите в этот день аномально высокие объемы, а цена уже на следующий день пошла вниз. Самое интересное, что опять же за 4 дня до анонса цена DOGE росла. Угадайте кто закупался? Вообще по этой монете много таких моментов, если есть желание можете сопоставить твиты Маска и посмотреть историю на графике. 🧑‍💻 Выводы Читать новости важно, чтобы знать как минимум среднесрочное или даже долгосрочные фундаментальные данные любимых проектов. Однако, заходить в покупки после позитивной новости почти всегда нецелесообразно. Надеемся прочитав эту статью вы сделали для себя выводы и будете теперь более обдумано входить в покупки. Кстати, фондовый рынок еще более подвержен манипуляциям с помощью новостей. Думаем кто там торгует сам вспомнит десяток подобных примеров. 🤟 Понравился обзор или хотите лучше разбираться в криптовалютах и техническом анализе? ✔️ Тогда подписывайся на канал и ставь лайк!

O

от Cassius_Trade

Хроники напряжения, Иран и нефть, фондовый рынок и ФРС Про текущую ситуация вокруг Украины и России, похоже, знают все на этой планете, так что пересказывать последние новости и события не будем. Отметим лишь, что шанс на прекращение эскалации есть всегда. Впрочем, с позиции теории игр в текущей ситуации более выгодно быть пессимистом, потому как будешь либо прав, либо с радостью ошибешься. Но вернемся к рыночным реалиям. Мы уже не раз писали, что главные ориентиры – нефть и золото. Так вот вчера оба актива обновили локальные максимумы. А нефть так вообще обновила максимумы с 2014 года. Что говорит о том, что мы пока на стадии ухудшения. Напомним, что цены на нефть и золото раздулись в основном за счет ожидания войны и ее отсутствие – это повод для серьезной ценовой коррекции. Тем более, что на рынке нефти уже скоро может появиться серьезный повод для распродаж: переговоры с Ираном, похоже, движутся к хэппи-энду. А это в свою очередь означает рост предложения на рынке нефти. Фондовый рынок продолжает оставаться под давлением. И его будущее выглядит весьма мрачно. Даже если нам всем повезет, и тема войны будет если не закрыта, то отложена, что формально будет поводом для роста цен на фондовом рынке США, внимание рынков тут же переключится на мартовское заседание ФРС и оптимизм быстро сменится на уныние. В общем, продажи на фондовом рынке США были и остаются базовой торговой идеей для нас.

Короткая

Про закономерности роста цен на нефть и поводы для продаж Мы уже писали, что уровень геополитической напряженности сейчас проще всего оценивать даже не по привычному Индексу VIX (он же Индекс Страха), а по динамике цен на нефть и золото. Так вот вчера оба актива росли, намекая на то, что мы выходим на очередной локальный пик. Но представим себе, что здравый смысл никуда не делся. Он здесь, он с нами и никто не собирается начинать воевать ни глобально, ни локально. И после этого зададимся вопросом: «А насколько справедлива нынешняя цена на нефть?». Да, в 2020-2021 годах ОПЕК+ уверенно обеспечивал дисбаланс на рынке нефти в пользу искусственного дефицита актива. Что естественным образом толкало цены на нефть вверх. Затем осенью 2021 года Европу, а затем и мир накрыл энергетический кризис. Нефть, будучи базовым энергетическим активом не могла пройти мимо и вполне закономерно росла в цене. Старт 2022 года – это мощнейшая информационная атака на глобальном уровне на предмет войны между Россией и Украиной. Что чревато, например, санкциями против России и ее углеводородов. Поскольку Россия добывает 10+ млн б/д нефти, то есть свыше 10% мирового предложения на рынке, рост актива опять же выглядит закономерным и обоснованным. И вроде бы все логично и закономерно. А при условии худшего сценария развития событий тенденции явно продолжатся и усилятся. Но вернемся к предположению, что мир не сошел с ума. Займем позицию оптимистов. Так вот в таком случае нужно будет для начала как минимум убрать «военную премию» с цены на нефть. А это свыше $20 за баррель (см динамику цен на нефть с декабря 2021 года по текущее время). Зима заканчивается, а Олимпиада уже завершилась. То есть энергетический кризис стремительно теряет свою актуальность: никто не замерз, газа всем хватило, а значит поводов истерить, мягко говоря, поубавилось. Ну и про ОПЕК+ не забываем. С августа 2021 года каждый месяц добыча наращивается на 400К б/д. То есть предложение на рынке уже выросло на 3+ млн б/д. Это мы к чему. А к тому, что можно воспользоваться текущей ситуацией и заработать. Продажа нефти должна дать минимум 20-30 долларов заработка на каждом барреле. Ну а если же отработает пессимистичный сценарий, то будет не до убытков по этой сделке, потому как будут проблемы поважнее

Короткая

Итоги недели: тень войны, инфляция и ФРС, розничные продажи В прошлую неделю информационное напряжение вокруг России и Украины достигло своего локального пика, поскольку именно на 16 февраля приходилась анонсированная США дата начала войны. Несмотря на то, что дата прошла без каких-либо эксцессов, тень войны плотно накрыла финансовые рынки и пока не думает отступать. Пожалуй, два главных индикатора уровня информационного напряжения – это динамика цен на нефть и золото. С нефтью все понятно, поскольку на кону 10+ млн б/д добычи. А золото наконец-то вспомнило, что оно же вечный актив-убежище, и спрос на него всю неделю был повышенный. Так что если кто верит в рынки и их способность максимально чутко и оперативно реагировать на малейшие изменения в информационном поле, то вот на что нужно смотреть, чтобы понять, когда можно будет сделать выдох облегчения. Посыплется нефть и начнет снижаться золото – значит самое страшное позади. Но, к сожалению, неделю мы начинаем на близким к максимальным отметках по обоим активам. Что касается фондового рынка, то в качестве чистого индикатора его все же не стоит использовать. Да, он также находится под нисходящим давлением. Но у его есть еще своя отдельная история в виде смены вектора монетарной политики в США. И на прошлой неделе рынки получили целый ряд сигналов в пользу того, что ужесточение обещает быть довольно агрессивным и предельно скорым. В пользу этого говорили как протоколы последнего заседания FOMC, так и данные по производственной инфляции в США. Учитывая, что в других странах, например, в Великобритании ситуация ничем не лучше (инфляция на максимальных отметках за последние 30-40 лет), как и в Канаде, нисходящее давление на фондовом рынке США объяснить можно не только геополитическими рисками. При этом отметим, что позитивные новости и оптимистичный настрой нынче не в цене. Розничные продажи в США продемонстрировали уверенный рост, оказавшийся гораздо выше прогнозов. Но, судя по реакции рынков, это было мало кому интересно. Как и сезон отчетности, который подходит к концу в США. Предстоящая неделя вряд ли сменит пессимизм на оптимизм. Тень войны, судя по последним комментариям Байдена, пока становится лишь плотнее. Но каждый день без боев повышает шансы на то, что она так и останется информационной. В плане экономики на неделе нас ждет решение Центробанка Новой Зеландии, который, как ожидается, опять повысит ставку. И если комментарии будет достаточно агрессивными, то новозеландский доллар весьма вероятно будет пользоваться повышенным спросом на валютном рынке. Кроме того, будет масса менее важной макроэкономической статистики типа индексов деловой активности в Европе или данных по личным доходам и расходам в США.

Короткая

Не пора ли покупать на фондовом рынке США? В связи с тем, что индекс Доу Джонса вчера продемонстрировал худший день в 2022 году, а Насдак за последние полтора месяца потерял около 15%, все больше инвесторов интересует вопрос: «не пора ли начинать покупать?». Внешне вопрос выглядит более чем закономерным: «buy the dip» - один из столпов инвестирования, а если наложить на него сверху еще “fear of missing out”, то получаем крайне гремучую смесь, приняв которую инвесторам тяжело удержать от соблазна подкупить подешевле. Подливает масло в огонь Кэти Вудс, рассказывая, как сейчас все дешево. Ну да, часть акций ее портфеля потеряли 70% и больше. Так что действительно, дешевле некуда. Но если посмотреть глубже в саму суть вещей, то нам видится очевидный ответ на этот вопрос: «нет, время еще не пришло». Вектор монетарной политики ФРС только начинает менять направление (впрочем, делает это достаточно стремительно: после публикации протоколов FOMC в среду, рынки теперь ожидают 6 (!) повышений ставки в 2022 году), остатки фискальных и монетарных стероидов быстро улетучиваются из рыночного организма, а впереди нас ждет жизнь без инъекции и даже наоборот есть основания ожидать ужесточение не только монетарной, но и фискальной политики (борьба с бюджетным дефицитом, рост налогов и масса прочих приятностей, после которых расти фондовому рынку будет все сложнее, а падать все легче). А есть ведь его геополитика с потенциально очень негативными исходами. Да, потенциальными, да маловероятными, но настроения от этого пока на рынках не улучшаются (см динамику цен на золото и прочих активов-убежищ). Да и вопрос стал ли фондовый рынок США дешевым на самом деле исключительно риторический. Нет, он не стал дешевым. Он все еще очень дорог. Дорог как никогда в своей истории. Он дорог даже по сравнению с пузырем дот-комов. А тогда, напомним, по факту его схлопывания индекс Насдак потерял около 80%. Так что 15% - это еще только начало долгого пути вниз. Впереди не только отрицание и торг, но и депрессия. Так что ждем. Ждем безнадеги и уныния на рынке. И когда они станут доминирующими – вот тогда и придет время покупать.

Короткая

Розничные продажи, протоколы FOMC, фунт, инфляция и нефть Главным событием вчерашнего дня в новостном плане, естественно, было отсутствие войны. В результате настрой накануне публикации данных по розничным продажам в США был оптимистичный. Рынки ожидали рост розничных продаж в США на 2%. Но факт превысил самые оптимистичные ожидания: розничные продажи выросли на 3,8% в январе. Причины – это не только рост активности потребителей, но и инфляция. Так что рынки не спешили радоваться в ожидании публикации текста протоколов последнего заседания FOMC. Центробанк США не заставил себя ждать и напомнил о том, что повышения ставки в марте – вопрос решенный, да и сокращение баланса ФРС не за горами. В общем покупать на фондовом рынке сейчас затея слишком рискованная и преждевременная. Рынки должны абсорбировать факт смены вектора монетарной политики, а также скорость и масштабы этого. Из прочих новостей стоит отметить инфляционные данные из Великобритании. Уже привычно факты превзошли ожидания: потребительские цены за год выросли на 5,5%, а производственная инфляция вышла на уровне американской – 9,9%. То есть инфляция в стране находится на 30-летних максимумах. В итоге есть все основания ожидать дальнейшую агрессию со стороны Банка Англии. В этом свете напомним, про нашу идею продавать пару EURGBP, в расчете на рост процентного дифференциала в пользу фунта и последующее его укрепление против евро. Немного рынка нефти напоследок. Мы уже писали о том, что рост нефти в последнее время в основном был связан с геополитической нестабильностью, а до этого опасение вызывала неспособность ОПЕК+ нарастить добычу. Так вот если первый фактор, судя по всему, в обозримом будущем будет терять актуальность, второй, наоборот, может ее повысить. Буквально вчера Международное энергетическое агентство обнародовало ряд цифр, уточняющих текущее положение дел. По данным МЭА, 10 членов Организации стран-экспортеров нефти, на которые распространяются квоты, в январе добыли 23,9 млн баррелей в день по сравнению с целевым показателем в 24,6 млн баррелей в день. В общем, когда пыль информационной войны уляжется, именно ОПЕК+ определит будущее рынка нефти и цен на нем. Мы продолжаем оставаться оптимистами в том плане, что верим в ребалансировку рынка и предстоящую глубокую ценовую коррекцию. Цена в $100 за баррель сейчас не устраивает решительно всех, поскольку продолжает разгонять инфляцию и даже страны ОПЕК, как бы парадоксально это не звучало, заинтересованы в снижении ценового давления. Ну и напомним, что высокие цены дают повод для активизации американских нефтедобытчиков. Ожидается, что добыча сырой нефти из сланцев в США вырастет на 109 000 баррелей в сутки в марте и превысит 8,7 млн баррелей в сутки.

Короткая

Если войны не будет, то где будут цены? Вчера рынки продолжали ждать войну между Россией и Украиной, но уровень уверенности в ее перспективах начал снижаться. А за ним начали снижаться котировки нефти и золота, а также расти фондовые рынки. Кроме этого, снижались цены на природный газ и сельхозпродукцию (зерно). Учитывая, что текущие цены во многом учитывали некую вероятность перехода войны информационной в фактическую, отсутствие реализации этих ожиданий – это повод для ценовой коррекции. Так что продажи нефти и золота видятся нам довольно перспективной затеей на этой неделе. Если, конечно, вы верите в то, что эскалация будет спадать и дальше. В противном случае, затею эту обходите стороной или даже делайте все с точностью до наоборот. Тот факт, что Россия отвела часть войск от границы на самом деле не говорит ровным счетом ни о чем. Так что продолжаем следить за развитием событий, не забывая при этом, что есть еще экономика с ее законами и показателями. Так вот, занятость в еврозоне в последнем квартале 2021 года превысила допандемический уровень, а безработица в регионе так вообще достигла рекордно низкого уровня в декабре. Времена пандемических ограничений, судя по всему начинают подходить к концу, поскольку все больше стран не то, что не внедряют локдауны, а наоборот снимают ограничения, даже такие как ношение масок. Ну и напоследок о фондовом рынке США. Его рост под дружный выдох облегчения практически неизбежен, но, на наш взгляд, носить он будет краткосрочный характер и длиться будет ровно до тех пор, пока ФРС не вернет его на землю напоминаниями об ужесточении монетарной политики. Так что используем рост как возможность продать подороже. Тем более, что вчерашние данные по производственной инфляции в США выросли гораздо сильнее прогнозов.

Короткая

Буллард повышает ставки, а золото и нефть готовятся к войне И хотя уже традиционно все заголовки посвящены гаданиям вокруг Украины, не стоит забывать и о тектонических сдвигах, происходящих в мировой финансовой системе. Речь, естественно, идет о смене векторов монетарных политик Центробанков и в первую очередь ФРС США. Так вот Президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что к июлю ставку ФРС нужно поднять минимум на 1%, чтобы обуздать инфляцию. В итоге по данным CME, рынки оценивают примерно в 55% вероятность того, что в этом году ставку повысят семь (!) раз. На наш взгляд, вся эта информационная война вокруг нападения России на Украину – это попытка отвлечь внимание от происходящего на финансовых рынках, а заодно списать падающие цены на фондовых рынках на войну, пусть и возможную, пусть и в головах. Вот кто сейчас обвиняет ФРС в падении того же Насдака более чем 2000 пунктов за последний месяц с небольшим? Но Бог с ними с конспирологическими теориями. Ибо их главная прелесть в том, что генерировать их можно бесконечно долго, да вот реального понимания происходящего они дают не так чтобы много. С другой стороны, смотря на динамику нефти и золота, очевидно, что игнорировать даже виртуальную войну не стоит, пока в ее реальное воплощение верят рынки. Нефть продолжает ползти к $100 за баррель марки Брент. Поскольку мы считаем, что информационная война достигла своего пика, цены на нефть также на максимуме.

Короткая

11 22 33 44 55 66 77 88 99 1010 1111 1212 1313 1414 1515 1616 1717 1818 1919 2020 2121 2222 2323 2424 2525 2626 2727 2828 2929 3030 3131 3232 3333 3434 3535 3636 3737 3838 3939 4040 4141 4242

Любовь в каждом #TradingView

100M+

Столько трейдеров и инвесторов пользуются нашей платформой.

#1

Самый популярный в мире сайт в сфере инвестирования.

1.5M+

Оценок со средним рейтингом 4.9 у наших мобильных приложений.

10M+

Оригинальных скриптов и идей от наших пользователей.

График TradingView в Instagram @gibsong_mor

@gibsong_mor

График TradingView в Instagram @Crypto Melih🥷

@Crypto Melih🥷

График TradingView в Instagram @mytradingsetup

@mytradingsetup

График TradingView в Instagram @trader_bence01

@trader_bence01

График TradingView в Instagram @baldurmedina

@baldurmedina

График TradingView в Instagram @trading_tools.ir

@trading_tools.ir

График TradingView в Instagram @jason_robert_fx

@jason_robert_fx

График TradingView в Instagram @mytradingsetup

@mytradingsetup

График TradingView в Instagram @itspatrickspencer_

@itspatrickspencer_

График TradingView в Instagram @stvmcg

@stvmcg

График TradingView в Instagram @michaelbamber

@michaelbamber

График TradingView в Instagram @alex_williems_fx

@alex_williems_fx

График TradingView в Instagram @max_richard_fx

@max_richard_fx

График TradingView в Instagram @bitcoin_tradingexpert

@bitcoin_tradingexpert

График TradingView в Instagram @horibuful

@horibuful

График TradingView в Instagram @tradertristan

@tradertristan

График TradingView в Instagram @Tradeciety - Rolf

@Tradeciety - Rolf

График TradingView в Instagram @mytradingsetup

@mytradingsetup

Где бы вы ни оказались

О TradingView О TradingView

Продукты

Суперграфики
Pine Script®
Скринер акций
Скринер ETF
Скринер облигаций
Скринер криптомонет
CEX-скринер
DEX-скринер
Тепловая карта акций
Тепловая карта ETF
Тепловая карта криптовалют
Экономический календарь
Календарь отчётности
Списки редакции
Новости
TradingView Desktop
Мобильное приложение
Фьючерсы CME Group
Фьючерсы Eurex
Набор данных по акциям США

Компания

О нас
Возможности
Подписки
Социальная сеть
Wall of Love
Наши амбассадоры
Наши принципы
Карьера и вакансии
Блог
Охота за ошибками
Страница статусов
Условия использования
Отказ от ответственности
Политика конфиденциальности
Политика файлов cookie
Медиа-кит
Положение о доступности
Карты Таро для трейдеров
Мерч TradingView

Сообщество

Приведи друга
Идеи
Скрипты
Правила поведения
Модераторы
Эксперты Pine
Фрилансеры Pine
Чат

Для бизнеса

Виджеты
Реклама
Библиотеки графиков
Lightweight Charts™
Продвинутые графики
Торговая платформа
Интеграция брокеров
Партнёрская программа
Образовательная программа

Определённые данные предоставлены ICE Data Services Определённые исходные данные предоставлены © FactSet Research Systems Inc., 2025. Все права защищены. © TradingView, Inc., 2025 Все права защищены. Номер телефона, США 833 247 1523