Рубль: хроники падения. Ч. 32. Итоги второго месяца

25 апр. 2022 г.

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Если очень коротко, то ключевые темы второго месяца санкций следующие: дефолт РФ и корпоративные дефолты, пятый пакет санкций ЕС, начало исхода иностранных компаний, Китай, газ за рубли и, собственно, укрепление рубля. Об этих темах в форме итогов мы и будем говорить в сегодняшнем обзоре.

В плане обзоров за это время мы рассмотрели наиболее важные элементы российской экономики: финансы и банковская система, нефтегазовый сектор, промышленность в разрезе отраслей (машиностроение и отдельно автомобилестроение и ВПК, металлургия, фармацевтика), потребительский сектор, туризм, авиация, сфера развлечений и профессиональный спорт.

Поговорили о том, как развиваются экономики в условиях санкций (боле правильное слово деградируют), а также попытались очень поверхностно оценить цену вопроса «спецоперации» с точки зрения издержек (дорогое удовольствие).

Несмотря на, казалось бы, исчерпывающую картину происходящего, ситуация продолжает развиваться, а также не все важные темы были рассмотрены. Данный обзор не является прощанием с темой, а лишь развивает начатое. Так что устраивайтесь поудобнее, подводим итоги второго месяца санкций.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Renault продает «АвтоВАЗ». Французские менеджеры покидают завод;
- General Motors уходит из России: компания увольняет сотрудников российского офиса, а дилерам разослала уведомление о прекращении поставок автомобилей и запчастей;
- Американский производитель стекла Guardian Industries, у которого в РФ два завода, объявил о выходе из российских активов;
- Шведский производитель средств личной гигиены Essity, владеющий брендами Zewa, Libresse и Libero, уходит с российского рынка;
- Британская табачная компания Imperial Brands (ранее – Imperial Tobacco Group, бренды Winston, West, Davidoff) передала бизнес в РФ российским инвесторам.
- Бельгийский пивоваренный концерн Anheuser-Busch InBev принял решение продать свою долю в российской пивоваренной компании AB InBev Efes.

Последствия санкций

- Власти Нидерландов намерены отказаться от российского газа, угля и нефти до конца 2022 года, а Германия откажется от российской нефти до конца 2022 года;
- Из-за закрытия в РФ магазинов международных сетей у владельцев торговой недвижимости падают доходы – ожидают падения годового дохода на треть;
- Объем российского рынка такси в 2022 году может сократиться на 10-20%;
- Крупные российские банки, которые оказались под блокирующими санкциями западных стран, не смогут выпускать карты UnionPay, так как платежная система боится сотрудничать с ними из-за риска вторичных санкций.

Укрепление рубля

Начнем с темы укрпеления рубля хотя бы потому, что это единственный актив в том наборе пассива, который сопровождает все остальные темы. Актив более чем условный, если задуматься о природе происходящего. Текущий курс рубля – это продукт, искусственно созданный с одной лишь целью – внутреннее потребление. Его можно считать своего рода экономической пропагандой. Но от того, что тысячу раз повторишь одну бредовую мысль, реальностью она не станет.

Детально про причины укрепления рубля с точки зрения экономики мы говорили в обзоре под номером 19 «Почему растет рубль?».

Вкратце напомним рецепт. Со стороны спроса убираем импорт плюс добавляем массу ограничений и резко увеличиваем трансакционные издержки. Со стороны предложения - изымаем валюту у экспортеров, добавляем валютные интервенции (ЦБ РФ сжег от 25 до 40 млрд остатков золотовалютных резервов). И имеем доллар по 75-80 рублей.

Рыночный курс? Конечно, нет. Зато можно радовать обывателей укреплением рубля и остановкой роста инфляции по ряду товарных позиций.

Самое смешное, что все почему-то забывают, про цену, которую нужно платить за удовольствие наблюдать доллар по 75 рублей вместо 150. Спросите у экспортеров, каково им с таким рублем? Каково это получать в два раза меньше доходов в рублях, нежели могли бы? Как ощущения?

Хочется реального курса? Ну сходите в автосалон, спросите там цены, а потом пересчитайте в доллары по 75. Что там вышло? И какова цена этого же авто в долларах в «недружественных» странах? Возьмем какой-нибудь Рено Дастер. В РФ можно купить за 22-27 тыс долларов против 15-17 в какой-нибудь Германии.

Отдельный цирк с конями был вокруг платежей за сырье в долларах. То есть это вначале была оплата сырья, потом прояснили, что все же только газ, потом что все же только газ от Газпрома, потом, что в не рублях, а в евро или долларах. Казалось бы, ну немного унижения на международной арене, зато обыватель некоторое время ощущал себя великим. Но опять же все имеет свою цену. И этот цирк тоже. Что подводит нас к следующей теме: экспорт российского сырья и санкции.

Экспорт и санкции

Игры в оплату газа за рубли дорого обошлись России. Если до этого европейцы выносили вопрос экспорт энергоресурсов за скобки вопроса санкций, то это убогое шоу с рублем в качестве средства оплаты стало последней соломинкой, которая перебила хребет верблюду терпения ЕС.

Теперь уже даже Германия говорит, что к концу лета вдвое снизит импорт российской нефти, а к концу года полностью откажется от него. И это Германия. Что уже говорить про все эти Польши. Прибалтики и прочие Франции с Италиями. К примеру, власти Нидерландов намерены отказаться от российского газа, угля и нефти до конца 2022 года.

В общем, такого «успеха» российская дипломатия не совершала давно. Детали в вопросе экспорта российских энергоресурсов читайте в обзоре №27 «Рубль, экспорт и нефть».

А ведь был еще 5-ый пакет санкций ЕС, который камень от камня не оставляет от еще одного энергоресурса, активно импортируемого в Европу – угля.

Итог для российского экспорта, половина которого приходится на энергоресурсы будет закономерен. Собственно картина уже сейчас предельно мрачная. Приведем лишь некоторые факты и прогнозы.

- Объемы входящих платежей в сфере добычи и экспорта нефти и газа в марте 2022 года сократились на 47,8% по сравнению с четвертым кварталом 2021 года, последним полным кварталом до начала военного вторжения РФ в Украину, следует из мониторинга отраслевых финансовых потоков ЦБ;
- Экспорт из Китая в России в марте 2022 года рухнул более чем вдвое по сравнению с довоенным январем, обвалившись со свыше $8 млрд до $3,8 млрд.;
- Отгрузки российской нефти по морю сократились за неделю по 15 апреля на 25%, сообщает агентство Блумберг со ссылкой на данные отслеживания судов;
- По данным Минэнерго снижение объемов экспорта угля по концу марта-апрелю превысило 20%;
- Сергей Капитонов из Энергетического центра Московской школы менеджмента "Сколково" заявил, что поставки "Газпрома" в Европу могут сократиться на 40-45 млрд кубометров в этом году с примерно 150 млрд кубометров в 2021 году. То есть треть объема экспорта газа может натурально улетучиться.

Еще одним косвенным признаком того, насколько плоха ситуация стали новости о закрытии статистики по экспорту и импорту как со стороны ЦБ РФ, так и со стороны Федеральной таможенной службы.

Исход иностранных компаний начался

Пожалуй, главным итогом второго месяца санкций или даже последней недели этого периода стало начало массового исхода иностранных компаний. Напомним, подавляющее большинство из них изначально «приостановило» деятельность. Так вот теперь, судя по всему, компании созрели до следующего шага – продать бизнес и уйти из российского рынка.

- Компания SKF, крупнейший в мире производитель подшипников родом из Швеции, объявил о полном выходе из России, где у нее есть завод;
- Шведский производитель средств личной гигиены Essity (Zewa, Libresse и Libero и т.д.) уходит с российского рынка;
- General Motors уходит из России;
- Финский производитель молочной продукции Valio, объявивший о выходе из РФ, ищет покупателей на свои активы;
- Финский производитель красок Teknos планирует уйти из РФ: ищет, кому передать бизнес;
- Французский бренд косметики и парфюмерии LʼOccitane объявил, что закрывает все магазины в России;
- Одна из крупнейших IT-компаний Индии Infosys, занимающаяся разработкой программного обеспечения, начала перенос своего бизнеса за пределы России;
- Американский производитель стекла Guardian Industries, у которого в РФ два завода, объявил о выходе из российских активов.

Это далеко не полный перечень компаний, просто не хочется раздувать обзор до размеров какой-нибудь энциклопедии удивительных фактов из жизни экономики РФ. И если некоторые из этих фактов можно отнести к разряду «неудобств» - без французской парфюмерии или молочной продукции Valio можно и обойтись, но вот уход производителя, который обеспечивал треть рынка туалетной бумаги и бумажных полотенец, это уже больше, чем просто неудобство. Ну а самое печальной это то, что вагоны без подшипников особо не попроизводишь. Всем же фанатам «теории импортозамещения» рекомендуем посмотреть на ситуацию в автомобильном машиностроении: во всей России осталось только два на ладан работающих автомобильных завода, все остальные стоят.

Отметим, что начало исхода компаний - это очень важный маркер и сигнал для сотен остальных компаний, которые все еще держат паузу, пытаясь «пересидеть» (речь идет о 700+ компаний, которые приостановили деятельность). Последствия для экономики от полноценного исхода буду просто ужасающими: закрытые заводы, исчезновение товаров с полок, потеря рабочих мест, потеря доходов государственного бюджета, пустующие офисы и магазины, за которые, кстати, теперь не получат арендные платежи арендодатели и т.д. и т.п.

Дефолты

Прошедший месяц запомнился запущенным таймером дефолта РФ. Собственно, до окончания 30-дневного льготного периода, на протяжении которого можно заплатить без констатации факта неспособности платить по счетам, осталась неделя с небольшим.

Гораздо хуже обстоят дела на корпоративном уровне. В обзоре «Ч. 17. Корпоративные дефолты» мы акцентировали внимание на том, что спецификой долговых обязательств РФ является ориентация не на государственные, а на корпоративные долги (они в 4 раза больше государственных).

Так вот за последний месяц целый ряд компаний России по тем или иным причинам не смогли в погашение долговых обязательств: Nordgold, «Северсталь», РЖД, «Алроса», «Русгидро», СУЭК, ЧТПЗ и Совкомбанк. И это лишь первые ласточки. В мае стоит ждать потока новостей типа: «Российский государственный Россельхозбанк не выплатил проценты по субординированным долларовым облигациям» или «ВТБ выплатил владельцам одного из четырех выпусков еврооблигаций банка купон на 52 млн долларов в рублях».

До санкций это были бы новости формата «все пропало». Сейчас по большому счету больше имиджевая акция, потому как все равно доступ к внешнему финансированию перекрыт.

Санкции и государство

Интересно было наблюдать за эволюцией поведения государства. Бравады по поводу импортозамещения и прочих «санкции сделают нас сильнее» теперь можно найти разве что у совсем «упоротых» «экономистов» типа Хазина.

Это видно прямо в форме заявлений российских топовых чиновников. Детали можно найти в обзоре «Ч. 29. Итоги недели 11.04.22-17.04.22». Из последних рекомендуем посмотреть последнее выступление главы Центробанка России «снижение экономики РФ неизбежно» Набибуллиной.

Это видно косвенно в виде системного закрытия статистической информации: Минэнерго РФ, Центробанк, Федеральная таможенная служба решили теперь скрывать за семью печатями что там происходят с добычей нефти, экспортом и импортом. Что характерно, их примеру начал следовать и корпорации "Алроса", «ММК» вдруг решили, что не будут публиковать свои финансовые результаты.

Ну и довольно показательным является поведение государства в области экономической политики. Центробанк РФ, пожалуй, единственный орган, который еще сохраняет связь с реальность и условную адекватность. Хотя и он перешел в режим работы «бешенным принтером», печатая сотни миллиардов неподкрепленных рублей, что делает инфляцию столь же неизбежной как восход солнца или снижение ВВП РФ по итогам 2022 года.

Как видим, второй месяц санкций оказался не менее продуктивным, нежели первый. Но если на протяжении первого месяца камни в основном разбрасывались, то во втором их уже начали собрать. Да, пока что инерции экономической системы, в том числе запасов на складах хватает для поддержания иллюзии стабильности. Впрочем, это кривое зеркало реальности скоро разобьется.

Впереди нас ждет начало формирования дефицита по ряду товарных позиций, все больше предприятий будут уходить в простои и отпуска, все больше иностранных компаний будут менять статус «деятельность приостановлена» на «покидает Россию», что неизменно спровоцирует рост безработицы и инфляции. Шестой пакет санкций от ЕС также не за горами, а в нем стоит ожидать санкций против российской нефти, а также российских банков, включая расширение перечня отключенных от SWIFT. Скорей всего именно в мае ЦБ РФ начнет потихоньку «отпускать» рубль. Еще раз напомним, что процесс разложения экономики – это вопрос не дней, недель или даже месяцев. В общем новостей будет еще много, и мы попытаемся по возможности держать наших читателей в курсе событий.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.