Санкционные хроники: Ч. 66. Итоги девятого месяца

25 нояб. 2022 г.

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Девятый месяц спецоперации по уничтожению экономики РФ не стал каким-то прорывом или шоком (в новостном плане) в отличие от восьмого, когда одновременно были восьмой пакет санкций ЕС и пик мобилизации.

Но и сказать, что девятый месяц стал месяцем передышки или как нынче модно говорить «оперативной паузой», тоже нельзя. Просто, потому что никакой паузы не было от слова совсем: экономика не только продолжала разваливаться, но еще и ускорила темпы этого процесса.

Минфин активно скрёб по сусекам, чтобы хоть как-то свести концы с концами, но судя по бунтам мобилизованных, основной причиной которых стали невыплаты обещанных золотых гор, а также крайне скудное материальное обеспечение, выходило это не очень. А ведь залезли и в ФНБ, и в закрома «Газпрома», и в долги.

Учитывая, что впереди нас ждет декабрь с его нефтяным эмбарго ЕС и «потолком цен» на нефть, самое интересное только начинается. Об этом и многом другом в контексте 9-го месяца санкций мы и поговорим в сегодняшнем обзоре.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Один из крупнейших в мире производителей табачной продукции Philip Morris International (PMI) подтвердил планы уйти с российского рынка, оценив свои активы в 2,6 миллиарда долларов;
- Американская IT-компания EPAM Systems договорилась о продаже почти всех своих активов в России;
- Крупный европейский поставщик воды на дом и офис Eden Springs вышел из числа учредителей российского подразделения, передав его менеджменту;
- Mercedes-Benz продает завод в Подмосковье "Автодому";
- Американская Yum! Brands подписала договор купли-продажи около 70 ресторанов сети KFC с ижевским франчайзи - компании "Смарт Сервис"
- Испанская группа Inditex, владеющая брендом Zara, согласовала продажу своего российского подразделения компании Daher Group;
- Международный поставщик решений и услуг в области цифровой трансформации и кибербезопасности Softline обявил о завершении продажи своего российского бизнеса.

Последствия санкций

- Продажи автомобилей в РФ в октябре снизились на 62,8% в годовом сравнении;
- Количество объявлений о срочной продаже жилья на вторичном рынке в России выросло на 85% с начала марта 2022 года;
- Объем не вывезенных через Восточный полигон грузов до конца года может превысить 100 миллионов тонн. В денежном эквиваленте это составит порядка 1,5-2 триллиона рублей;
- Итальянская банковская группа Intesa Sanpaolo по итогам третьего квартала 2022 года сократила активы, связанные с Россией, на 2,3 млрд евро или на 65% за квартал;
- Японский ретейлер одежды Uniqlo уведомил персонал компании, что отдельные магазины в России, приостановившие работу в марте 2022 года, будут полностью закрыты;
- Южнокорейский производитель бытовой техники LG планирует закрыть завод в Подмосковье и перенести производство из России: компания выбирает между Узбекистаном и Казахстаном;
- Магазины британского ритейлера Marks & Spencer будут закрыты в России до Нового года, сейчас распродаются складские запасы.

Девятый месяц можно назвать неким лимбо для российской экономики. Не в том плане, что ситуация как-то устаканилась. Скорее наоборот все те негативные тенденции, которые успели сформироваться продолжили свое развитие и лишь ускорились благодаря мобилизации. Речь идет больше об отсутствии новых громких событий. Восьмой пакет санкций был принят до, мобилизация стартовала до, нефтяное эмбарго ЕС еще не началось.

Тем не менее, события продолжали развиваться: иностранные компании продолжали уходить, причем уходить с концами, бюджет продолжал трансформироваться в черную дыру, мобилизация добивала остатки платежеспособного спроса и рынок труда с рынком недвижимости, ряд отраслей промышленности продолжили деградировать и угасать, а деловые ожидании и настроения потребителей становились все более депрессивными.

В этом обзоре пройдемся по некоторым наиболее важным, на наш взгляд, моментам.

Некоторая статистика

Мы уже писали о мифах, которые сопровождают нынешнюю «трансформацию» российской экономики. Все эти «держит удар», «справляется с трудностями лучше, чем ожидалось», «не сегодня-завтра начнем расти» и т.д.

Проблема в том, что даже официальная российская статистика, которой до правды также бесконечно далеко, как российской армии до победы в Украине, говорит о том, что целый ряд отраслей и видов экономической активности не просто впали в депрессию, а были, по сути, уничтожены. И дело ведь не только в пресловутом автопроме, который приказал долго жить (кстати исход иностранных автопроизводителей на протяжении 9-го месяца продолжался. Последней за собой дверь, судя по всему, закроет Kia). Целый ряд других производств и активностей находятся на грани.

Ранее мы писали про кинотеатры (кассовые сборы в России по состоянию на 18 октября упали на 44% по сравнению с прошлогодними результатами), фитнесс-клубы, гражданскую авиацию (Турция, кстати, с 1 ноября запретила летать через свое воздушное пространство самолетам с двойной регистрацией, то есть российским), профессиональный спорт (по сути, уничтожен), концертная индустрия (выродилась в какой-то сельский клуб), сфера рекламы (будущее, как и настоящее, под большим вопросом) и т.д. Не забываем про исход иностранных компаний. Ни дня не проходит, чтобы какая-то крупная компания не заявила о том, что выставила свой российский бизнес на продажу или уже договорилась об этой самой продаже.

Продолжать можно довольно долго, но главное – это вывод, такие процессы и их масштабы никак не вкладываются в рамки падения ВВП на несколько процентов, что уж говорить про какой-то там рост в обозримом будущем, а его на голубом глазу анонсируют не только пропагандисты, но и Правительство.

Будем реалистами, ну какие пару процентов падения ВВП, если у вас вот такие вот цифры по производству за сентябрь год к году:

- стиральные машины – минус 58%;
- холодильники – минус 42%;
- приемники телевизионные – минус 50%;
- стекло – минус 45%;
- шины и покрышки – минус 38% (что значит Nokian решил уйти с рынка России, а за ней и Micheline и Bridgestone потянулись, так что к концу года цифры станут совсем унылыми);
- шерсть – минус 35% (что интересно в сентябре производство по отношению к августу упало на 45% (!));
- фанера – минус 40%.

Добрую треть производства потеряли производители грузовых вагонов и тепловозов. Да и добыча природного газа просела на 30%.

И это ведь еще далеко не конец, а только начало по сути. Начнет постепенно ломаться оборудование и даже если вдруг захочется что-то произвести и даже не всех работников мобилизуют, то реализовать желание будет банально не на чем. По этому поводу передает привет авиационная отрасль в целом и «Аэрофлот» в частности, 25 самолетов которого каннибализируются прямо в настоящий момент времени.

Показательный кейс недавно был в Воронеже, где прекратил работу крематорий, но не потому, что клиентов не хватает, наоборот, аншлаг (мобилизованные спешат на родину кто в пакетах, кто в цинковых ящиках). Просто сломалось оборудование от повышенной нагрузки. А вот починить не получается, потому как оборудование импортное, как и детали к нему.

Ну или вот еще один факт в контексте перспектив. Продажи строительной техники в октябре упали на 43,4% г/г (в сентябре было 37,1%). Думаем, не стоит пояснять, что если сегодня вы купили на 50% меньше техники, то завтра произведете пропорционально меньше.

Тем более, что день сегодняшний активно намекает, что никого завтра-то и нет. В октябре поступления на счета застройщиков от реализации жилья по региону столицы и Подмосковья — рухнули на 39%. Число сделок сократилось почти вдвое.

Ну и напоследок факт для расчета коэффициента погрешности для официальных статистических данных. По данным Росстата, цены на одежду и белье в стране за первые девять месяцев 2022 года в целом выросли на 9,74% по сравнению с тем же периодом 2021 года. А вот эксперты отрасли оценивает средний рост цен в 30–40% и предполагает, что до конца года они еще подрастут. Выводы о размерах погрешности делайте сами.

Мобилизация и озадаченный ЦБ

Нельзя в очередной раз не отметить талант российских властей делать из плохой ситуации еще худшую. Ввели санкции за Крым и, по сути, тормознули развитие экономики, не беда – введем контрсанкции и попытаемся по возможности усугубить ситуацию. Ситуация усугубилась недостаточно и пандемического кризиса показалось мало, ок, гугл, начнем спецоперацию и получим такие санкции, при которых можно только деградировать. Перспективы деградации не устраивают, нужно делать это быстрее и успешнее? Укрепим рубль и попытаемся уничтожить экспортеров. Экспортеры все еще дышат, а темпы деградации недостаточно быстрые? Не проблема, как насчет мобилизации? Приблизительно в такой вот логической парадигме существуют российские власти в контексте экономики.

И хотя пока по-прежнему сложно оценить масштаб экономических последствий от мобилизации, они, очевидно, будут если не катастрофическими, то очень значительными. Приведем лишь один факт от Минэкономразвития: мобилизация привела к сокращению рабочей силы на 600К. Еще раз по буквам: официальная цифра в шестьсот тысяч. То есть в реальности имеем явно больше миллиона потерянных рабочих мест, очевидно, наиболее квалифицированных кадров. Соответственно наиболее платежеспособного спроса. Кстати, о платежеспособном спросе: за октябрь россияне стали на триллион рублей беднее: их сбережения сократились с 78,6 до 77,6 трлн руб.

Поэтому не стоит удивляться, что уже по итогам сентября оптовая торговля уменьшилась на 22,4% (!), а розничная при этом упала на 10%. Перевозка грузов снизилась на 7,2% (максимальные темпы падения со времен пандемии). Реальные доходы россиян в третьем квартале отрицательно выросли на 3,4% (в четыре раза больше, чем во втором). Ну и вишенкой на этом торте стало ускорение темпов падения ВВП России: в сентябре снизился на 5% против 4% в августе.

Показательным в этом свете является выступление Набиуллиной, в котором глава ЦБ РФ заявила, что в сентябре восстановление экономической активности приостановилось и к концу месяца тенденция начала несколько ухудшаться. По сути, это завуалированное послание типа «шеф, все пропало». Потому как ЦБ констатирует следующие последствия мобилизации для экономики РФ: дефицит рабочей силы (по данным сервиса HeadHunter, за месяц после начала мобилизации в России количество вакансий в медицинской сфере резко возросло на 42%), падение доверия потребителей и деловой активности (индексы предпринимательской активности в октябре уверено ушли ниже и не планируют возвращаться оттуда), падение производства – в общем весь букет «экономического процветания».

Центробанк РФ считается чуть ли не единственным адекватным и профессиональным органом государственной власти в России в области экономики. На наш взгляд, это тот еще миф (как-нибудь напишем по этому поводу отдельно, а пока просто отметим, что именно «гениальные» решения ЦБ РФ привели к тому, что $300 млрд ЗВР были потеряны – столько за раз не терял никто), но миф активно культивируемый, а значит к мнению ЦБ РФ, по крайней мере в России прислушиваются.
Понятно, что все эти оценки к реальности отношения имеют очень мало (ЦБ был и остается рупором властей со всеми отсюда вытекающими), нам скорее важна реакция. Так вот судя по реакции все для экономики складывается плохо и мобилизация стала дополнительным катализатором.

Еще одним важным моментом стало заявление Центробанка по поводу того, что скидки на российское сырье – это всерьёз и надолго. Это заявление многие аналитики и прочие диванные эксперты пропустили мимо ушей, а это, на наш взгляд, один из ключевых моментов, который позволяет оценить будущее и перспективы экономики РФ.

Скидки

2022 год для России можно смело назвать годом скидок. Но о нем предпочитают не говорить, потому как это дает понимание реальных масштабов провала экономики. Внимание пытаются отвлекать физическими объемами продаж для иллюстрации текущего положения вещей, а также активно забывают о ценовых пузырях, раздувшихся на товарных рынках.

О чем идет речь? По сути, об очень базовой вещи: выручка = объем реализации помножить на цену реализации.
Так вот при неизменном объеме продаж скидка в 30-40% означает падение выручки на те же 30-40%.

Там, где есть супер-премии к цене (цены на газ, цены на нефть) у экономики РФ еще получается делать вид, что ничего не происходит. А вот где сверх премий не было, все начинает разваливаться.

Приведем пример с российским углем. В августе ЕС ввел эмбарго на российский уголь. Нужно было срочно куда-то перенаправить громадные объемы угля. Из серьезных покупателей у России сегодня есть, по сути, Китай или Индия. А поскольку в текущих условиях для российского угля складывается рынок покупателя, то именно покупатель диктует на нем свои условия. Вот Индия и надиктовала в августе около 70% (!) скидки, а в сентябре порядка 60%.

Такие скидки по большому счету делают бессмысленной продажу российского угля на экспорт, а соответственно и его добычу. Потому как вне зависимости от маршрутов и логистики поставки приносят убытки угольщикам: 262 рубля на каждой тонне теряют экспортеры при отгрузке из порта Находки, 2478 рублей достигает убыток в порту Мурманска и почти 3000 рублей в порту Тамани. Такой себе вечный двигатель получается. Только генерирует он не прибыль, а убытки.

Возможно, уголь – это наиболее экстремальный случай, но он наглядно демонстрирует ситуацию и ее перспективы на прочих ключевых для России сырьевых рынках – нефтяном и газовом. Напомним, скидки на российскую марку URALS в первой половине 2022 года составляли порядка $30-$35 на каждом барреле.

Бюджетная паника

Естественным продолжением всех перечисленных выше проблем и тенденций стало дальнейшее усугубление ситуации с бюджетом. Все эти бунты мобилизованных с претензиями по поводу невыплат, отсутствия обеспечения и т.д. – это прямая производная от того, что бюджет рассыпается.

Чтобы хоть как-то свести концы с концами Минфин идет во все тяжкие скребя по всем доступным сусекам.
В частности, всего за пару недель октября было взято в долг 344,6 млрд рублей, что более чем вдвое больше плана на ВЕСЬ третий квартал. Но это, как оказалось, было лишь разминкой. Потому как 16 ноября Минфин России установил абсолютный рекорд по привлечению на рынке долга для федерального бюджета: взял в долг для бюджета почти триллион рублей за один день. Еще раз по буквам: триллион за один день.

Кроме того, Минфин в октябре потратил из ФНБ 260 млрд р на погашение дефицита бюджета РФ. И тут, пожалуй, стоит остановится и немного прояснить ситуацию. Считается, что в распоряжении ФНБ есть 10+ трлн в рублевом эквиваленте и этого по идее хватит на пару лет финансирования дефицита бюджета. Но проблема ФНБ, что он, как и все в России, - это «потемкинская деревня» - вывеска есть, а денег нет. Евро, фунты и иены в ФНБ заморожены из-за санкций. Все остальное – неликвидное барахло, которого по факту не существует, а есть лишь записи на бумаге. В результате новость типа Минфин 260 млрд р средств ФНБ – это на самом деле новость, что ЦБ РФ напечатал 260 млрд р.

Но вишенкой на торте стало решение раскулачить «Газпром». Слегка повысили налог на добычу полезных ископаемых за газ задним числом и вуаля плюс 1,25 трлн рублей в бюджетном кармане. Как там было: «Газпром – мечты сбываются». Тем интереснее будет наблюдать, когда эту корову выдоят до последней капли (запланировали надоить 1,8 трлн за 2023-2025 года).

Хотя все и так ясно – печатный станок продолжит работу в бешенном темпе. Кстати, интересный факт по этому поводу: вице-президент Ассоциации банков России Алексея Войлукова не так давно заявил, что России придется напечатать 900 млрд руб. для финансового обеспечения четырех аннексированных областей Украины.

В общем куда все идет понятно, вопрос лишь во времени. Бешенный принтер уже вовсю разминается. Так что слово «дефляция» пора изымать из российских экономических словарей за ненадобностью, а вот значение термина «гиперинфляция» стоит освежить в памяти.

Итоги, выводы, перспективы

Есть такой закон диалектики: переход количества в качество. Усталость в экономической системе РФ продолжает накапливаться и скоро должна будет вывести систему на качественно новый уровень. Наиболее очевидным триггером этого станет совершенно убийственная связка мобилизация + нефтяное эмбарго, мультиплицировать эффект которой будут прочие санкции, которые уже вступили в фактическую силу (эмбарго на уголь, например). Все это будет ложится на очень благодатную почву обескровленной экономики, которая уже не может тянуть на себе одновременно и груз «спецоперации» (ее проведение требует все больших затрат) и издержки «трансформации» экономики (напомним, очередь страждущих, то есть отраслей, которым нужна государственная поддержка и не думает рассасываться).

Да, в реальности всякие Китаи и прочие Индии могут смягчить падение, но с учетом масштабов скидок (под 50% на все ключевые позиции, начиная от угля и газа, заканчивая нефтью и древесиной) это явно пиррова победа. Плюс могут ведь и не смягчить: напомним хвостиком к эмбарго идет запрет транспортировки и страхования российской нефти. А это уже чревато не только скидками, но и физическим падением объема экспорта. То есть выручка получит двойной удар и поставит под вопрос сам смысл такой экономической активности (как это уже сделал уголь, гарантированно генерирующий убытки на каждой проданной тонне).

В общем худшая осень для экономики России продолжается и плавно переходит в худшую зиму.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.