#HYDR 🌊 ПАО «РусГидро» short

10 февр. 2022 г.

#HYDR 🌊 ПАО «РусГидро» — российская энергетическая компания, владелец большинства гидроэлектростанций страны, одна из крупнейших российских генерирующих компаний по установленной мощности станций и третья в мире гидрогенерирующая компания.
🔴Контролирующим акционером РусГидро (более 61 % акций) является Российская Федерация. Что означает, что тарифы полностью регулируются государством, и обзор можно уже прекратить, но я продолжу)
Второй крупнейший держатель акций - ВТБ (12,95%). Третий - РусАл (4,35%)
🔴Установленная мощность последние 5 лет неизменна = 38 ГВт
🔴Тепловая мощность так же на одном уровне 19 Гкал/ч
🔴Выработка электроэнергии снизилась: в 2016=140ТВт*ч, в 2021=127ТВт*ч

🟡Общая выручка:
2014=330 млрд
2015=347
2016=374
2017=348
2018=358
2019=366
2020=382
2021=401 млрд
Прирост идёт с просадками, неспешно, за 7 лет 21%
🔴Амортизация в 2014=21,34млрд, в 2021=31,13млрд, фонды постепенно изнашиваются
Прочая себестоимость в 2014=240млрд, в 2021=300млрд
🟢Управленческие расходы удалось сократить, в 2014=28млрд, в 2021=13,86млрд, позитивно
🤔Налоги, однако, сильно обгоняют рост выручки, в 2014=8млрд, в 2021=20млрд, рост в 2,5 раза. Сократили управление и отдали все в налоги?
🟡Чистая прибыль:
2014=25,61млрд
2015=31,54
2016=40,2
2017=26,4
2018=31,23
2019=5,13
2020=46,35
2021=37,6млрд
🤔Просадка дохода в 2019 году вызвана увеличением себестоимости продукции, в чём там было увеличение, не ясно

Бух.баланс:
🔴Активы 2014=892млрд, 2015=957млрд, в 2017 просадка до 879млрд, 2020=950млрд., роста практически нет.
🔴Из них наличность держится примерно на одном уровне, 50-70млрд за последние 7 лет
🔴Дебиторка так же один уровень 45-60млрд
Товарные запасы в 2014=22млрд, в 2020=40млрд, в каком виде у них товарные запасы? - Сырье и материалы.
🟢Основные фонды в 2014=927млрд, в 2020=1,26трл руб., рост на 36%
🟢Накопленная амортизация в 2014=241млрд, в 2020 уже 575млрд, увеличение в 2,4 раза
Долги:
🟢2014=297млрд, 2020=341млрд, рост на 15%, последние 5 лет примерно один уровень задолженности, соотношение текущих обязательств к долгосрочным 2/3, неплохо
🔴Неравномерная задолженность по аренде, в 2014=41млрд, погасили в 2015 до 26млрд, далее в 2017 нарастили до 70млрд, снова погасили в 2018=33млрд, в 2020 опять удвоили до 68млрд
🟡Кредиторская задолженность на одном уровне 7 лет порядка 28-33млрд.
🔴Имеется задолженность по заработной плате, примерно один уровень 7-10млрд, причём тенденция к увеличению
Движение денежных средств:
🔴Продажа бизнеса в 2015=3,45млрд, в 2016=3,83млрд, в 2018=3,14, 2019=15млрд. Так понимаю, продажа генерирующих мощностей, кому?
🟡Capex 15-20% Капиталовложения в основные средства в 2014=78млрд, 2020=58млрд, 2021=68млрд. Есть тенденция к снижению капекса, но непонятно, накопление амортизации куда идёт тогда?
🤔Неясная графа Инвестиционная деятельность, Прочие источники с прибылью, Прочие направления с убытком. 2017= +23млрд и -20млрд, 2018= +15,3млрд и -44,55млрд, 2019= +66млрд и -89млрд. Что за неудачные инвестиции?
🟡Текущая дивидендная доходность 6,85%, раньше платили мало в 2014-15=5млрд, в 2016=16,73млрд, 2017=19,67млрд, 2018=11,11млрд, 2019-20=15млрд, в 2021 резко увеличили до 38,5млрд, сработало требование платить 50% от прибыли?
Статистика:
🔴Количество акций увеличивается, в 2014=371,5 млрд шт, в 2015=364млрд, 2017=402млрд, 2018-19=422,44млрд, 2020=426млрд, 21021=439млрд. Идёт планомерное разводнение
🟡Количество сотрудников в 2014-16 годах = 5,5тыс чел, далее с 2017 резкое увеличение до 70 тыс человек. Производительность =5,8млн/чел/год
P/E=8.93, P/S=0.84, P/BV=0.53, EV/EBITDA=3.93 коэфициенты низкие
🟡Капитализация 336 млрд руб, EV=479млрд, BV=639млрд, как видим, сильный перекос и недооценка компании, рыночная цена почти вполовину меньше балансовой стоимости, а должна быть кратно выше.
🔴ROA=3.88%, ROE=6.04%, чистая прибыль 13,27%. Показатели рентабельности тоже низкие, все упирается в регулируемые тарифы.
🔴Коэф.быстрой ликвидности 0,98 денег хватит едва-едва при ликвидации.
🔴Негатив по компании:
👉🏼 Госкомпания, на которую повесили обязательства по реанимации убыточной РАО ЭС Востока
👉🏼 Износ оборудования 40%, выше чем в среднем по отрасли
👉🏼 Русгидро платит дивиденды из отчетной чистой прибыли, которая снижается из-за обесценивания основных средств и благодаря форварду с ВТБ.
👉🏼 В июле 2020 увеличили 5-летнюю инвест программу на 171 млрд руб. До 2025 будет инвестировано 634 млрд руб, из которых 430 пойдет на Дальний Восток.
🤔Резюме: тяжеловата компания для инвестиций, роста не видно, полностью регулируется государством, работает для сохранения, а не преумножения. Переход на ВИЭ-энергетику медленный, дивиденды уже меньше ставки ЦБ. Не рассматриваю для инвестиций.
⚙️ТА: цена на ДТФ ушла под ема2000 (белая) и скорее всего спустится на восходящую трендовую поддержку от 2019 года, к уровню 0,644руб. По сути, тренда нет, с 2013 года цена во флете.📉