#FEES ⚡️ ФСК ЕЭС

31 янв. 2022 г.

#FEES ⚡️ ФСК ЕЭС — российская энергетическая компания, оказывающая услуги по передаче электроэнергии по единой национальной электрической сети (ЕНЭС). Объекты электросетевого хозяйства находятся в 80 регионах Российской Федерации
80,13% ФСК принадлежит Россетям, ФСК дочерняя организация Россетей, выделенная в рамках реструктуризации энергоотрасли. Персонал 21687 человек.
🧐С момента своего создания в 2002 г. и вплоть до 2014 г. Компания активно модернизировала свое хозяйство, переоснащая его на новое оборудование и увеличивая мощность: за эти годы число подстанций ФСК увеличилось в 7,5 раз а протяженность линий электропередачи - в 3,5 раза.
Стоит отметить, что в последние 5 лет эти темпы растерялись, и операционные показатели компании стагнируют
🟡Длина ЛЭП в 2016=140 тыс км, в 2020=149 тыс км. Небольшой прирост
🟡Трансформаторная мощность в 2016=336 ГВт, в 2020=352 ГВт. Так же небольшой прирост.

🔴Выручка компании в 2014=173млрд, 2015=187, 2016=255, 2017=242, 2018=253, 2019=249, 2020=237, 2021=246млрд руб. Как видим, рост выручки остановился в 2017 году и далее держится на одном уровне
🟡Чистый доход в 2014=-21млрд руб, 2015=44, рост сразу на 307%, 2016=68млрд, 2017=87, 2018=93млрд, 2019=86, 2020=59, 2021=55,6млрд. Задел мощных вложений в капитализацию 2002-2014 дал инерцию роста до 2018, далее началось снижение.
🟡Операционные расходы же растут без замедления, 2015=126млрд, 2016=152, 2017=129, 2018=144, 2019=149, 2020=152, 2021=161млрд руб.
🟢Количество акций 1,26трлн шт, размытия не было.
🟢Активы компании наращиваются равномерно, в 2014=935млрд, в 2020=1,34трлн руб.
🟢Долги же при этом не растут, а держатся примерно на одном уровне последние 6 лет, 2014=361млрд, 2020=388млрд руб., три четверти из них долгосрочные.
🟢Денежные средства от основной деятельности растут равномерно: 2014=71млрд, 2017=111млрд, 2021=127млрд
🟡Capex 35%. Капиталовложения с 2014 по 2016 были на одном уровне 75млрд руб, в период 2017 по 2020 повысились до 90млрд, в 2021=109млрд, немного увеличили обновление основных фондов.
🟢Дивидендная доходность при текущей цене 0,146руб за акцию составляет 11,2%, что выглядит немало на российском рынке, выплачивается не менее 50% по РСБУ. Ранее доходность плавала в районе 7-9%
🟢Мультипликаторы: P/E=3.27, P/S=0.74, P/BV=0.19, EV/EBITDA=3,75 - как видим, очень низкие показатели, характерные для коммунальных компаний.
🔴Капитализация компании 183млрд руб, EV=365млрд, BV=955млрд, сильный перекос и недооценка компании по балансовой стоимости
🔴Рентабельность: чистая маржа=28,95%, ROA=4.11, ROE=5.75, низкие показатели рентабельности активов и собственного капитала при высокой чистой марже - следствие невозможности повысить тарифы для населения, отсюда невозможность роста и такая недооценка компании.
🔴EPS на акцию все годы на уровне 0,05-0,06 руб, что так же говорит о гос.регулировании тарифов.
🧐Резюме: госкомпания с хорошим фундаменталом, но непредсказуемыми вариантами управления со стороны Россетей, включая объединение с материнской компанией. История интересна только с точки зрения дивидендов.
⚙️ТА: цена находится в крупном флете с 2016 года, когда прекратился рост выручки. Полагаю снижение до нижней границы флета в район 0,13руб за акцию с отскоком, сильного роста не ожидаю.