Почему одобрение биткоиновых ETF может привести к «криптозиме»
НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
Долгожданное одобрение спотовых биткоин-ETF в США может привести к продолжению «криптозимы», если притоки средств в эти фонды не оправдают ожиданий, говорится в отчете JP Morgan. Рассматривая влияние новых ETF на бизнес Coinbase, они приходят к гораздо более пессимистичным выводам, чем многие другие прогнозисты, ожидающие огромных притоков в фонды и, как следствие, роста стоимости биткоина. Рассказываем о том, почему новые фонды являются более выгодным способом вложения в биткоин и почему в итоге его цена может снизиться.
Что случилось
Спотовые ETF — более прозрачный, эффективный и менее дорогой способ торговать криптовалютой, чем криптобиржи, отмечают аналитики JP Morgan. Они ожидают, что это как будет способствовать перетоку действующих клиентов криптобирж, в том числе Coinbase, так и привлечет новых инвесторов. Недавний опрос показал, что покупать криптовалюты на клиентские счета могут только 19% управляющих, хотя инвестициями в крипту интересуются клиенты 88% из них.
Один из важных факторов — более низкие комиссии. В ETF они будут варьироваться в размере от 0,2% до 1,5%. Для сравнения, на спредах и комиссиях Coinbase, по данным на третий квартал, зарабатывает 2,46% от сделки. При этом некоторые провайдеры ETF, в том числе BlackRock, Ark Investment Management и Invesco, уже объявили о планах полностью отказаться от комиссий на 6–12 месяцев, чтобы привлечь инвесторов (см. таблицу ниже). Однако фонды также зарабатывают и на спредах: анализ WSJ, проведенный днем в четверг, показал, что спреды разнятся от 2 центов у Bitwise до 58 центов у WisdomTree. C ростом объемов торгов ликвидность может вырасти, а спреды — снизиться, отмечает издание.
Объем торгов спотовыми ETF в первый день торгов составил $4,6 млрд. Это сильные показатели, отмечают аналитики Bloomberg Intelligence. Основной объем пришелся на фонды от Blackrock, Grayscale и Fidelity. Впрочем, более важны данные о чистых притоках средств в фонды. За первые дня торгов, в четверг и в пятницу на прошлой неделе, приток составил около $800 млн. Без учета оттока из Grayscale Bitcoin Trust, который конвертируется в спотовый ETF, приток составил $1,4 млрд. Оттоки из Grayscale могут быть связаны с тем, что часть клиентов собирается на эти деньги приобрести акции ETF.
Популярность ETF напрямую связана с тем, предоставят ли важные участники рынка возможность своим клиентам инвестировать в них. Многие брокеры и банки уже объявили, что они дадут доступ своим клиентам к спотовым ETF. Но, например, Vanguard, крупнейший провайдер индексных фондов, известный своим осторожным подходом к допуску рискованных инструментов, заявил, что не будет добавлять новые ETF из-за рисков, связанных с вложениями в криптовалюты. Некоторые клиенты Vanguard уже начали переводить свои деньги другим участникам рынка, в том числе Fidelity.
Прогнозы по притокам и стоимости биткоина
По оценкам Standard Chartered, только в этом году биткоин-ETF смогут привлечь суммарно от $50 млрд до $100 млрд, и прогнозируют рост биткоина до $200 тысяч. Другие эксперты менее оптимистичны: некоторые из них считают, что за пять лет приток составит около $55 млрд, отмечал Reuters.
Аналитики JP Morgan пишут, что спотовые ETF в оптимистичном сценарии смогут привлечь $70 млрд. Это около 8,3% от капитализации криптовалюты по состоянию на утро вторника и примерно соответствует той доле, которую в США за 30 лет смогли захватить фонды акций (около 12,4%). При этом, по их прогнозам, 35% от этой суммы, $24,5 млрд, придется на уже открытые биткоин-счета.
Остальной объем биткоинов уже занят либо торгующимися за пределами США спотовыми биткоин-ETF, либо фьючерсными биткоин-ETF. Крупнейший из последних, Grayscale Bitcoin Trust, с активами больше чем на $21 млрд уже конвертирован в спотовый. Остальной приток, по прогнозу JP Morgan, придется на новых инвесторов.
Вероятно, новые частные и институциональные инвесторы будут заходить на крипторынок через ETF, а не через Coinbase, несмотря на то что она предлагает инвестиции и в другие криптовалюты и сервисы (например, тот же стейкинг). В JP Morgan ожидают, что в ответ на появление спотовых ETF криптобирже придется снизить размер комиссий и уменьшить спред, размер которых в последние годы вырос в два раза, что негативно скажется на рентабельности.
Аналитики JP Morgan настроены достаточно скептично относительно возможных притоков: по их мнению, ролевой моделью для криптовалютных ETF скорее станут ETF на физическое золото, первый из которых был запущен в 2004-м. Сейчас на них приходится около 1,4% всего добытого драгметалла. И золото, и криптовалюты — в некоторым смысле защитные активы, пишут аналитики (считается, что биткоин слабо коррелирует с биржевыми активами).
В пользу более пессимистичного сценария есть еще несколько соображений:
В пессимистичном сценарии относительно притоков стоимость биткоина может значительно снизиться: рынки криптовалют сейчас прайсят сильный приток средств инвесторов, отмечают аналитики JP Morgan. В JP Morgan считают, что в итоге приток средств инвесторов составит не более $20 млрд — причем только через «много, много» лет. Слабый приток может способствовать продолжению «криптозимы» из-за разочарования инвесторов, считают в JP Morgan.
В любом случае запуск спотовых ETF увеличит волатильность биткоина, отмечал WSJ. Во время кризисов он будет падать сильнее, так как низкие комиссии привлекут больше спекулятивно настроенных инвесторов.
Долгожданное одобрение спотовых биткоин-ETF в США может привести к продолжению «криптозимы», если притоки средств в эти фонды не оправдают ожиданий, говорится в отчете JP Morgan. Рассматривая влияние новых ETF на бизнес Coinbase, они приходят к гораздо более пессимистичным выводам, чем многие другие прогнозисты, ожидающие огромных притоков в фонды и, как следствие, роста стоимости биткоина. Рассказываем о том, почему новые фонды являются более выгодным способом вложения в биткоин и почему в итоге его цена может снизиться.
Что случилось
Спотовые ETF — более прозрачный, эффективный и менее дорогой способ торговать криптовалютой, чем криптобиржи, отмечают аналитики JP Morgan. Они ожидают, что это как будет способствовать перетоку действующих клиентов криптобирж, в том числе Coinbase, так и привлечет новых инвесторов. Недавний опрос показал, что покупать криптовалюты на клиентские счета могут только 19% управляющих, хотя инвестициями в крипту интересуются клиенты 88% из них.
Один из важных факторов — более низкие комиссии. В ETF они будут варьироваться в размере от 0,2% до 1,5%. Для сравнения, на спредах и комиссиях Coinbase, по данным на третий квартал, зарабатывает 2,46% от сделки. При этом некоторые провайдеры ETF, в том числе BlackRock, Ark Investment Management и Invesco, уже объявили о планах полностью отказаться от комиссий на 6–12 месяцев, чтобы привлечь инвесторов (см. таблицу ниже). Однако фонды также зарабатывают и на спредах: анализ WSJ, проведенный днем в четверг, показал, что спреды разнятся от 2 центов у Bitwise до 58 центов у WisdomTree. C ростом объемов торгов ликвидность может вырасти, а спреды — снизиться, отмечает издание.
Объем торгов спотовыми ETF в первый день торгов составил $4,6 млрд. Это сильные показатели, отмечают аналитики Bloomberg Intelligence. Основной объем пришелся на фонды от Blackrock, Grayscale и Fidelity. Впрочем, более важны данные о чистых притоках средств в фонды. За первые дня торгов, в четверг и в пятницу на прошлой неделе, приток составил около $800 млн. Без учета оттока из Grayscale Bitcoin Trust, который конвертируется в спотовый ETF, приток составил $1,4 млрд. Оттоки из Grayscale могут быть связаны с тем, что часть клиентов собирается на эти деньги приобрести акции ETF.
Популярность ETF напрямую связана с тем, предоставят ли важные участники рынка возможность своим клиентам инвестировать в них. Многие брокеры и банки уже объявили, что они дадут доступ своим клиентам к спотовым ETF. Но, например, Vanguard, крупнейший провайдер индексных фондов, известный своим осторожным подходом к допуску рискованных инструментов, заявил, что не будет добавлять новые ETF из-за рисков, связанных с вложениями в криптовалюты. Некоторые клиенты Vanguard уже начали переводить свои деньги другим участникам рынка, в том числе Fidelity.
Прогнозы по притокам и стоимости биткоина
По оценкам Standard Chartered, только в этом году биткоин-ETF смогут привлечь суммарно от $50 млрд до $100 млрд, и прогнозируют рост биткоина до $200 тысяч. Другие эксперты менее оптимистичны: некоторые из них считают, что за пять лет приток составит около $55 млрд, отмечал Reuters.
Аналитики JP Morgan пишут, что спотовые ETF в оптимистичном сценарии смогут привлечь $70 млрд. Это около 8,3% от капитализации криптовалюты по состоянию на утро вторника и примерно соответствует той доле, которую в США за 30 лет смогли захватить фонды акций (около 12,4%). При этом, по их прогнозам, 35% от этой суммы, $24,5 млрд, придется на уже открытые биткоин-счета.
Остальной объем биткоинов уже занят либо торгующимися за пределами США спотовыми биткоин-ETF, либо фьючерсными биткоин-ETF. Крупнейший из последних, Grayscale Bitcoin Trust, с активами больше чем на $21 млрд уже конвертирован в спотовый. Остальной приток, по прогнозу JP Morgan, придется на новых инвесторов.
Вероятно, новые частные и институциональные инвесторы будут заходить на крипторынок через ETF, а не через Coinbase, несмотря на то что она предлагает инвестиции и в другие криптовалюты и сервисы (например, тот же стейкинг). В JP Morgan ожидают, что в ответ на появление спотовых ETF криптобирже придется снизить размер комиссий и уменьшить спред, размер которых в последние годы вырос в два раза, что негативно скажется на рентабельности.
Аналитики JP Morgan настроены достаточно скептично относительно возможных притоков: по их мнению, ролевой моделью для криптовалютных ETF скорее станут ETF на физическое золото, первый из которых был запущен в 2004-м. Сейчас на них приходится около 1,4% всего добытого драгметалла. И золото, и криптовалюты — в некоторым смысле защитные активы, пишут аналитики (считается, что биткоин слабо коррелирует с биржевыми активами).
В пользу более пессимистичного сценария есть еще несколько соображений:
- доступность биткоина сейчас гораздо выше, чем золота в 2000-е годы: в него можно вкладываться с помощью Robinhood, Block и других финтех-сервисов. Хранение физического золота всегда было проблемой для инвесторов, в отличие от биткоина. Это означает, что предложение ETF на золото для инвесторов более ценно.
- Спотовые ETF, торгующиеся за пределами США, не привлекли значительных средств инвесторов (см. таблицу выше).
В пессимистичном сценарии относительно притоков стоимость биткоина может значительно снизиться: рынки криптовалют сейчас прайсят сильный приток средств инвесторов, отмечают аналитики JP Morgan. В JP Morgan считают, что в итоге приток средств инвесторов составит не более $20 млрд — причем только через «много, много» лет. Слабый приток может способствовать продолжению «криптозимы» из-за разочарования инвесторов, считают в JP Morgan.
В любом случае запуск спотовых ETF увеличит волатильность биткоина, отмечал WSJ. Во время кризисов он будет падать сильнее, так как низкие комиссии привлекут больше спекулятивно настроенных инвесторов.
Отказ от ответственности
Все виды контента, которые вы можете увидеть на TradingView, не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или любыми другими рекомендациями. Мы не предоставляем советы по покупке и продаже активов. Подробнее — в Условиях использования TradingView.